June 28, 2018 / 12:01 AM / 5 months ago

专栏节选:中美贸易恶斗,谁是赢家?--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自6月28日出版的当期「老谢开讲」专栏) ­­

倘若把中美贸易战当成一场赛局,中美双方都摊底牌「梭哈」,以双边贸易结构来看,中国明显居下风,这从中国股市弱势中就能看出端倪……。

中美贸易战战火升高,在美国总统川普对中国五百亿美元商品开征二五%关税后,中国也跟进加课美国五百亿美元商品二五%关税,双方你来我往,就像牌桌上的梭哈博弈。川普现在扬言端出更大的制裁方案,六月十八日,川普在推特上透露将进一步对两千亿美元,由中国输往美国的商品开征一○%关税,以回应十六日中国对美国的报复行动。

**美股呒惊 VIX下滑、罗素两千新高**

在川普出手后,中国也迅速回应指出,如果美方失去理性,出台新清单,中方也将不得不采取数量和质量相结合的对等措施,做出强力反制。中美互相叫阵,而且出手愈来愈重,全球金融市场也陷入恐慌中,媒体都加重恐慌诉求的语气。

六月二十日《经济日报》头版标题是:「川普扬言追加两千亿美元商品关税,美中冲突加剧,全球股市吓跌。」《工商时报》一版头条出现六个大字「全球股市哀号」。二十三日《苹果日报》也指出因贸易战嘴炮火力猛烈,全球股市在六月二十一日止的两周蒸发二.一兆美元,亚洲股市首当其冲,如果从六月起算,全球股市市值蒸发七.二兆美元。这些数据与报导看起来十分惊悚,但实情却不是这样,这可从几个指标看出端倪:

一是代表市场的VIX(恐慌指数),这次中美贸易战层级不断升高,但市场上恐慌情绪并未加重,VIX最高来到十五.三点,六月二十二日收盘十三.七七点,这个位置代表投资者仍在十分舒坦的位置上,并未出现恐慌情绪。如果大家不健忘的话,今年二月全球金融市场有一场小股灾,美国道琼指数在二月五日曾暴跌一一七五.二一点,二月八日又跌一○三二.八九点,道琼工业指数从二六六一六.七一点,跌到二三三六○.二九点,那时VIX曾暴冲到五○.三点。

当时很多投资老手都加入恐慌诉求的行列,像商品投资大师吉姆.罗杰斯(Jim Rogers)暗示全球股市危机四伏,即将出现此生最可怕的回档;苹果前大股东卡尔.伊坎(Carl Icahn)暗示,这一波回档会比一九二九年更可怕。这两位资深投资家都警告全球股市即将崩溃,这些谈话,把VIX指数一下子拱到金融海啸、欧债危机以来最高;但这次贸易战开打,VIX指数一直在十年来的低档区,也就是说全球投资人内心并不恐慌,我们媒体用「哀号」、「吓跌」字眼,似乎是惊吓过度。

二、VIX是在低档,不过全球股市落差十分巨大,如果中美贸易战是核心,那么我们来比较一下首当其冲的中美两国股市的表现,再来看站在中国旁边的台湾与香港。中美两国交锋,深沪股市成了全球最弱势的市场,美国六大指数中,除了道琼与标普五百稍弱外,今年科技股与中小型股为主的罗素两千指数表现可圈可点。

今年上半年接近尾声,统计到六月二十二日为止的全球股市,美国道琼指数今年以来下跌○.五六%;但美国那斯达克指数才刚写下七八○六.六点的纪录,今年以来涨幅高达十一.四三%;费城半导体指数今年也上扬九.四一%;中小型股为主的罗素两千才刚写下一七○四.一的历史高点,今年以来仍涨九.七七%;标普五百也涨三.○四%。换言之,除道琼指数小跌外,美国各大指数今年都是涨势,而且涨很多年的科技股今年表现威力都很惊人。

**冲击陆股 沪深三百、FII表现弱**

那么是什么市场被吓跌或哀号?看起来深沪股市首当其冲。相对美国科技股的抢眼表现,今年以来深圳A股下跌十五.九二%,上海A股下跌十二.三二%,沪深三百指数跌一○.四六%。上证表现疲弱,也波及六月八日正式在上海挂牌的工业富联(FII)。

这几个月来,FII一直是两岸被讨论最多的焦点,大家都认为FII上市后,股价可能一飞冲天,没想到工业富联只涨三支停板,股价很快从二十六.三六跑回十七.五三元人民币,奋勇抢入FII的投资人多数处在亏损状态,而原本希望FII带动鸿海股价的投资人也失望,外资今年以来卖超鸿海八十一万七八七九张,鸿海股价也在八十元附近盘旋。

至于香港股市,今年以来且战且走,外资从香港汇出,港币一度触及七.八五兑一美元的下限,香港恒生指数从三二四八四.○八点杀破三万点关卡,今年恒生指数下跌一.九四%,国企指数跌三.一六%。最具代表性的是腾讯,今年初一度涨到四七六.六港币,六月二十二日剩三九七.四港币;阿里巴巴再创二一一.七美元天价,腾讯却离天价愈来愈远,相较阿里巴巴今年以来上涨二二.七%,腾讯反而下跌二.一一%,这也透露中港两地股市的弱势讯号。

值得留意的是过去表现弱势的台股,在外资大举卖超下,表现可圈可点,台股加权指数今年以来涨幅是二.四%,柜买指数(OTC)上涨三.七二%,摩台指数小涨一.五一%。台股在深沪港皆下跌的情况下,逆势独涨,表现难能可贵,这当中内资取代外资扮演重要角色。

金融海啸以来,外资成了稳定台股最大的力量,外资在台的股票、债券市值几乎就占台湾GDP(国内生产毛额)九成以上的比重,股市尤其要看外资的脸色,像○九年外资买超四八○一亿元,那年台股大涨三五九六点;一一年外资卖超台股二七七六.四八亿,台股那年跌了一千九百点;一五年外资仅买超台股四六二.二八亿元,台股也跌九六九.二点;外资在一七年全年买超台股一五五二.三四亿元,台股涨了一三八九.二六点。外资是撑起台股最大的那只手,但今年情况出现了巨大变化。

**台股沦外资提款机 内资力挺撑盘**

外资今年以来,截至六月二十二日,卖超台股达二二九一.六八亿元台币,换算超过七十亿美元,比卖超南韩三十二亿美元多一倍,成了外资提款机。值得注意的是,今年南韩有北韩大和解题材,但南韩股市今年以来反而下跌四.四六%;外资卖超台股比南韩多一倍,台股上涨,南韩股市却下跌,最大原因是内资回流,台股交易量水涨船高。

最近行政院副院长施俊吉受访时大胆指出,台股还会往上走,最大原因是他看到股市交易量明显放大。去年台股月均量九七四亿元,比一三年马政府的七六九亿及一六年政党轮替那年的六八七亿元,明显放大很多,而到六月台股集中市场成交量近一千四百亿元,加上OTC市场有一千六百亿元,已回到金融海啸前水准。

内资发挥了五鬼搬运的力道,化解外资把台股当成提款机的压力,到六月二十二日为止,外资卖超台积电四十二万九一三张。单是近六个交易日就卖超八万二二一三张,也就是说,外资今年卖超台积电金额大约在九百亿元;外资卖超鸿海八十一万七八七九张,换算市值约七百亿元上下;外资卖超国巨三万一九五一张,金额约在三百亿元。

也就是说,外资今年卖超台股,台积电、鸿海、国巨可能就「提款」了两千亿元左右,外资把这三档重量级个股当提款机,影响台股指数表现空间,但内资挺台股,让台股走出一片天。

假如把中美贸易战当成一场赛局,中美双方都摊牌对决,中国可能会处在不利的地位。

从双方贸易额来看,一七年中国产品输往美国五○五五亿美元,美国产品输往中国一二九九亿美元。川普在对中国开征五百亿美元二五%关税时,如果中国加码跟进,美国会把金额再拉高,当中国坚持跟进不退让,川普立刻祭出两千亿美元商品开征一○%关税。

这像牌桌上赌梭哈,川普先摊出五百个筹码,中国跟进;川普立刻端出两千个筹码,而中国全部筹码加起来,只有一二九九个。这场贸易战如果从双边贸易结构来看,中国明显居下风,这可从中国股市弱势看出端倪。

另一个是美国发动科技战,这次鸿海郭董在鸿海股东会上解读这次中美贸易战,他说这不是经济战,重点不在贸易,而是制造科技。

川普重惩中兴通讯,造成中兴通讯几乎倒闭。中兴通讯的股票在四月十七日全面停牌,这段时间,全中国都在讨论晶片(中国称芯片)国造的问题,有评论认为中国「芯」梗塞,生态圈贫乏,这场科技战吹响号角,中美关系会更颠簸,习近平主席也多次以「强芯令」,要求全面带动晶片创新,他说了一句名言:「心脏不强,体量再大也不强。」

中兴通讯事件,也许是中国走上晶片国造最重要的转捩点;但半导体产业与有人口优势的网路产业或共享经济很不一样,半导体制造须经过一步一脚印漫长研发才能提升自主技术。这次美国禁售中兴通讯关键零组件,已让中兴通讯股价从去年底前A股最高四十一.三九元人民币,到六月二十二日剩十四.九八元人民币。没有涨跌幅的港股,中兴通讯在复牌交易第四个交易日就重挫到九.八五港币,中美贸易战外的科技战,就让中兴通讯股价惨跌不起,这是十分昂贵的一堂课。

**转战「科技」 聚焦尖端制造、生技**

郭董的工业富联选在中美贸易战交锋时挂牌,可说是时运不济。未来中美争端,若是在制造科技,那么中国证监会今年大开绿灯的尖端制造、生物科技、云技术等独角兽能不能领风骚?这是一个观察点。这次电池厂宁德时代以每股二十五.一四元人民币上市,股价连涨八支停板,最高到七十二.七一元人民币,市值拉升到一五六四亿元人民币;先前上市的药明康德更创下连涨十六支停板纪录。

接下来配合小米上市,加上百度、京东等回归A股,中国能否在新科技走出一片天?这可能是中美贸易战下一步吸睛的焦点。(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (整理 董永年;审校 张喜良)

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