April 27, 2020 / 9:01 AM / a month ago

《中国债市综述》工业利润不佳但期现货表现偏弱,关注一级供给增加压力

    * 工业利润不佳符合预期
    * 期现货表现稍弱
    * 地方债、国债供给增加令长端承压
    * 关注5月流动性情况

    路透上海4月27日 - 中国3月工业利润同比大降符合预期,未能提振债市,周一期现货
走势稍弱,10年利率债收益率涨近1个基点(bp),短端相对稳定;国债期货方面,两年和
五年期主力合约小涨,10年品种下跌。
    
    交易员称,5月将有1万亿元地方债将发行,国债发行也有放量趋势,供给增加令市场对
长端走势更加谨慎。下一步需要关注央行如何在流动性宽松程度上予以配合,以判断一级增
量可能对二级造成的影响。

    3月中国逐渐复工复产但速度仍慢,加上疫情防控管制未完全取消、市场需求无法完全
恢复,导致3月工业企业利润同比继续大降逾三成,整个一季度仅有两个行业利润总额增加
。受制于国内外多重不稳定不确定因素,未来工业盈利形势仍不容乐观。
    
    上海一基金公司交易员称,工业数据不佳在预期之内,5月地方债规模“有压力,看资
金面如何了。长端可能因为担心地方债(供给)收益率下不去。”
    
    财政部官员此前表示,近期准备再提前下达1万亿元人民币地方政府专项债券额度,目
前正积极指导各地尽快将专项债券额度对应到具体项目,组织做好债券发行准备工作,力争
5月底前基本发行完毕,确保早发行、早使用、早见效。
    
    10年期国开债190215最新成交为2.8825%,上日尾盘2.88%;10年国债190015最新成交2.
5125%,上日尾盘2.5025%;短期限品种方面,两年期国债200002券最新成交收益率为1.35%
,与上日尾盘持平。
    
    今年1月地方债发行近8,000亿,2和3月发行规模则因春节假期和疫情因素大减。
            
    以下为中债到期收益率曲线中10年国债和国开债收益率及利差图表: 
         
       
    以下为中国金融期货交易所各主力合约的收盘情况:     
  北京时间16:00       两年期         五年期         10年期
                   TS2006         TF2006         T2006       
 现价(元)              102.665        104.525        103.105
 较上结算价涨跌            0.06%          0.08%         -0.10%
 盘中最高(元)          102.670        104.545        103.130
 盘中最低(元)          102.555        104.320        102.920
 
       
    **跨月实际占用天数长,七天回购续升**
        
    银行间市场周一流动性依旧充裕,隔夜回购利率小降。七天回购价格则继续反弹,因跨
月需求增加以及实际占用天数较长,不过供给仍充足,预计进一步反弹空间有限。
    
    交易员并指出,经济刺激政策仍在不断推出,财政政策也将进一步发力,这均需相对宽
松的货币政策环境支持,资金宽松局面短期内难逆转。
    
    “资金总量还是宽松,今天借七天(回购)实际占款九天,其实又考虑跨月,又考虑实
际占款天数长,(利率)涨这些真是不多。下月初价格还会回来,”华东一银行交易员说。
    
    因五一假期(5月1日至5日),本周只有四天工作日,若今日借入七天资金,将在下周
三(6日)还款,即实际占用九天。
    
    北京一保险机构交易员亦谈到,考虑到当前七天回购利率波动中枢已经很低,月末出现
几十个基点(bp)的波动也很正常,即便这样,“也比(公开市场七天)逆回购利率(2.20
%)低很多。”
        
    
    中国央行周一公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,今日不开展逆回购操
作。至此逆回购已连续19日缺席。由于本周没有逆回购到期,据此计算单日既无资金投放亦
无回笼。
    
    上海一银行交易员认为,目前资金宽松是金融市场中确定性最强的,经济下行压力下,
一切政策推进的基础都是维持流动性宽松,因此短期看不到流动性有收紧的可能性。
    
    此前召开的中共中央政治局会议,提出财政和货币政策要同时发力,以更大的宏观政策
力度对冲疫情影响。稳健的货币政策则要更加灵活适度,运用降准、降息、再贷款等手段,
保持流动性合理充裕,引导贷款市场利率下行,把资金用到支持实体经济特别是中小微企业
上。(完)

    
 (发稿 李宏薇;审校 林高丽)
  
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