July 30, 2020 / 12:01 AM / 13 days ago

专栏节选:台湾又在大浪转折点上--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自7月30日出版的当期「老谢开讲」专栏。)

七月二十七日这一天,对台湾全体股民来说是一个大日子,一个高悬了三十年的加权指数「一二六八二.四一点」终于在这一天突破了。大家看着电脑萤幕,台积电涨停板四二四.五元,加权指数「一二六八六.三六点」引来一片欢呼。台湾暌违三十年,股市重新飞越新高,这也意味了台湾经历了三十年大调整,如今正在巨大转折点上,对市场投资人来说,如何抓住这个大变化的契机,更是重中之重。

最近,有几件大事发生。一是美国国务卿蓬佩奥(Mike Pompeo)发表对付中国的「檄文」,这是继过去副总统彭斯(Mike Pence)发表对中国声讨的演讲以来,被认为最掷地有声的演讲。在蓬佩奥演讲前后,美中冷战升级,美国关闭了中国驻休士顿领事馆,中国则还以颜色,关闭美国驻成都领事馆,除南海演习,美中对抗升级,这是从美国前总统尼克森(Richard Nixon)、前国务卿季辛吉(Henry Kissinger)以来的巨大转折。

蓬佩奥公开说,过去三十年自由世界边缘化了台湾,但台湾反而走出康庄大道,而全世界协助中国发展经济,中国反而走上极权之路。中国外交部长王毅表示,美中关系恶化完全是美方一手造成,美中双方唇枪舌剑,却也给台湾带来新机会。

蓬佩奥说世界边缘化了台湾,这是一九八九年六四事件之后,全球资金涌入中国,中国经济处在低基期,台湾资金、人才全往中国流,台湾也进入三十年的辛苦调整。过去台湾很多政治人物最喜欢说,两岸关系不好,台湾经济一定不会好!殊不知,两岸关系好的时候,台湾的资金与人才全往中国流,台湾经济从来没有好过。在马总统时代,台股成交量经常徘徊在五、六百亿元,这次台湾经济的转折点出现在二○一八年三月美中贸易战后,这两年台湾逐渐茁壮,是因为台商回流,在中国工资、土地成本居高不下后,蛰伏三十年的台湾成为最大亮点。

**台积电市值,全球排行第十位**

这次美中角力加剧,台湾又站在地缘政治最前端,看似危险万分,但却出现更大商机,半导体产业正是地缘政治下最大的受益者。一家台积电撑起整个台湾,台积电的市值从突破九兆元、十兆元,如今冲过十一兆元,在美国挂牌的台积电ADR来到八十三.二五美元,市值跑到三七三六.八三亿美元,现在台积电市值排在沙国石油公司Saudi Aramco、苹果、微软、亚马逊、谷歌、阿里、脸书、腾讯,及巴菲特波克夏A股,全球排行第十位,台湾很小,却有一家重量级企业跻身全世界十强行列,这是台湾非常重要的亮点。

台积电股价冲过四○○元这一天,台湾的加权指数也缔造了历史新纪录,这是台湾经济的新里程,也是台湾用了一甲子的工夫,打造半导体产业此时发功。全球半导体产业这次成了地缘政治下的最大亮点,源自美中角力从贸易战到科技战,美国对中兴通讯、华为祭出限令,这个限令最直接的是,限制半导体先进制程不得卖给中国先进科技企业。

中国为了突围,卯足全力发展半导体产业,最直接的是用国家补贴手段资助半导体产业,希望能复制太阳能、LCD及LED产业,用国家队席卷全球产业的态势。但是,半导体不像面板、太阳能,半导体产业愈做愈小,且工序复杂,中国在标准规格产品有优势,但是用举国之力发展半导体产业,成效一直不彰显。

这次中国募集二八九亿美元国家基金力挺半导体产业,中芯是最直接力拚的标的,中芯在香港H股一度大涨到四十四.八港币,市值冲到二四四二亿港币,也就是上兆元台币;而中芯又回到科创板筹资,股价一开盘是九十五元人民币,中芯本业亏损,是靠着国家补贴才有获利,即使把国家补贴算上去,产生的EPS换算成本益比仍高达三三九倍,相较下,台湾的晶圆制造厂相对中芯,像联电、世界先进,股价都很便宜。

尤其是台积电已进化到七奈米、五奈米,如今正朝着三奈米挺进,而中芯仍停留在十四奈米,且十四奈米比重只有一.三%,良率可能还不到三成,中芯挟着国家补贴能有如此价值,这回又把台积电等台湾半导体制造厂的价值顶得更高,这是台湾半导体产业盛世的一个引爆点。

接下来的大戏是英特尔(Intel),七月二十四日英特尔公布第二季财报,也宣布七奈米先进制程将延后一年,这个讯息透过英特尔执行长史旺(Bob Swan)说出,震惊全市场。二十四日英特尔股价大跌十六.五七%,跌到五十.五九美元,市值剩下二一四一.九八亿美元,就像布袋戏大师黄俊雄的对话:「别人的失败,就是我的快乐!」英特尔大跌这一天,台积电股价却大起。

**AMD股价大涨,领先英特尔**

二十四日台积电ADR盘中涨十四.一%,股价最高来到七十六.八九美元,市值直逼四千亿美元;英特尔的七奈米量产不顺,而且释出委外讯息,这次英特尔是七奈米改良版的六奈米制程,英特尔如果委外,全世界吃得下这个大订单的只有台积电,这是台积电股价大涨的底蕴。

过去,英特尔一直都是x86 CPU核心处理器的巨擘,但是,这些年苏姿丰领军的超微半导体(AMD)完全委托台积电生产,这段合作关系让AMD快速复活。AMD在一六年落难时,股价最惨跌至二.一美元,加入台积电行列,AMD在先进制程赶上了英特尔,股价一度站上七十一.六三美元,终于超越英特尔,且二十四日除了台积电ADR大涨,AMD股价更是大涨十六.五%,收盘六十九.四美元,市值来到八○七.八亿美元,这是美国半导体产业新生态的变化。

美中交恶,大家原以为中国会把晶片大量委外由三星生产,台积电可能遭到限制,没想到三星并没有因此沾光,台积电反而因为先进制程扩大领先对手,市值不断向前奔驰,这也成了台湾名副其实的「护国神山」。 这些年台积电股利稳定,当美国联准会把利率降至零附近,台积电股价纵使大涨到四二四.五元,殖利率仍达二%以上,当银行定存利率掉到○.七%至○.八%附近,台积电的稳定回报,仍然十分具有投资价值,这是台积电股价看回不回的主要动能。

**联电、日月光ADR股价扬升**

有台积电领军,台湾半导体产业随之大起,美国二十七日开盘,联电ADR大涨了十五.八七%,这是市场落后补涨效应。联电ADR过去一年最低跌至一.九九美元,二十七日冲上四.一美元,联电ADR在美国大涨,有助撑高台股联电的股价,过去联电蛰伏了几十年,如今总算可以抬头挺胸。另外,日月光ADR二十七日也上涨五.九七%,过去两年,日月光在并购矽品上花了一些时间,如今正在变化的转折点上,日月光ADR从八美元跌到三.一七美元,现在回到四.九七美元,似乎也是好的开始。

台股终于站上历史高点,大家一时会觉得很不习惯,像二十七日台积电涨停,台股却有一二○○家公司股票下跌,有人形容「台积电一家吃饱,所有人都跌倒。」其实,这是很自然的资金排挤效应,二十八日有七四八亿元资金追逐台积电,二五八亿元资金抢进联发科,也有一三七亿元买进联电,这些大钱追逐半导体类股时,市场资金也会跟着转向。如果这是在过去,除了台积电、联电、联发科外,大多数公司股价恐怕会跌停,但二十八日半导体类股表现,加权指数只有小涨二.九一点,这也可看出台股资金的力量比预期中强大。而且,股价充分反映基本面,这种没有全面大涨景象,才是台股可以延续更久的重要动能,市场应以平常心面对。

另一个角度是,二十四日市场也出现了巨大变化,包括联发科挺升到七○三元,市值达一.一兆元,联发科这一涨,也一度击败盘踞老二地位很久的鸿海,鸿海股价跌到七十八元上下,市值剩下一.○九兆元,联发科升上老二地位,与台积电一起领先台湾资本市场,颇有打造第二座护国神山的架式。

鸿海除了市值一度输给联发科,股价也被广达超越,二十七日广达收盘七十九.八元,鸿海七十八元。过去,鸿海股价一直领先广达,如今却出现新变化,可看出这两年广达把伺服器产业移回台湾,在云端布局、生技医疗产业着墨也很深,鸿海郭董退至第二线,中国代工市场又有立讯崛起,这是鸿海未来必须面临的大考验。

二十七日台股大涨近三○○点,但是大家可以发现,传统产业的台塑四宝都呈现跌势,宝成工业股价更是惨跌七.八五%,原来宝成除了首季本业亏损外,在中国最重要的生产基地今年上半年可能亏损一.五到一.六亿美元,这与去年上半年裕元工业获利一.六五亿美元,完全不一样;转型到通路的宝胜,去年上半年获利四.六三亿元人民币,今年上半年仅小赚一七○○万元人民币,都呈现严重的获利衰退状态。

从台玻、正新轮胎到宝成工业,可以看出这一批九○年代率先布局中国的台厂,正面临空前挑战,台塑四宝上半年也呈现亏损状态,这一波疫情重创传统产业,但也预告了九○年代中国经济扩张创造的美好三十年经济奔驰新时代,可能随着美中角力,进入下一个全新时代。

一九八九年是台湾经济的一个重要转折点,当时台湾钱淹脚目,台湾的资金在台股到达一二六八二点大规模外逃;而中国在六四事件后,出现新经济大转机,在当时最高领导人邓小平改革开放带动下,中国经济快速奔驰,三十年前的九○年代,懂得把资金移向中国的台商,成为最大赢家;三十年后,两岸也开始出现巨大转折,中国经济快速膨胀后,正面临泡沫化的调整,中国工资大涨,土地不再廉价,台商逐渐出走。

更重要的是国际大气候转变,过去三十年,全世界把中国当朋友,大家共同帮中国创造经济奇景,但现在中国霸权上纲,全世界被迫选边站,这次蓬佩奥的檄文,己公开将「中共」列为敌人,美国把中国人与中共区隔,这次中印边界冲突可能是下一个变化起点。

**美中交恶,苹果抢进印度市场**

此外,纬创把中国的两家子公司卖给立讯,引起郭董高度重视,纬创同时也买进立讯股票五六三九万股,这个交易背后值得探究。纬创把中国不具竞争力的手机代工厂卖给立讯,也把自己变成立讯股东,这可能是苹果未来布局的重要战略,苹果把中国的重要生产基地交给立讯,同时也交付台厂苹果供应链努力耕耘大中华以外的市场,这当中苹果可能全力抢攻印度市场。

过去中国手机品牌大厂蚕食印度市场,单是小米市占率就超过三○%,中国的手机品牌在印度市占率超过七五%,苹果连一成都不到。这次中印交恶,苹果绝对不会错失印度这个市场,台厂能不能在印度市场拚出成绩,这可能是下一个十年、二十年变化的焦点所在。

台股站上一二六八二点,当年看起来不可思议的天价,这次在台积电带领下,台股站上新里程,如果台湾产业在国际大气候变化中够争气,台湾要努力把当年远望天边的顶峰,变成坚实的底部,那么台湾经济底气,就真的不一样了!(完)

注:1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

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