May 22, 2020 / 8:24 AM / in 15 days

《中国债市综述》期现货大幅走暖,政策落地利好债市且股市大跌提振情绪

    * 政府工作报告未设经济增速量化指标,对长端较利好
    * 货币政策维持偏宽松基调得以确认,支持中短端回暖
    * 预计后期债市仍有重新走强可能,中短端确定性更大
    * 今日股市和大宗商品价格大幅走弱,避险情绪回升
    * 两会政策明朗资金宽松预期不改,供需均衡隔夜近持平

    路透北京5月22日 - 中国债市周五全线大幅走暖。交易员称,今日十三届全国人大三次会议开幕,政府工
作报告对诸多政策予以明确,消息公布后,现券收益率迅速下行,国债期货同步走升。此外今日股市和大宗商
品价格大幅走弱,市场避险情绪回升。预计后期债市整体仍有走强可能。
    
    他们并指出,今年政府工作报告中没有设定经济增速量化指标,预示政府将容忍一定程度的经济下行,对
债市尤其是长端较为利好。此外政府工作报告中,对货币政策工具的资金数量和成本等方面均有明确表述,货
币政策维持偏宽松的基调得以确认,亦支持中短端重新回暖。
        
  “政府工作报告的表述对债市比较有利,另外股市也很弱,引发了债市这边走的比较强。”华南一银行交易
员称,从政府总体表态来看,刺激经济的力度低于市场预期。
    
    他指出,今年明确提出要“综合运用降准降息、再贷款等手段”,引导M2和社融增速“明显高于去年”,
同时“创新直达实体经济的货币政策工具”,“务必推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行”、“一定要
让中小微企业贷款可获得性明显提高,一定要让综合融资成本明显下降”等,货币政策偏暖较为明确。
    
    安信证券固收分析师池光胜认为,央行宽松货币政策仍是债市主导力量,今天政府工作报告明确的政策维
持底线思维等也对债市构成边际利好。考虑到当前资金利率未来可能还有继续下行空间,但主要久期品种的收
益率水平比4月仍高,在经历5月以来踩踏交易后,债市或已具有交易性机会,尤其是中短端确定性可能更大。
        
    中国十三届全国人大三次会议今日开幕。中国政府工作报告提出,2020年经济社会发展主要预期目标中,
没有提经济增速量化指标。积极的财政政策要更加积极有为。今年赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模比
去年增加1万亿元人民币,同时发行1万亿元抗疫特别国债。创新直达实体经济的货币政策工具,务必推动企业
便利获得贷款,推动利率持续下行。  
    
    分析人士并指出,特别国债发行量低于近期市场预期,新增地方专项债规模也属正常,政策在维持刺激力
度的同时仍克制,在保有正常政策空间的同时,为后续调控留出后手。  
    
    华北一券商交易员称,政府工作报告公布后,股市和大宗商品价格均出现较明显的回落,市场避险情绪有
所回升,对债市做多情绪有所提振。
    
    中国股市沪综指收盘跌1.9%,至2,813.77点。香港恒生指数周五午盘重挫超过5%,此前中
国表示将审议针对香港的新国安立法,引发对街头示威活动将重现的担忧。
       
    剩余期限近10年的国债190015最新成交2.585%,上日尾盘为2.6625%;10年期国开债190215最新成交为2.9
975%,上日尾盘3.0675%。剩余期限近五年的国债200005最新成交在2.03%,上日尾盘为2.12%。     
    
    以下为中国金融期货交易所各主力合约的收盘情况:       
  北京时间16:02      两年期           五年期          10年期
                  TS2009         TF2009            T2009       
   现价(元)        102.105         103.455          101.725
 较上结算价涨跌       0.33%           0.62%            0.63%
 盘中最高(元)      102.105         103.455          101.730
 盘中最低(元)      101.76          102.845          101.235
 
     
    **两会政策明朗资金宽松预期不改,供需均衡隔夜近持平**  
      
    中国银行间市场周五早盘资金供需大体均衡,隔夜回购加权利率近持平。交易员称,今日“两会”(全国
人大和政协会议)释放利率仍有下调空间的信号,市场对未来资金宽松预期不改。今天七天期成交仍较少,因
开盘价较高,估计午后仍有回落空间。
    
    他们并称,临近月末且下周地方债发行再迎高峰,一级发行缴款压力仍在,关注对流动性的扰动。不过预
计央行会及时出手削平流动性峰谷。预计宽松基调下,后期资金价格上行动力不大,隔夜价格仍将维持在1%附
近波动。
    
  “今天是缴税截止日,也没有觉得资金紧。今天报告提了利率下行,后边资金不会紧的。”华中一银行交易
员说。    
    
    她并称,近期公开市场逆回购连续空窗,叠加债券发行缴款压力,均对市场情绪产生一定扰动,致资金价
格小有波动,不过从今天“两会”上的表态定调来判断,宽松的货币政策不会转向。
    
    中国央行周五公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,今日不开展逆回购操作。这也是逆回购
连续36日缺席。本周仍无逆回购到期,故据此计算,本周既无资金投放亦无资金回笼。

    央行公开市场逆回购自4月起即连续缺席,其间虽有续做中期借贷便利(MLF)和定向中期借贷便利(TMLF
),不过操作规模均较到期规模要少。
    
  “下周地方债集中发行,估计可能对流动性有点影响,不过两会期间,央行应该会稳住资金的。”华南一银
行交易员说。
    
    他表示,目前已经公布的下周政府债发行计划已近6,000亿元,另外临近月末估计流动性也会有一定压力
,不过央行应会及时通过公开市场逆回购等手段保证流动性合理充裕的。
    
    此前召开的国务院常务会议称,在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元人民币基础上,再提前下达1万
亿元专项债新增限额,力争5月底发行完毕。    
(完)

    
 (发稿 张晓翀;审校 杨淑祯)
  
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