May 11, 2020 / 9:59 AM / 18 days ago

《中国债市综述》货币政策微调预期重压债券,金融数据发布后情绪初稳

    * 现券和国债期货加速调整
    * 巨量供给依旧压制市场心态
    * 政策微调忧虑升温,进一步打击情绪
    * 金融数据发布后虽暂走稳,但短期料压力仍存

    路透上海5月11日 - 中国债市周一现券和国债期货加速调整,5月巨量供给依旧压制市
场心态,而对于4月金融数据依旧火热的预期,也令货币政策微调忧虑升温,进一步打击机
构情绪。在午后金融数据发布后,虽然超预期,但因日间走势已基本提前消化,现券收益率
自高位略有回落,不过短线能否就此企稳仍有变数。
    
    尽管银行间市场尾盘初现走稳迹象,但全天收益率升幅仍较大,10年国开债一度上行逾
7个基点(bp),尾盘稍收窄至5个bp左右,10年国债走势类似,五年和七年金融债则成为重
灾区,五年国开债收益率最多涨10个bp,七年国开债则更是一度上行近15个bp。中金所10年
国债期货也一度大跌0.6%。
    
    北京一银行交易员称,“我觉得就是浮盈太厚了,一旦卖出就是踩踏,没有投资户。其
实主要原因还是(负债)成本下不去。”
    
    北京一基金投资经理谈到,市场崩了,简单说就是之前涨的太多了。现在是基建预期启
动了,基建预期启动之后会带动通胀预期起来,“叠加查深圳二手房,还有周末央妈重提房
住不炒,都是阶段性货币宽松结束的信号。”    
    
    中国央行周日发布2020年一季度货币政策执行报告表示,国际疫情持续蔓延,世界经济
步入衰退,不稳定不确定因素显著增多,但中国经济稳中向好、长期向好趋势没有改变。一
季度稳健的货币政策成效显著,传导效率明显提升,体现了前瞻性、精准性、主动性和有效
性。
    
    午后国债期货收盘后,央行发布了4月金融数据,尽管明显超出预期,但因日间债市的
调整已十分剧烈,数据发布后收益率反而止升略降。
    
    华中一银行交易主管表示,“都觉得这么大幅度,肯定反应的差不多了。今天早上买的
人肯定郁闷坏了,动的太快了。 ”
        
    中国央行稍早公布,4月新增人民币贷款1.7万亿元人民币,高于1.4万亿元的路透调查
中值;当月末广义货币供应量(M2)同比增长11.1%,创近三年半最高增速,路透调查中值为1
0.2%。数据还显示,中国4月社会融资规模增量为3.09万亿元,比上年同期多1.42万亿元。
高于路透调查中值的2.65万亿元。
         
    10年期国开活跃券190215最新成交在3.0650%,盘中最高冲至3.09%,上日尾盘3.0175%
;10年国债190015最新成交在2.6525%,盘中最高2.68%,上日尾盘为2.615%。五年期国开活
跃券200203最新成交在2.3825%,盘中最高2.41%,上日尾盘2.31%。
            
    上海一银行交易员,近期一级市场降温也相当明显,“今天农发一级好惨,大家都觉得
货币政策要微调吧。虽然(收益率)暂时不上了,但情绪有没有释放完还难说。”
    
    一级市场方面,农业发展银行下午招标增发的三年和五年期两期债,中标收益率分别为
2.0022%和2.4790%,投标倍数2.02倍和2.28倍;均明显高于二级市场估值水平。
          
    以下为中债到期收益率曲线中10年国债和国开债收益率及利差图表:
   
   
    以下为中国金融期货交易所各主力合约的收盘情况:
  北京时间16:57          两年期               五年期            10年期
                      TS2006            TF2006               T2006       
    现价(元)           102.315             103.910            101.635
  较上结算价涨跌         -0.08%               -0.39%            -0.52%
  盘中最高(元)         102.520             104.345            102.130
  盘中最低(元)         102.265             103.770            101.545
 
     **资金面充沛依旧**
    
    中国银行间市场周一资金面依旧充沛,隔夜回购加权利率仍维持在1%下方。5月缴税尚
早,短期流动性料难改宽松局面,且在5月利率债供给压力不减及两会即将召开背景下,市
场对央行进一步政策宽松预期不减;而本周四MLF(中期借贷便利)到期央行如何操作,成
为短期关注焦点。
    
    “资金还是松,隔夜、七天都还算便宜,这个月缴税还有点早,而且这周重点就看周四
MLF利率了,”华中一银行交易员说。
    
    她并表示,“这个月毕竟比较特别,地方债发行,还要开两会,央妈肯定得出手,而且
MLF价格不降低的话反而会对市场是比较利空了,何况昨天的货币政策报告整体基调还是偏
宽松的。”
      
       
    中国央行周日发布一季度货币政策执行报告表示,下一阶段稳健的货币政策要更加灵活
适度,根据疫情防控和经济形势的阶段性变化,把握好政策力度、重点和节奏。加强货币政
策逆周期调节,把支持实体经济恢复发展放到更加突出位置;保持人民币汇率在合理均衡水
平上基本稳定。
 
        
    华创固收研究团队认为,从央行货币政策报告来看,资金面是区间调节,不会紧也不会
太松,而央行连续暂停逆回购操作,说明央行至少在短期内不太希望看到货币市场利率过于
接近超额存款准备金利率;另外,若5月利率债集中发行对资金面产生明显扰动,预计央行
大概率将重启公开市场逆回购进行对冲。
   
    本月中期借贷便利(MLF)到期时间在5月14日,规模2,000亿元人民币。15日则是最近
一次定向降准的第二次实施日,下调幅度为0.5个百分点;按央行此前说法,释放长期资金
预计在2,000亿元左右。         
    
    中国央行周一公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,今日不开展逆回购操
作。至此逆回购已连续27日缺席;由于没有逆回购到期,据此计算今日仍既无资金投放亦无
回笼。
    
    除地方债将迎发行潮外,近期记账式附息国债单期发行量也明显提升,本周三招标的五
年国债发行量达690亿元,两年国债为650亿元。而4月单期国债的最大发行量为573.9亿元。
(完)

    
 (发稿 边竞; 审校 杨淑祯)
  
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