July 30, 2020 / 3:13 PM / 11 days ago

《分析师观点》中央政治局会议解读:跨周期、扩内需、宽财政稳货币

路透北京7月30日 - 周四召开的中国中共中央政治局会议分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作,指出当前经济形势仍然复杂严峻,不稳定性不确定性较大,中国遇到的很多问题是中长期的,“必须从持久战的角度加以认识”。

因此,会议提出的“国内国际双循环”指导方针事实上也更着眼于中长期,而非单纯局限在下半年的经济工作。

会议指出,做好下半年经济工作,要坚持稳中求进工作总基调,紮实做好“六稳”工作,全面落实“六保”任务。要确保宏观政策落地见效;财政政策要更加积极有为、注重实效;要保障重大项目建设资金,注重质量和效益;货币政策要更加灵活适度、精准导向。

分析人士认为,会议对内外部局势的认知更客观,下半年的宏观政策将以宽财政、稳货币为主,货币宽松继续收兵,扩内需为战略基点。

欲览中央政治局会议内容细节,请点击

以下为分析师评论:

--如是金融研究院执行院长 朱振鑫:

和过去比,中国经济的确没那么好,但比预期好就够了。加大宽松刺激是不存在的,政策趋稳,边际收紧,疫情已经不是当前的核心问题,要更关注原本就有的中长期问题。会议第一次提“跨周期”,就是不能光为了烫平眼下的周期,而忽略了下一个周期。

国内国际双循环相互促进,即不放弃外部交流,但要做好准备,即便没有外需外供,也能自己玩的起来,利好国产替代;“确保宏观政策落地见效”和一季度的“更大的宏观政策力度对冲”有明显区别,意思是别着急出新政策,之前政策已经出了不少,先让这些见效再说,比如降准降息暂缓,先让放出来的钱流到实体去。

财政政策加了个“注重实效”,没再提特别国债和地方政府专项债,已经用了不少,接下来是把这些钱还有银行的钱放到项目上去。货币政策加了个“精准导向”,删掉了“运用降准、降息、再贷款等手段”,货币宽松继续收兵,降准降息近期看不到了,这是目前周期切换的一个核心力量。

确保新增融资重点流向制造业、中小微企业,没有基建,即担心地方表外融资再抬头;城镇化思路越来越明确,从过去的中小城镇化到大城市+周边城市群,商业社会人口还是要集中;资本市场方面,不求A股牛,但求A股稳。关于房地产的表述和上次会议一字不差,中央这次是铁了心,房价大涨不可能了,居民资产向资本市场继续转移。

--中国社科院世经政所国际投资室主任、研究员 张明:

中国政府对环境的判断较为严峻,尤其是对外部环境的判断。从短期来看,要继续抓好“六稳”和“六保”,从中期来看,要“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。”在这种情况下要加快形成更多依赖内需驱动的经济增长格局,宏观政策不要期待大水漫灌,即使外部环境继续恶化,逆周期政策实施的目的仍是同时兼顾稳增长与防风险。

在外部环境不确定性高企、中美摩擦可能全方位升级的背景下,如果能够通过结构性改革来深化国内市场、持续扩大内需,就能够在一定程度内对冲外部环境恶化、外需萎缩可能造成的负面影响。但要扩大内需,必须“大力保护和激发市场主体活力”,这里的市场主体,更加强调中小民营企业。

在财政资金的使用方面,强调要保障重大项目、注重质量与效益,这是试图避免2008-2009年四万亿财政刺激的后遗症。值得注意的是,货币政策发挥结构性功能未来也会面临一系列成本,例如银行体系可能出现新一轮不良贷款,如何兼顾融资方与银行双方的收益与风险,操作中很难掌握平衡。

在未来五年至十年内,新一轮区域经济一体化将成为中国经济增长的重要引擎。中国房地产市场在2003年至2018年狂飙突进式增长的时期已经一去不复返,房地产将回归到一个利润率正常的行业,房地产投资将回归到一个投资回报率正常的投资选择。中国房地产市场未来将会迎来不同城市之间房价分化加剧与房地产行业市场集中度提升的两大趋势。

--江海证券首席经济学家 屈庆:

会议表明决策层对于经济恢复相对认可,但对于未来内外部局势的认知也更为客观。当前中美摩擦、中印关系以及南海局势的诸多不确定性都将成为影响金融市场的长期变量,政策部署也将从长期视角切入。

在做好外需冲击的背景下,未来将强化刺激内需的政策举措。在供给端,供给侧改革和产业转型升级依然是政策重点,在完善旧产业转型改造的基础上大力发展新兴行业;需求端,也要从旧的房地产需求拉动转变为新型消费需求,带动产业转型升级。一方面房地产调控或将趋严,另一方面在居民收入水平下滑、储蓄率提高的情况下,如何刺激居民消费仍需要更多的政策考量。

政策层面,本次会议中“要保持货币供应量和社会融资规模合理增长”,一定程度上表明广义货币供应量与社融需要配合经济增长的发展要求,这与此前的防止资金空转和“放水养鱼但不能大水漫灌”的政策基调一致,在经济完全恢复之前,央行货币政策进一步边际收紧的可能性也不大。

长期来看,下一步宽信用仍将是政策基调。通过增加长期有益的杠杆拉动经济增速,将有利于实现宏观调控跨周期和稳增长。因此长期均衡有利于优化杠杆结构,与供给侧改革的主线相一致。整体上,宏观政策都将以持久战的思路为导向,围绕国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展而部署,长期来看,稳货币+宽信用的格局或将形成。

--摩根士丹利华鑫证券首席经济学家 章俊:

短期来看财政政策还是做了微调,以前都是强调积极财政更加“有为”,现在是“有为”同时还要“注重实效”,两者还是有区别的,前者要求财政政策做更多事情、在稳增长中承担更多的责任,后者更多是强调落到实处,把财政资金投入到重大基建等领域,也即是说在目前疫情得到控制、经济在二季度企稳情况下,财政政策不会收,但会更加注重有效性,要把有限资金用到最需要、可以推动长期经济增长领域或部门。

货币政策的表述虽然拿掉了“稳健”,但也没有提“充裕”,强调“更加灵活适度”是因为在当前国内外不稳定不确定的背景下,如果下半年海外经济形势不及预期或者明显存在下行风险,货币政策会趋于宽松,但如果按照预想全球经济能够顺利重启,货币政策就会更加稳健,因此“灵活”更重要。

强调“灵活”的前提是“合理”。整体来看货币政策就是总量合理、相机抉择,灵活一方面是力度是灵活的,未来可强可弱,二是货币政策工具的选择是灵活的。

相关背景:

--国家主席习近平日前在中南海召开党外人士座谈会强调,要正确认识当前经济形势,以更大的力度推进全面深化改革,积极破解发展面临的各种难题、化解来自各方面的风险挑战和巨大压力。三、四季度中国经济要乘势而上,弥补上半年的损失,牢牢把握扩大内需战略基点,努力完成全年经济社会发展目标任务。

--中国总理李克强周三主持召开国务院常务会议,部署进一步扩大开放稳外贸稳外资,决定深化服务贸易创新发展试点。会议指出,要围绕稳住外贸主体和产业链供应链,支持外贸企业增强抗风险能力,针对企业订单减少等突出问题,推出有效措施支持拓市场、增订单。

--世界银行最新报告预计,中国经济增速今年将大幅放缓至1.6%,为1976年以来的最低增速,2021年则回升至7.9%;中国经济前景面临的风险异常突出,中国经济复苏战略应着眼于包容性和可持续增长。

--四名政策消息人士向路透表示,中国央行认为近期没有必要进一步放宽货币政策,但将维持金融条件宽松以支撑全球第二大经济体复苏。(完) (发稿 许菁;审校 杨淑祯)

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