May 19, 2020 / 9:57 AM / in 17 days

《中国债市综述》长券企稳中短券较弱,资金收敛且风险偏好回升或施压

    * 长券企稳中短券较弱,市场风险偏好或回升
    * 多空分歧加剧,全天波动幅度随之明显加大
    * 供给谨慎资金边际收敛,利率走高隔夜升破1%

    路透北京5月19日 - 中国债市周二走势分化,长端券价先跌后企稳回升,而受资金面边际收敛影响,中短券走势偏弱。银行间债市10年主要利率债收益率近收平,前期较为活跃的五年期国债收益率上行逾5个基点(bp)。交易员称,短期多空分歧开始加剧,债市全天波动幅度亦明显加大。
    
    他们并指出,前期券价连续调整,或有超调可能,目前券价能否企稳仍取决于海外疫情发展和国内后续政策走向,需继续关注政府债巨量发行和央行动向对流动性的边际影响。预计“两会”期间国内财政货币政策进一步明朗前,资金面难有根本性转向。
    
  “今天早上券价惯性下跌,先跌了一波,后来被拉起来了。”北京一券商交易员称。
    
    他指出,本周国债和地方债供给或将是近期高点,随着发行逐渐落地,预计“两会”期间供给将略有减少,此前市场对供给端的担忧正逐步释放,券价连续调整后,部分机构也有补仓意愿。
    
    因疫情而推迟的今年全国人大和政协两会将分别于5月22日和5月21日在北京召开。
    
    华南一银行交易员称,隔夜美股大涨,美债收益率上行,带动今早国内债市券价低开。国际市场风险偏好回升,国内股市也呈温和上行态势,或对债市反弹空间形成一定制约。
    
    美国公债收益率(殖利率)周一上扬,因投资者对一种可能帮助对抗新冠病毒疫情的疫苗愈发乐观,提振整体风险意愿,股市和油价也上涨。美国30年期公债收益率攀升至八周高位,10年期公债收益率升至两周高位,两年期公债收益率升至一周高位。长债收益率上升使收益率曲线变陡,达到两个月来最阔水平。
    
    上述银行交易员并表示,目前债市震幅仍较大,价格易受交易情绪和消息面扰动,观望静待消息明朗或为目前较为稳妥的策略。
    
    针对近期财政赤字货币化热点问题,中国央行货币政策委员会委员马骏日前撰文表示,如果央行被迫为赤字提供大规模融资,会导致货币长期超发,就可能导致通货膨胀;而且在某些国家的新常态下,货币超发即便不导致严重的消费物价上涨,也会导致资产价格(尤其是房地产)的泡沫,而房地产泡沫会严重挤出实体经济,并引发金融风险。    
    
    一级市场方面,国开行上午招标增发的一年、三年和10年期固息债,中标收益率分别为1.3356%、1.9040%和3.0173%,路透调查预测均值分别为1.28%、1.84%和2.97%;三期债投标倍数依次为3.07倍、2.76倍和 2.48倍。   
    
    剩余期限近10年的国债190015最新成交2.7075%,上日尾盘为2.7075%;10年期国开债190215最新成交为3.0975%,上日尾盘3.09%。剩余期限近五年的国债200005最新成交在2.085%,上日尾盘为2.03%。 
           
    
    以下为中国金融期货交易所各主力合约的收盘情况:      
  北京时间16:29      两年期           五年期          10年期
                  TS2009         TF2009            T2009       
   现价(元)        101.875         102.955           100.7
 较上结算价涨跌      -0.09%           -0.23%           0.09%
 盘中最高(元)        102           103.250          100.855
 盘中最低(元)      101.745         102.730          100.255
 
     
    **资金边际收敛隔夜升破1%,新债缴款加税期临近致供给谨慎**    
    
    中国银行间市场周二早盘资金面边际收敛,主要回购利率走高,隔夜利率亦回到1%上方。交易员称,公开市场逆回购操作持续暂停一个多月,且近期地方债和国债等发行规模大增,加之税期临近,市场流动性供给出现谨慎苗头;不过目前整体看仍属均衡,关注后续逆回购会否重启。
    
    “有点边际紧的意思,特别是盘初那会,这会略好点,比较均衡吧,不能说松,隔夜也回来1%上方了。”华东一银行交易员说。
    
    北京一券商交易员亦称,近期地方债发行力度很大,国债单次规模也有增加,而逆回购持续缺席,所以整体看的话资金其实一直在流出。
    
   “即便有点紧的意思,也不奇怪,预期中的,所以情绪还好了,看看这几天逆回购会不会重启。”他说。
    
    中国央行周二公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,今日不开展逆回购操作。这也是逆回购连续33日缺席。本周仍无逆回购到期,故据此计算,单日既无资金投放亦无资金回笼。    
    
    自4月以来,央行公开市场一直未进行逆回购操作,至今期间仅减量进行了两次中期借贷便利(MLF)操作并下调一次利率,以及一次定向中期借贷便利操作(TMLF)并下调利率。
    
    此前召开的国务院常务会议称,在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元人民币基础上,再提前下达1万亿元专项债新增限额,力争5月底发行完毕。 
    
   “五一后到现在各种新债的规模快1万亿了吧,资金没点反应不可能,后面紧接着要到税期了,重点看看公开市场操作吧。”上海一基金交易员说。
    
    路透统计的数据显示,“五一”假期过后,5月6日-18日,地方债发行规模为3,061亿元人民币,国债发行规模为3,843亿元,两项共计6,904亿元。
       
    (完)

    
 (发稿 张晓翀;审校 张喜良)
  
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