October 17, 2019 / 12:03 AM / a month ago

专栏节选:全球股市的龙头领军现象--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自10月17日出版的当期「老谢开讲」专栏) 台股经过四天长假,十月十四日重新开盘,受到美中贸易战暂时休兵,全球股市大涨的激励,台股跳空大涨,加权指数一度大涨一九四.四五点,最后上涨一七六.九九点,涨幅达一.六三%。但是大家发现大多数个股都没有什么波动,像是手机镜头的股王大立光股价没有涨跌,手机晶片联发科小跌一.五元,真正带动大盘的是台积电,这才是台湾股市的武林盟主。

十四日台积电开盘冲上二九一.五元,股价大涨九.五元,收盘上涨八元,涨幅达二.八四%,比大盘涨幅还大很多。而台积电这一波,也把总市值推进到七.五一九八兆元新台币,台股今年涨幅十三.七七%,但台积电今年股价从二二五.五元涨到二九○元,涨幅达二八.六%,如果把今年一次配八元、一次配二元的十元股息加进来,台积电今年上涨三三.○三%,比大盘全年涨幅多了近一倍。这样的超级大市值股涨幅比大盘多出一倍,是过去很少见到的景象。

台积电除了在台湾发威,在美国ADR(美国存托凭证)也很神勇,从三六.九一美元涨到四九.九一美元,涨幅高达三五.二%;而最难能可贵的是,台积电出类拔萃的表现,也把市值挺进到全球第二十大企业。我们常说台湾很小,但台湾却有一家叱咤全球的顶尖企业。今年张忠谋二度代表蔡英文总统出使APEC(亚太经济合作会议),大家都认为实至名归,他是全球半导体至高无上的教父。

台积电市值不断喷高,也出现了很多值得讨论的角度,一个是市值老大与老二差距不断扩大。台积电是晶圆代工老大,市值达七.五一九八兆元,但二十年前与台积电平起平坐的「晶圆另一雄」联华电子,现在只能当啦啦队,市值一五八三亿元。台积电市值是联电的四十七.五倍,用时下年轻人喜欢用的词,联电连台积电的车尾灯也看不到。

**龙头股奔驰,老大、老二市值差距不断扩大**

一九九七年前后,台积电与联电的营收、净利、市值旗鼓相当,可是经过二十年的变化,一家专注本业,一家积极分拆公司,最后命运大不相同。这样的老大、老二景象,反映出竞争力强大的企业一直保持领先,不断拉大与同业的差距。像相机镜头的大立光与老二玉晶光差距也很大,不过玉晶光仍努力追赶,再往下看的光学镜头公司差距更大;这样的景象也提醒大家,投资务必优先选择竞争力卓越的企业。

二是全世界利率一直往下滑,在两个月前,当德国所有债券殖利率转为负值的时候,大家无不惊呼全世界负殖利率债券的部位,已逼近十七兆美元,最近略有改善,但也超过十五兆美元。全球资金泛滥,把资金放在到期殖利率变成负数的债券上形同鸡肋,这个时候寻找有报酬率的资产成为首选目标,于是这几年全球醒目资金都往ETF(指数股票型基金)寻找目标。

**负利率时代,全球醒目资金纷纷转往ETF**

像SPDR S&P 500 ETF,目前市值达二六八五.七五亿美元,殖利率达一.八五%,比起债券殖利率逼向负值,这档ETF格外受人青睐;iShares Russell 2000 ETF这种以小型股为投资标的的ETF,也吸纳四一七.九五亿美元的资金。

这种醒目钱奔向大市值股的现象,愈来愈显著,也使得全球股市出现龙头股奔驰的景象。从周边几个大家熟悉的市场谈起,先看中国股市,今年上证指数上涨二二%,深圳指数上涨三五%;但中国酒股之王茅台大涨一倍,茅台在二○一八年收盘五九○.○一元人民币,十四日涨到一一八○元人民币,今年大涨九九.九%。如果把这些年茅台股价从一六六.二元人民币涨到一一八八.八七元人民币算起来,涨幅更是惊人。

中国其他酒股,如五粮液、古井贡、泸州老窖、水井坊、山西汾酒等,股价表现不俗。再看内需的酱油股海天味业,今年股价从六十八.八元人民币涨到一一○.三五元人民币,涨幅达六○.三九%;另一个是买下汇丰控股股权,成为最大股东的中国平安,今年从五十六.一元人民币涨到九十.四五元人民币,涨幅达六一.二三%,这种大市值企业涨幅都比大盘多出一倍。

韩国经济今年出现病态,尤其是日韩掀起另类贸易战,韩国股市今年只小涨一.三三%,三星电子虽然前三季本业获利衰退五六%,但股价表现仍可圈可点,从三八七五○韩元拉升到五○一○○韩元,涨幅达二九.三%,目前市值三○○二亿美元,在全球排行第十五名。台积电市值现在与三星差距缩小到四○○亿美元左右,三星在韩国仍然是无可替代的龙头。

日本龙头企业丰田汽车(TOYOTA),最近市值被台积电赶过,约二一九一亿美元,日本日经指数今年上涨一○.九五%,丰田股价从六四○六日圆涨到七二六九日圆,涨幅十三.六七%,优于大盘;但汽车产业全球面临衰退大压力,丰田市值略有增加已不容易。

另一档Fast Retailing(UNIQLO母公司),在全球快时尚行业激烈竞争中,H&M、ZARA逐渐收店,但UNIQLO仍不断攻城掠地,今年以来,Fast Retailing股价从五六三七○日圆拉升到六三二七○日圆,涨幅十二.二四%,也超越大盘。

台股今年的龙头股现象十分集中,台湾前十大市值企业中,台塑四宝今年却惨不忍睹。从股价来看,台化大跌十七.○五%,台塑石化跌九.一九%,台塑、南亚都跌七%。台塑四宝市值排名都往后退,集团总裁王文渊表示明年景气会大坏,看起来是来自中国的压力未减。不过,台股今年出现三颗巨星,一是台积电,二是联发科,三是大立光。

除了台积电大放光芒,联发科也在华为供应链去美国化的趋势中,左右逢源。联发科在高阶制程晶片技术有所提升,过去只供应中国低阶手机晶片,现在高阶手机也卡到位置,今年股价从二二九.五元涨到三七○.五元,涨幅达六一.四三%;如果把九元股息加进来,涨幅达六五.五三%。大立光受惠苹果iPhone 11的效应,今年股价从三二一五元涨到四四六○元,涨幅达三八.七二%;如果加计六十八元股息,涨幅达四○.八三%。台股今年龙头效应,出现在大型科技股上。

**科技业带头,微软、苹果唯二家市值逾兆美元**

回到全球大型股奔驰的景象来看,十月以来,美国龙头企业又换人了。一年来一直领先的微软,最近一度被苹果超车,由于iPhone 11新机效应比市场预期还好,苹果股价再创新高。去年第四季美中贸易战最激烈的时候,苹果从二三三.四七美元一口气跌到一四二美元,苹果领跌造成全球股灾,经过将近一年的努力,苹果不但重返荣跃,也写下二三七.六四美元高价。

到十四日止,微软市值是一兆六七○亿美元,苹果是一兆六六○亿美元,现在缠斗激烈,也是史上同时有两家市值逾兆美元的企业。

去年亚马逊股价一度涨到二○五○.五美元,市值一度破兆美元,成为市值龙头,不过好景不常,目前股价收在一七三六.四三美元,市值是八五八九亿美元,些微领先第四名Alphabet(Google母公司)的八四四三亿美元。第五大市值的脸书是五二二九亿美元,以些微之差又领先巴菲特的波克夏,目前市值是五○八八亿美元。

观察市值排行,全球上兆美元企业只有微软及苹果;往下是逾八千亿美元的亚马逊、Alphabet;再往下是逾五千亿美元的脸书及波克夏。今年前五大市值企业,今年表现都不输道琼、标普五百及那斯达克指数。

今年道琼工业指数上涨十四.八三%,标普五百上涨十八.三二%,那斯达克上涨二一.三%,涨幅最大的是费城半导体指数,上涨三七.六八%。但苹果今年拉出四九.七四%的涨幅,股价从二○一八年底的一五七.七四美元大涨到二三六.二一美元,可算是全球大市值企业表现最可圈可点的一家。微软今年市值一度被苹果追过,原因是今年微软从一○一.五七美元涨到一三九.六八美元,涨幅三七.五二%,已是相当惊人涨幅,但比起苹果仍略逊一筹。

今年亚马逊表现受限,一方面是执行长贝佐斯离婚,另一方面贝佐斯与川普站在对立面,影响公司发展。今年以来,亚马逊股价从一五○一.九七美元涨到一七三一.九二美元,涨幅只有十五.三%,只略优于道琼,逊于那斯达克。而Alphabet今年上涨十七.三六%,也仅算平稳;反而是今年风浪很大的脸书,股价从一三一.○九美元涨到一八三.二八美元,拉出可观的三九.八%涨幅。

**金融业抢眼,VISA、摩根大通挺进前十大**

往下看四千亿美元这一级只有阿里巴巴,腾讯市值最近受到港股表现不佳影响,市值约三九六八亿美元;也就是说,全球第七、八大市值企业,由阿里巴巴与腾讯囊括。阿里巴巴股价今年从一三七.○七美元涨到一七一.三六美元,涨幅约二五%;而腾讯从三一四港币涨到三二八.二港币,今年涨幅只有四.五%。本来腾讯与阿里巴巴市值在伯仲之间,现在阿里巴巴市值四四五六亿美元,领先腾讯近五百亿美元。

三千亿美元级的企业,还有VISA、摩根大通、娇生、沃尔玛、雀巢与宝硷等。全球市值第九大企业是VISA,另一家万事达卡排名第十七。除了科技股外,这两家信用卡企业今年股价表现都抢眼,VISA今年涨三四.四二%,如果从去年一二一.六美元算到一八七.○五美元,涨幅达五三.八%;今年万事达卡也有四六.一%的涨幅。VISA现在市值三八五三亿美元,万事达卡也有二七七二亿美元。

三千亿美元级的零售业以沃尔玛表现最出色,一反通路产业平淡,但沃尔玛今年拉出二九.○八%涨幅,目前市值三三八九亿美元,全球企业排行第十二。在电子商务压缩生存空间下,沃尔玛能保住竞争地位,已属不易。

另一家刚站上三千亿美元市值的宝硷,今年股价涨幅也有三○.六%;雀巢表现也不差,市值三一五六亿美元,全球排名第十三。美国银行业在贸易战危机中重新洗牌,目前摩根大通领先,市值三七二三亿美元,是全球第十大企业,今年股价上涨十八.九七%;重组后的美国银行市值二七一二亿美元,全球排名第十九,正好在台积电前面。这些年最落寞的可能是这两家,一度是全球市值龙头的埃克森美孚,现在市值二九二七亿美元,今年股价下跌一.一五%,排名全球第十六大企业;娇生今年股价小涨一.七六%,市值三四五○亿美元,全球排名第十一。

台积电今年率先超车思科、迪士尼、丰田,越过Verizon、罗氏药厂,最后追过家得宝,是难得的卓越表现,值得台湾投资人行最敬礼。这一波龙头飞跃景象,值得留意。(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (审校 吴云凌)

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