April 30, 2020 / 12:01 AM / a month ago

专栏节选:从恐惧到贪婪,看台股的强度--今周刊「老谢开讲」

本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自4月30日出版的当期「老谢开讲」专栏。

近3个月来,金融市场出现很多史上罕见场景,「负油价」堪称其中代表作;然而,极度悲观也可能孕育空前机会,该如何判断台股强度?

恐惧与贪婪总在一刹那之间!从元月二十三日武汉宣布封城迄今,全球笼罩在新冠肺炎的恐惧中。封城动作也从中国传到欧美,全世界不约而同进入封锁状态;三个月来,金融市场的恐慌也到达历史之最,出现很多史上罕见的场景。

首先是美国股市动辄千点涨跌,也创下一日大跌二九九七.一点的历史纪录,股市一天之内熔断好几次。另一个是恐慌指数(VIX),在三月十六日到达八十二.六九,是历史最高的位置,代表投资人恐慌达到前所未见的高点。避险资产比特币,也创下一天暴跌四八%的惊人纪录。

更令人印象深刻的是,中国银行的「原油宝」产品因转仓不顺,把五月西德州原油(WTI)期货杀到每桶负三十七.六三美元的罕见纪录。油价跌破二十美元已是史上罕见,这回又让大家见识到油价居然会变成负值,「负油价」也堪称是疫情重创全球经济的代表作。

历史上,我们很少见到诸多最坏的情况接踵而至,但悲喜之间总是一线之隔,恐惧与贪婪经常伴随而来,极度悲观也可能孕育空前机会。记得台股在三月十九日跌至八五二三.六三点,当天我接到好几通朋友的电话,他们已到了绝望关头,都问我要不要把手上持股都杀光?一位朋友问我两档股票,一档是精诚资讯,当天股价最低杀到六十四.七元,我接到电话时,约六十六元左右;另一档是台泥,当天惨跌至三十三.三五元,他打电话给我时,已到了万念俱灰的状态。

我劝他,精诚每年配息五元,股价跌到六十六元,殖利率有七.五%,况且精诚业绩很稳定,杀盘结束后,股价会还其公道的。台泥亦同,台泥是水泥业龙头,今年配二.五元现金、○.五元股票,股价掉到三十五元左右,殖利率也有八.五%,都比银行定存好,就把股票当定存概念股,不必跟着市场起舞。回头一看,现在台泥大约四十二元,精诚股价也来到八十一元,他听了我的话,股票没有在恐惧中杀出。

**全球闹股灾,三月中旬是最悲观时刻**

在市场最悲观的时候,一般人往往从最坏的情势来判断。三月中旬,一位精通技术分析的朋友好意传来一张他的趋势判断线图,他把A波、B波、C波的跌势一路画下去,最后停在四千多点的位置;也就是说,这位朋友判断台股可能会跌到四千多点,这是恐惧加恐惧的总合。

但是全球股市最悲观的时刻就在三月中旬,三月十六日这一天,美国道琼指数重挫二九九七.一点,跌幅高达一二.九三%;标普五百也大跌三二四.八九点,跌幅十一.七八%;那斯达克指数更是重挫九七○.二九点,这样的跌势简直是世界末日。美股跌势传遍到世界,到了三月二十日,道琼指数跌到一八二一三.六五点,台股也在三月十九日跌到八五二三点的最低点。

经过一个多月的极致恐慌,全球所有经济数据噩耗频传,像是最早公布今年首季GDP(国内生产毛额)的中国,今年第一季是负六.八%,去年四个季度分别是六.四、六.二、六.○、六.○%,如今出现跳水式的负六.八%,代表疫情在中国全境蔓延所造成的经济损失完全浮现。

欧美疫情则在三月中旬后接棒,最坏状况可能是四月;现在美国各州百姓已按捺不住封城压力,纷纷上街头要求复工。看来到了四月下旬疫情逐渐缓和之后,五月欧美逐渐重启经济活动的机率很高,全球金融市场已率先起跑了。

**各国拚救市,美股、德股、台股都反弹一波**

就在恐惧拉升到最高点之际,各国政府奋力展开史无前例的大规模救市行动,包括美国二.二兆美元纾困,台湾也有一.○五兆台币大型纾困案,美国联准会也把利率急降到○至○.二五%的历史低水位,全球股市就从三月下旬展开绝地大反攻,其中美国再度扮演领头羊角色。

美国道琼指数从一八二一三.六五点拉升到二四二六四.六一点,涨幅约三三%;标普五百从二一九一.八六点弹升到二八八七.七二点,涨幅三一.七四%,那斯达克指数从六六三一.四二点涨到八七五四.五一点,涨幅达三二%。

疫情也带来全球生技产业空前机会,尤其是有望研发出抗病毒新药瑞德西韦的美商吉立亚(Gilead Sciences)。美国生技分类指数从二九四七.八五点涨到四○三四.四九点,反弹三六.八六%;最强悍的是费城半导体指数,从一二三三.九七点拉升到一七四○.一九点,弹升四一%。

我们常说行情总在绝望中诞生,这回美国股市又扮演春江水暖的春鸭,仍深陷水火的欧洲,德国股市率先从八二五五.六五点拉升到一○八二○.一七点,也拉出三一.○六%涨幅;而台股最惨烈从一二一九七点跌到八五二三点,总计跌掉三六七四点,跌了三○.一二%,一口气反弹到一○七一○.一五点,总计弹升了二一八五.五二点,涨幅二五.六五%,表现可圈可点。

台股在三月一口气重挫一五八四点,又在四月拉升九○八点,急跌又强力弹升,让市场不可思议。今年以来,外资把台股当成提款机,到四月下旬卖超逾五四七六亿元,三月外资净汇出三一五○亿元,台积电、鸿海等都成了外资提款机。单是台积电,外资卖超一度逾七十万张,外资在台积电的持股比率从近八成降到七五.九六%,也把股价下杀至二三五.五元。

武汉肺炎疫情尚未结束,但全球股市已拉动一波强大的反弹,现在很多人又问我,台湾股市还有多大的反弹空间?从经济基本面来看,除了中国外,全球陆续发布的第一季GDP及四、五月经济数据一定惨不忍睹,美国联准会前主席柏南克预告,美国第二季GDP可能是负三○%。

全球封城锁国造成经济急冻,波音、空中巴士及航空、邮轮、旅游、餐饮都成了重灾区,这些「惨业」预期都不会好。现在最悲观的统计,国际旅游最快可能要到二四年才有机会恢复荣貌,但是经济活动不会长久停歇,在疫苗出来之前,全世界必须学习与病毒共存,金融市场的运作仍一如往昔。

**乱世出英雄,防疫股吐闷气、台币又稳又强**

所幸台湾这次有较大的产业发展机会,一是台湾防疫表现成为国际亮点,全世界都在报导,我们常说「超前部署」,也许台湾可望成为全球第一个解封的国家。台湾防疫成功,也带动很多相关产业,像是生产熔喷不织布的敏成,股价从十三.三四元涨到一六三元;恒大也从十五.四元涨到七十六.七元;生产额温枪的热映从十四.九五元涨到七十九元;豪展也从四十元涨到八十.五元;最近研发快筛的瑞基从三十八.六五元大涨到一九五元;宝龄富锦从四十九.八元涨到一二七.五元;台康生技也从二十一.五五元涨到四十六.二元;还有切入疫苗研发的高端疫苗,从二十七元涨到五十六元;生产羟氯奎宁的旭富,与生产瑞德西韦的台耀股价都大涨。

台湾的生技产业困在浅滩很久,这次从口罩国家队到疫苗国家队,不但给生技产业带来题材,也振奋了产业的信心,是台湾产业再造的好开端。过去生技业一直处在烧钱状态,武汉肺炎给了台湾产业练兵的机会,很多防疫概念股,像南六、康那香、毛宝等股价纷纷大涨,都成了乱世英雄;最近快筛获得欧洲采用的普生,股价连续在兴柜熔断,从五.七一元涨到四十四.三元,也令人印象深刻。

第二个判断台股的强度是新台币,这次疫情,美元成了强势货币,美元指数最高来到一○二.九九二的新高位置。在大危机中,人人争相把资产换现金,美元成了首选目标,美元飙高,全球货币急跌,尤其是新兴市场国家。当中最具代表性的,是印尼盾兑一美元创了一六七三八的历史新低,印度卢比也跌到七十七.○一,南非币更是创下十九.三二新低,土耳其里拉破七。中南美洲货币尤其惨烈,巴西里拉跌到五.七四,阿根廷披索创了六十六.五四新低,墨西哥披索也跌到二十五.七六四,甚至连澳币、纽币都分别创下○.五五一及○.五四七的新低。

全球货币急跌,新台币却从三十.二五一度升值到二十九.八四五,目前在三十元左右浮动。在外资把台股当提款机,且三月净汇出达三一五○亿元的冲击下,台币走势相对稳健,也代表外资汇出,但从四面八方回流台湾的钱更充沛。

每一年台湾在统计国际收支都是净流出状态,这当中,单是去年国人出国造成的旅行逆差逾六十一亿美元,疫情袭来,很多人出不了国,也让台湾的国际收支及金融帐可能得到改善的机会。拿泰铢来比较就很清楚,去年泰铢一度升到二十九.七兑一美元,强势打败新台币;但这次泰铢跌回三十三.一七,新台币却回到三十元附近,强弱势明显。新台币又稳又强,也是台湾经济底蕴加深的征兆。

**半导体领航,毛利率50%企业纷纷出头**

第三个检视台股的强度看台股基本面,市值前十大个股,由台积电与大立光当开路先锋。

台积电今年首季营收三一○五.九七亿元,税后纯益一一六九.九亿元,税后纯益与每股盈余都创下历史新高。从营收来看,去年第四季三一七二.三七亿元高于首季,但今年首季在疫情肆虐下,获利却又高于去年第四季,原来是毛利率逐季上升。去年首季毛利率四一.三一%,第二季四三.○二%,然后是四七.五八%,第四季站上五○%,达五○.二%,今年第一季创下五一.八%的新高纪录,最大推手是台积电七奈米制程占了近三成,也把毛利率往上推高。

台积电在首季交出好成绩,也使股价从二三五.五元逐渐往三○○元方向推动,在疫情蔓延的关键时刻,再度扮演护国神山角色。最近台经院预测台湾今年GDP目标值是一.五八%,有别于IMF(国际货币基金)估台湾GDP是负四%,最大关键是台经院提及「台积电真的是护国神山」,半导体产业是支撑台湾经济成长最重要的力量,这个论述我完全同意。

大立光也公布首季净利,历年第一季都是光学变焦镜头产业淡季,大立光去年首季营收九十八.二三亿元,今年首季达一三二.一四亿元,比去年同期成长三四.五%;而首季税后纯益六十七.二亿元,又比去年同期五十.五四亿元成长三三%;值得一提的是,今年首季毛利率拉高到六九.九%,大立光的毛利率写下台湾产业最光荣的纪录。

传统代工制造业过去常自称「毛三到四」产业,也就是毛利率三%到四%,如今台积电连续两季毛利率站稳五○%,大立光只差一点站上七○%。这些年,台湾很多IC设计公司脱胎换骨,例如信骅一九年毛利率六三.二四%,瑞昱半导体四三.七六%,谱瑞四二.七%,祥硕四九.七八%,义隆电四六.五二%,原相达五七.八六%,矽力达四七.四六%,精测是五三.一%,雍智是五四.七五%,最近股价大涨的紘康也达四○.一%。 毛利率四○%到五○%的亮眼企业一家家浮现,是台湾产业高附加价值的彰显,也代表台湾半导体产业在台积电领航下,众多IC设计公司的重生。

从台湾防疫有成,台币走稳,到企业频创佳绩,拉高毛利率,我看到台股的超强强度。 (完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

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