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专栏节选:不一样的史上最长万点行情--今周刊「老谢开讲」
2017年8月31日 / 凌晨12点00分 / 23 天前

专栏节选:不一样的史上最长万点行情--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自8月30日出版的当期「老谢开讲」专栏) 台股从五月二十三日站上万点,已达七十个交易日,这个纪录超过一九九○年的一二六八二点那时的六十五个交易日,创下史上最长的万点纪录。但是这个史上最长的万点行情,却出现了多样性,与一九八九年时代台湾钱淹脚目的情境大不相同。

这次史上最长的万点行情,到底有什么不同?首先是参与者不同,二十七年前台股的一二六八二点行情,是全民做股票创造的史上最大行情,那个时候,大家常常挂在嘴边的是「台湾钱淹脚目」,太多的钱追逐有限的股票,造成股票全面飙涨的景象,例如,在一九八七年台股要攻上千点之前,台湾上市公司总数只有一二一家,那时很多股票每天开盘就涨停板,散户全面参与,到了一九九○年一二六八二点前夕,台股所有上市公司股价,除中兴纺织股价没有飙上五十元外,连当时一档封闭基金股价都涨到六十六元,这是众多的钱追逐股票的现象。

**外资主导,本国投资人沦「跑龙套」**

一九八○年代投资人涌向股市,当年券商没有开放,很多证券公司挤满了人潮,证券股身价惊人,对照这次史上最长的万点行情,号子里只有小猫两三只,本国投资人几乎作壁上观,大家对这个史上最长的万点行情充满了疑惑。原来这个史上最长的万点行情是外资贡献的,本国投资人沦为跑龙套的配角。

外资对台股影响力有多大?假如从金融海啸前的二○○七年统计到今年七月,外资在过去十年之间,只有○八年因为金融海啸,对台股卖超四七○○亿元,那年台股重挫四六%,除此之外,外资对台股年年买超,而且外资买超金额大小也决定台股的涨幅有多大,例如,○九年外资买超台股四八○一亿元,台股那年大涨七八・三%,一一年外资买超台股三八七二亿元,台股又涨二一・八%,过去十年,外资有三年买超台股逾三千亿台币,台股都出现明显涨势,反之,外资大卖超,台股一定大跌,外资买超金额小,台股也跌,例如一○年外资买超台股三十四亿,台股跌一三・六%,一五年外资买超台股四六二亿元,台股也跌一○・四%,二○一二年外资买超一四四二亿元,台股也跌一○・六%,今年七月底为止,外资买超台股二五八七亿元,台股上涨一三・五%。

如果从这个态势看,只要外资今年没有出现显着卖超,台股是涨势,所以,有人常在猜台股站在万点的行情到底可以持续多久?纯粹看外资会不会有大卖超动作,而外资的大卖超,可能又与美股的走势有关,这是看台股史上最长万点行情的窍门,过去这十年,外资的买卖超对台股的起落,有十分巨大的影响。

而外资对赢的影响力之所以那么大,除了外资源源不绝买超外,外资几乎把每年在台股取得的股息收入完全再投入台股。例如,一四年,外资在台领到二七三五亿元的股息收入,外资那年买超台股三五四六亿元,外资再投资比率是一二九・七%;去年外资在台股领到四○六一亿元股息,买超台股三二○二亿元,再投资比率七八・九%。

统计从一二到一六年,外资在台总共领到一兆五三○七亿元股息,外资买超台股一兆一○八二亿元,外资领到股息再投资的比率是七二・四%。从这个情况可以看出,台股最大的优势是高殖利率,而外资青睐台股的股息高回报率,于是领到的股息半数以上都留在台湾继续投资台股,也造成外资在台股市占率年年升高。

○七年外资持有台股市值是六兆九三二七亿元,大约占当时台股市值二十二兆一六九二亿元的三一・三%,此后外资持股比率年年升高,到去年底为止,外资持有台股市值逾十兆元台币,达十兆八五五三亿元,占台股比重三九・七%,今年到七月底为止,外资持股市值来到十二兆九六三一亿元,占台股比重升高到四一・八%,这其中最具代表性的台积电,外资持股一度到达八○・六%,现在仍有七九・二七%。其他重量级的企业,如外资持有大立光五三・四八%、持有鸿海五二・九六%、持有国巨六三・八%、持有华硕六三・二六%、持有台达电六九・五%、持有日月光七六・三九%,机壳股可成的外资也有六八・三一%。

经营现疑虑的公司,股价巨大修正**

这些在台湾最具竞争力的企业,外资持股都逾五成;这是台股独具的外资现象。也就是说,上次台股的万点行情是本国投资人热烈参与创造出来的巨大资金行情,这次的万点行情是由外资主导,目前最大市值的企业为台积电,市值五・六兆元,外资持股近八成;次大的鸿海二兆元,连大立光市值都跑到七六八六亿元,这些重量级权值股左右台股半边天。

很多人担心台股上万点,会不会重演往年台股上万点都出现的崩盘惨剧?关键在于外资有没有出现大规模的卖超?其次是这些大型权值股是否出现崩跌?台股的发球权已从本土投资人转变为外资法人,这是两次万点行情最大差异之处。

上次的万点行情是由内资发动,台股全面皆涨,这次由外资法人推动,股价由基本面主导。这些年有竞争力的企业股价一直往前挺进,最具代表性的是台积电;但是没有竞争力或公司经营出现变化的公司,股价往往出现巨大的调整。

最具代表性的是巧新总经理请辞到健信,结果巧新股价从二二九元跌到七十元才止跌,健信的股价却从三・六六元大涨到一三四・五元。最近诚品董事长吴清友猝逝,诚品的股价从二三三元跌到一三○・五元;还有过去在网路时代窜红的网路家庭,过去一年来股价从五三七元跌到一七五元,商店街也从二七一・五元跌到四八・○五元,还有炙手可热的游戏股大宇资讯从二六四・五元一口气狂杀到七一・二元,可见号称史上最长的万点行情,台股的调整是十分巨大的。

最惨烈的是过去几年炒翻天的生技股,因为缺乏实际营运数据,造成台股指数往上,生技股却频频探底的景象,例如,过去二、三年叱吒风云的基亚从四八六元跌到四四・三五元,浩鼎从七五五元一直跌到一七三,以及一六二元上柜的生华科跌到六四・三元,在上柜审议没有过关的健永从二二○・九九元跌到七五元;另外,由赵宇天主导的泰福也从三四四・九九元一直跌到八九・○三元,来自新加坡的亚狮康以每股六八・九二元上柜承销,股价一口气跌至三三・三五元。

还有过去在中国打开市场的丽丰获利急转直下,股价从三八三元跌至九五・一元,同属一个集团的佰研也从三五○元跌到八○・一元,最近在医美领域走红的达尔肤,股价也从二八○元跌到一二七元,从这个现象看,这次万点行情市场投资人十分理性,也印证了「行情总在半信半疑中成长」,这是台股站上万点的最大凭藉。

**内外资税负差距过大,本土股民失信心**

这些年台湾本土投资人对资本市场失去信心,最大的原因是经过证所税及健全财政补充方案后,内外资税负差距过大,本土股民信心丧失,因此,股市愈涨,本土股民离场的愈来愈多,殊不知,台湾在新一轮的科技革新浪潮中,台湾的产业真正是抢到商机的赢家之一。

例如,未来全世界兵家必争的人工智慧(AI),台湾其实拥有双核心,其一是人工智慧未来的演算法,深度学习都必须靠晶片运作,台湾是全世界半导体产业最具竞争力的聚落,未来辉达(Nvidia)再怎么成长,也必须与台湾的台积电携手合作,这些年全世界半导体产业十分兴旺,台积电股价为什么能稳步趋坚,正是在这个趋势上的大赢家之一。

另一个是在大数据时代,所有判读大数据都必须透过光学变焦镜头来判读,台湾拥有十分具有竞争力的光学产业聚落,过去几年大立光成为苹果供应链中最核心的伙伴,股价涨到六○七五元,未来汽车自动驾驶导入车载镜头迎来更大商机,台湾二线光学镜头厂也都将崛起,半导体及光学产业成为台湾迈向人工智慧的双核心,让台股处在最有利的位置。

台股这次迈向史上最长万点的另一个有力的凭藉,另一个双核心是从苹果供应链到特斯拉(Tesla)供应链,从二○○七年六月二十九日的iPhone第一代推出,全世界从此进入智慧手机新时代,苹果逐渐在台湾找到代工伙伴,尤其是iPhone 3之后,台湾苹果供应链完整成形,这十年来台湾的苹果供应链逐渐从小变大。

从台积电的晶片,到鸿海、和硕的代工,大立光、台达电、日月光、国巨、可成,都因为苹果的订单逐渐茁壮,台湾前十大市值企业,至少有将近一半是倚赖苹果供应链而茁壮,今年iPhone 8即将问世,台湾的供应链又有一次成长的机会。

除了苹果供应链外,今年台湾很可能成为特斯拉供应链最核心的成员,过去台湾的特斯拉供应链,大家想得到的名单是富田、贸联、和大、巧新,这回亚光股价大涨,看起来似乎切入车载镜头供应链,这次美琪玛、康普大涨,看起来与电池需求有关,包括华城、台达电、健和兴似乎都与充电或充电椿的题材有关,这次建准、元山与散热题材有关,錩新则是提供电声产品,台湾这次切入特斯拉供应链的名单比上一轮更充实。

**苹果+特斯拉供应链,台股双核心引擎**

今年七月二十八日特斯拉的Model 3交车,售价只有三・五万美元,特斯拉的执行长马斯克(Elon Musk)希望Model 3在二○二○年能年产一○○万辆,以Model 3的低价诉求,在全世界只有台湾的供应链能帮特斯拉打造物美价廉的零组件供应,也就是说,特斯拉若要让Model 3快速量产,必须与台湾的供应链合作无间才有希望达成目标。

在这个前题下,台湾过去供应链只有苹果一枝独秀,这次若再加上特斯拉供应链,台湾又再度形成双核心引擎,假如特斯拉的供应链继续茁壮,台厂将可坐收渔翁之利。

这次和大要投资六十亿在嘉义大埔美建造智慧园区,看起来特斯拉在台湾带动新一轮投资,台股这次史上最长万点行情,若有AI的半导体及光学,再加上苹果供应链及特斯拉供应链加持,台股的万点行情可望走得更长久。(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (整理 高洁如; 审校 曾祥进)

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