June 16, 2020 / 9:35 AM / a month ago

《中国债市综述》特别国债洪峰来袭二级受重创,市场期盼央行施以援手

    * 特别国债发行洪峰将至,期现货受重创
    * 国债期货补跌,10年主力合约暴挫逾0.7%
    * 面对巨量供给货币政策尚无配合动作,市场情绪低迷
    * 市场期盼央行能尽快施以援手

    路透上海6月16日 - 特别国债全市场化发行洪峰将至,中国债市周二延续上日尾盘弱势
,国债期货补跌,10年期主力合约暴挫逾0.7%,银行间债市10年利率债收益率再升约3个基
点(bp),五年国债收益率升幅达7bp。面对特别国债巨量供给,货币政策尚无配合动作,
市场情绪异常低迷。
    
    交易员并指出,1万亿元的特别国债不仅全部市场化招标,而且将在一个半月左右全部
发行完毕,市场承受的压力可想而知。若政策面没有流动性支持政策,债市可能面临更大的
调整压力,市场期盼央行能尽快施以援手。
    
    “(10年国债期货)历史第九大单日跌幅,国债缴款相当于收准备金啊,本来以为央妈
降准对冲一下,没想到今天连(逆回购)到期都不管了,”北京一基金公司投资经理称。
    
    他并谈到,周四特别国债就将启动第一波发行,如果央行还没有投放动作,则市场调整
可能加剧,“看明天晚上吧,再不给马上要债灾了。”
    
    路透周一引述四位消息人士透露,特别国债将全部采取市场化方式发行,期限上以10年
期为主,适当搭配五年和七年期,拟于本周四(18日)启动发行,7月底前全部发行完毕。
    
    财政部周一稍晚即公告称,首批抗疫特别国债将于本周四(18日)招标发行,规模1,00
0亿元人民币,五年和七年期各半。
    
    剩余期限约10年的国开活跃券200205收益率最新报3.1425%,上日尾盘为3.1125%;相近
期限的国债活跃券200006券最新报2.835%,上日尾盘为2.805%。剩余期限近五年的国债2000
05券最新成交为2.57%,上日尾盘为2.50%。
        
    
    华中一银行交易员表示,国债期货收盘以后现券出现一小波空头回补,国开10年活跃券
200205收益率从高位回落约1个bp,一方面短期调整幅度过大,空头开始有止盈动作,也有
多头尝试低吸。
    
    上海一银行交易员则谈到,其实5月经济数据并不算好,通缩压力又开始明显加大,加
上最近北京疫情反复,表明新冠防控是个长期过程,这都对债市形成支撑。
    
    他并认为,尽管特别国债供给对二级市场短期冲击巨大,但市场调整已很大程度上消化
了这一利空,而收益率若持续上行,明显不利于降低实体融资成本的政策目标实现,近期货
币政策应会做出适度反应,维护特别国债平稳发行。
     
    中国国家卫生健康委员会周二公布,6月15日0-24时,31个省(自治区、直辖市)和新
疆生产建设兵团报告新增确诊病例40例,其中境外输入病例8例(上海3例,广东3例,内蒙
古1例,辽宁1例);本土病例32例中,北京27例,最近五日累计确诊病例数已达到106例,
其他为河北4例,四川1例。
    
    新债方面,国开行上午招标的一、三和10年三期固息债,中标收益率/利率分别为2.171
0%、2.5635%和3.09%,均高于此前2.13%、2.49%和3.06%的市场预测均值。
    
    以下为中国金融期货交易所各主力合约的收盘情况:     
  北京时间16:30        两年期          五年期          10年期
                   TS2009           TF2009          T2009       
 现价(元)               101.130          101.470        100.160
 较上结算价涨跌            -0.17%           -0.56%         -0.74%
 盘中最高(元)           101.260          101.710        100.430
 盘中最低(元)           101.125          101.470        100.140
 

    **资金面收敛,担忧特别国债发行扰动**  
      
    银行间市场周二资金面转为收敛,隔夜回购加权利率回升近30个基点(bp)至1.75%附
近。交易员表示,早盘大行融出减少,叠加缴税走款因素影响,资金价格有所回升。财政部
明确特别国债市场化发行后,市场担忧将进一步挤占流动性,对情绪造成一定扰动。
    
    他们并称,继央行昨日明显缩量续做6月到期中期借贷便利操作(MLF)后,今日公开市
场连续暂停逆回购,市场对后续货币政策的预期正在边际转紧。需关注央行后续动作,如央
行继续按兵不动,流动性将持续收敛。
           
   “早上大行融出减少,价格就上去了。缴款有点影响,但借到不难。”华东一银行交易
员称。
    
    他并称,本周特别国债将陆续发行,对流动性冲击或有限,主要是对市场情绪影响较大
。目前判断,央行可能通过降准等方式予以流动性支持,后续需要关注央行操作与市场预期
差对资金面的扰动。
    
    
    华泰证券固收团队报告指出,如果央行迟迟不再降准,市场资金利率将逐步向OMO利率
靠拢。此外利率债高发期,资金的上收、下放对资金面稳定性会有较大扰动。
    
    中国央行周二公告称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,今日不开展逆回购
操作。因今日有600亿元人民币逆回购到期,据此计算,单日等额净回笼600亿元。
    
    
    国家税务总局办税日历显示,6月缴纳增值税、所得税等的截止期限为6月15日。 
    
    华北一银行交易员谈到,如果后续疫情反复,经济复苏乏力或中美贸易争端再起,都需
要央行再度放松流动性,目前其只是不希望将货币政策工具一下用完,因此市场对央行投放
资金的预期仍在。
    
    她并称,受季末因素影响,6月资金面波动或较大,预计当月财政投放也可能缩量,且
央行近日大额净回笼资金,后续需关注央行以何种操作对冲资金缺口,及对冲操作量。如通
过逆回购补充流动性缺口,估计市场资金价格很难降下来,市场更希望能降准。(完)

    
 (发稿 边竞;审校 吴云凌)
  
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