August 23, 2018 / 12:00 AM / a month ago

专栏节选:中资概念股正全面降温中--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自8月23日出版的当期「老谢开讲」专栏) 美中贸易摩擦愈演愈烈,彭博资讯统计,今年以来,包括腾讯创办人马化腾在内的八名科技大亨,身家总共蒸发三三三亿美元,已超过台币一兆元,彭博说:「这反映投资人对他们旗下公司的信心恶化。」

被彭博资讯点名的八名科技巨擘,第一名是网易创办人丁磊,截至八月十五日为止,个人身价减少八十四亿美元,原因是网易今年股价大跌近四二%;其次是腾讯的马化腾,个人身价减少六十七亿美元;第三是蓝思科技的周群飞,身价损失四十九亿美元;再来是阿里巴巴的马云,损失约四十四亿美元;然后是腾讯的共同创办人张志东,约损失三十亿美元。

再往下推,排名第六是海康威视的龚虹嘉,身价减少二十五亿美元;第七是京东的刘强东,身价折损十七亿美元;第八是百度的李彦宏,损失了十五亿美元。被彭博点名的七家公司、八名老板,除了腾讯在香港上市、海康威视在A股挂牌、蓝思科技在深圳创业板上市,其他都在美国挂牌,其中的阿里巴巴是中流砥柱,其次是百度、京东、网易、携程、微博等。

中美贸易战从三月开打迄今,美股明显上扬,中国股市则是显著下跌,怪不得川普在他的推特上说:「中国股市从三月以来下跌二七%,效果超乎预期。」川普赤裸裸地把股市涨跌摊在阳光下,这个手法相当不寻常。因此,有人推测贸易战背后其实是经济战,也是金融战。

**美股齐扬,苹果市值率先突破一兆美元**

摊开中美两国股市的涨跌来比较,今年以来,美国六大指数全面上涨,核心的道琼指数到八月十七日上涨三.八四%,标准普尔五○○指数上涨五.八%,NBI生技指数上涨八.九三%,罗素二○○○指数上涨一○.三五%。最强悍的,是以大型科技股为主的那斯达克指数,今年以来大涨十三.二二%,更核心的那斯达克一○○指数则是大涨十五.三%;连最近压力很重的半导体类股,费城半导体指数也上涨五.六一%。美股上涨,美元指数今年以来也升值四.一五%,呈现股汇齐扬的局面。

反观中、港股市呈现的都是下跌局面,到八月十七日为止,深圳A股频破底,今年跌幅达二四.○九%,上海A股下挫十九.三%,综合两市的沪深三○○指数下挫十九.八七%。而受到沪深股市重跌波及的香港股市,恒生指数今年下跌二七○五.七四点,跌幅达九.○四%;国企指数今年也下跌一○.二一%。相对今年台股加权指数仍小涨○.四五%,摩台指数涨一.○九%,只有内资为主的OTC指数今年以来下跌四.六五%,台股表现已属可圈可点。

目前美国与中国股市呈现强弱两极的状态,其中美国最具竞争力的前五大权值股中,除了脸书外,其他四档个股市值都突破八○○○亿美元。市值最大的苹果电脑,股价写下二一七.九五美元的历史天价,市值达一兆五二六亿美元;单是今年以来,苹果股价就上涨二八.五七%,市值增加二三三五.二七亿美元。

市值第二大的亚马逊,今年股价大涨六○.九四%,股价最高涨到一九二一.○一美元,市值达九三六九.五三亿美元。第三大是谷歌,今年涨了十四.七%,最大市值来到八八六三.二亿美元。第四名的微软,今年上涨二五.七六%,股价最高一一一.一五美元,最大市值来到八五三九.三七亿美元。灾情比较惨重的只有脸书,七月二十六日发布获利预警,股价一天重挫十八.九六%,今年股价呈现小跌状态。

从这局面来看,美国科技股只有社群网站的脸书、推特相对较弱,但是在美股强势上涨中,这些年到美国挂牌的中资股今年都出现十分显著的下跌。首先从阿里巴巴谈起,今年阿里巴巴一度写下二一一.七美元的天价,市值一度达五四二一.九五亿美元,一直紧追腾讯,是中国市值第二大的科技公司;此时的腾讯,在香港写下四七六.六港币天价,市值高达四.五二七一兆港币(约五八一八.八九亿美元)。当时美国很多媒体都报导,腾讯及阿里巴巴在中国人口优势下,可能是全世界最早市值超过一兆美元的大企业。

如今,这个一兆美元门槛由苹果率先达标,接着亚马逊也可能跟进,但是在美挂牌的阿里巴巴、在港上市的腾讯今年都逆势下跌,尤其是腾讯一度下探三一九港币,市值剩三.○三兆港币(约三八六○亿美元),腾讯成为今年全球最惨的科技股。

**在美挂牌的中资股,今年跌幅之大出乎意料**

今年以来,腾讯股价下挫约十七%,但从四七六.六港币的高价来算,最大跌幅达三三%。在美国挂牌的阿里巴巴,今年股价冲高后回落,这次在中美贸易战冲击下,股价一度下探一六五.三九美元,市值一度剩下四二八九.二亿美元;如果从最高价来算,市值减少一一三四.七五亿美元。八月十七日,阿里巴巴收盘一七二.七八美元,正好回到二○一七年最后一个交易日收盘价一七三.四三美元,股价算是回到原点。

不过,仔细比对所有在美国挂牌的中资股,才知情况不妙。中资股在美国挂牌市值第二大的百度,股价从二八四.二二美元,市值一度高达九九四.七七亿美元;最惨跌到二○七.九五美元,市值剩下七二七.八二亿美元,今年市值一度蒸发二六六.九五亿美元。百度公布今年第二季营收二六○亿元人民币,成长三二%,但净利六十四亿元人民币却是衰退一.四五%,股价快速回落,反映业绩成长的停顿。

更严重的是京东,京东公布第二季营收一二二二亿元人民币,年成长三一%,但第二季的非会计通用准则(Non-GAAP)盈利四.七八亿元人民币,按年跌五一%。受到获利衰退的影响,京东的股价今年从五○.六八美元狂跌到三十一.○七美元,市值从七二六.九亿美元跌到四四五.六三七亿美元,减少了二八一.二六三亿美元,京东的刘强东也是这次彭博前八大身价受损的苦主之一。

但灾情最惨重的,还是丁磊的网易。这次腾讯下跌,与中国收紧游戏产业政策有关,网易只发行一.三一三三亿股,今年初股价最高涨到三七七.六四美元,市值达四九五.九五亿美元,最近惨跌到一九五.三七美元,市值剩下二五六.五七亿美元,市值少掉二三九.三八亿美元,股价跌掉了四八.二六%,丁磊当然成了最大输家。

从二○○○年以来,中国企业热中到美国上市,中资企业在美国挂牌最高达二六三家公司,今年以来股价都出现很大的跌幅。像是携程旅行网的股价,最高一度涨到六○.六五美元,市值最高到三三○.六九亿美元;最近创了三十八.○四美元新低,市值跌到二○七.四亿美元。在携程后面上市的途牛旅游网,从二十四.九九美元跌到五.八一美元,只发行四○三三万股的途牛,市值只剩三.○六亿美元。

这些年大家所熟悉在美挂牌的中资股,例如爱奇艺,从四十六.二三跌到二十四.五八美元,市值剩二十六.六七亿美元;欢聚时代从一四二.九七跌到七○.○六美元,市值剩下四十六.五四亿美元;大家熟悉的新浪网,从一二四.六跌到六十七.四七美元,市值剩四十九.二亿美元;微博则从一四二.一二跌到七○.一三美元,市值减至一六七.三二亿美元。新浪、微博这两家公司从最高跌下来,市值都少了一半,还有唯品会股价从十九.一四跌到七美元,市值从一二六亿美元掉到四十七.一亿美元。

**股价下挫五成,中国科技股热潮蒙尘**

过去十几年来,在美国受到投资人热烈追棒的中资股,多数个股今年股价都跌回五成左右,对照美股今年的强劲涨势,这些在美挂牌的中资股却跌幅超重,这个现象很值得正视。再看中国本地的科技股,被点名的两家公司,一家是以触控面板及保护玻璃为主的蓝思科技,负责人周群飞在台湾有很高的知名度;另一家最大安全监控厂海康威视,在台湾知名度也颇高,中美贸易战开打以来,遭到美国限用的缘故,股价受创很重。

今年海康威视股价一度涨到四十四.五九元人民币,市值最高达四一一四.四三亿元人民币,一家安全监控厂市值达二兆元台币,这是令人惊叹的企业。但是美国以国家安全的理由,禁用海康威视产品,也导致海康威视成为中美贸易战下的牺牲者。最近海康威视股价一度跌到剩下二十八.九元人民币,市值剩下二六六六.八亿元人民币;最大个人股东龚虹嘉持有一.八五九六亿股,占比五.九%,身家也跟着大缩水。

面板大厂蓝思科技选在深圳创业板上市,在二○一五年沪深股市量价齐扬大涨的年代,蓝思科技一度涨到一五一.五九元人民币。这三年蓝思科技大配股,一五年配十元人民币现金,二十元人民币股票;一六年配一元人民币现金,二元人民币股票;去年配二.二九九元人民币现金,四.九九九五元人民币股票,资本额从六.七三亿元跃升到二十六.二九亿元人民币,股价也持续向下修正到剩下十一.二八元人民币。过去创业板享有很高的本益比及股价净值比,但是像现在蓝思科技的股价净值只剩下一.七八倍,本益比剩下二三.二四倍,都代表创业板狂飙的日子已经过去。

**受中美贸易战冲击,中资股热效应急遽退烧**

二○一五年的创业板狂飙时代,像暴风科技最高涨到三二七.○一元人民币,今年剩下一○.五二元人民币;长亮科技最高涨到四五一.五七元人民币,现在只有二十九.○三元人民币。

今年很多台资企业像南侨等,都认为陆股享有高本益比,打算分拆子公司到A股上市。但这次受到中美贸易战冲击,陆股修正很大,台商到A股挂牌的热度迅速降温,成为台资企业在两岸三地股市寻找新定位的关键时刻。

今年的香港股市受到香港资金外逃,港币一直停留在贬值的下限,这次腾讯从四七六.六港币跌到三一九港币,主要是市场发现腾讯成长面临极限。腾讯第二季营收七三六.八亿元人民币,按年成长三○%,按季只成长○.二%;第二季净利一九七.二亿元人民币,毛利率创下四六.七五%的最低水准,再加上腾讯不断分拆造成业绩的分化,这次的急跌是腾讯考验的开始。

此外,台湾投资人非常熟悉的光学大厂「舜宇」,在年初发行六亿美元的美元债,这次人民币贬值造成二亿元人民币的汇损,还有毛利率下滑一.二%,跌到十九.四%,这些利空消息让舜宇股价单日大跌二四.一%。舜宇光学股价最高到一七○.九港币,市值一度到一九一八.六亿港币,远超过大立光;如今,跌到八十六.六港币,市值掉到九五○亿港币。

第二大的光学股丘钛科技,从二十三.二五港币杀到四.二七港币,都令人怵目惊心。这一轮中美贸易战,引发在美国上市的中资股,到深沪港A股的急跌,都代表中资股的热效应正急遽退烧,也许这可能是下半年全球股市重要的变数之一。(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (整理 高洁如; 审校 曾祥进)

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