September 12, 2019 / 12:01 AM / 7 days ago

专栏节选:台湾投资人躺在金矿上睡着了!--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自9月12日出版的当期「老谢开讲」专栏)

路透台北9月12日 - 政治人物唱衰台湾屡见不鲜,众多投资机构也争相把钱投资到境外,其实,许多国家公债殖利率陷入负值,何不回头看看拥有超高殖利率的台股?

在美中贸易战恶化、香港抗争危机四伏中,外资八月疯狂卖超台股,到八月底前,外资卖超台股近千亿元,单是八月,外资拿到股息,加上卖超台股汇出的金额高达六十四.八六亿美元,换算成新台币逾二千亿元。外资汇出那么庞大的金额,但八月台股只小跌一.九%,相对香港恒生指数下跌七.三九%,国企指数跌五.五六%,韩股跌二.八%,外资卖超下的台股,显得相对抗跌。

这些年唱衰台湾经济者众,有志大位的候选人经常把台湾说得快要灭亡的样子,像鸿海郭董就说,中华民国是一间即将破产的艰困公司;国民党提名的总统候选人韩国瑜也说,台湾经济鬼混二十年。除了政治人物唱衰台湾,众多的投资机构或个人也争相把钱投资到境外,最具代表性的是台湾的金融帐连续三十六季净流出,净流出金额累计高达四四五四.一亿美元,换成新台币约十三.八四兆元。金融帐的净流出金额在二○一七年达八一八.二亿美元,去年略降到六八八亿美元;今年情况依然没什么改变,第一季净流出的金额是一七二.二亿美元,第二季一三七亿美元,其中有一个项目一直居高不下。

今年第一季外资加码台股二十九.三亿美元,但国人对外证券投资却达一五七亿美元,今年第二季国人对外证券投资一○一.六亿美元,外资第二季卖超二.九亿美元,结果第一季投资国外证券净流出一二七.七亿美元,第二季仍达一○四.四亿美元,可以想见国人偏爱国外资产到了极致。最具代表性的,是今年国内寿险业一至七月海外投资十七.○八兆元台币,单是新台币计价的ETF(指数股票型基金)就增加二七○○亿元。

**全球负殖利率债券创高,台股有机会吸金**

台湾有二十二家寿险机构,去年寿险业的获利达九四八亿元,但其中八家帐上仍有累积亏损,加上因应国际会计准则IFRS 17要预留准备金,还有去年第四季股价跌价损失,造成寿险业净值项下出现三一一五亿元的金融资产未实现损失及其他损失,很多有寿险部门的金融机构面临无息可配的窘境。

为了避免重蹈去年覆辙,国泰人寿今年第二季减码台股三二○亿元,国泰金控总经理李长庚坦言,对股市戒慎恐惧,保持高度警戒,怕是赚到股息赔了差价,因此积极套现资本利得。

富邦金召开法说会也表示,未来市场波动会非常大,富邦金及富邦人寿会更加小心,谨慎因应。不过,富邦金单是七月就赚进一七七.一四亿元,一个月获利超过第二季三个月的总和,比起国泰金单月获利,超过近九成。今年一至七月国泰金税前赚了四九三.一二亿元,富邦金赚了五○三.二二亿元,两家公司操作态度不一样,也让获利出现显著的改变。

上期提到全球负殖利率债券现象,投资人问,全球负殖利率债券逾十七兆美元,结局会怎样?该怎么办?全球负殖利率债券愈来愈扩大,背后代表全球投资人看坏未来的全球经济,但愈吹愈大的债市泡沫,似乎悲观情绪被夸大。

这一波债市大涨,导致全球逾十七兆美元的债券殖利率跌破零,最夸张的是,德国债券从一个月到三十年全部都跌破零,一年期殖利率负○.七六二%,五年期是负○.八七○九%,十年期是负○.五八三%,三十年期是负○.○三一%。德国公债整条殖利率曲线都是负值,代表买家若将债券持有到期,必然要承受亏损风险,但投资人仍抱着侥幸心理抢进,这个情况只要全球经济情势出现一点曙光,市场可能出现债券抛售潮,也意味了投资学名言,人多的地方不要去。现在的债市已到十分拥挤的景况,这时投资人必须以更冷静的心,回头看看如何守护自己的资产。

过去一年来,有人买黄金避险,金价从一○四六美元涨到一五五六.六八美元,连长年都不会涨的白银,都从十二.八三美元大涨到十九.六三美元,白金也从七五二.五美元涨到九九四.二五美元,一度跌到三七六○美元的比特币再度站上一万美元关卡,成为避险货币的日圆跑到一○七.三八兑一美元,泰国的泰铢也因避险性质浓厚,兑美元一度升破三十元大关,而一直是避险核心的美元指数一度写下九九.三七的新高,美元指数濒临一○○的关卡,这已是川普当选美国总统时的事了。

**全球避险心态浓厚,其实股市几乎全面上涨**

全球避险心理风起云涌,大家却忽略了最聪明的钱仍往股市跑,今年美中贸易战驳火,可说是到了「风云起,山河动」的地步,但是全球股市经历了去年第四季的一场小股灾调整后,今年出现了大家意想不到的变化。一是今年全球股市下跌的很少,中南美洲只有出现货币危机的阿根廷下跌十.二九%,亚洲只有马来西亚、韩国下跌,连抗争不断升高的香港恒生指数都上涨,大家都把风险放在心上,但是全球股市几乎呈现全面的涨势。

其次,美中贸易战是今年全球经济焦点,照理说,双方驳火,经济一定受创,股市下跌幅度应最大,但很意外地,全亚洲股市表现最好的是上海、深圳股市,而欧美股市表现最亮眼的,赫然是美股。深圳股市今年至少上涨三成,上证也涨了两成,而道琼工业指数今年上涨约十五%,那斯达克指数今年上涨二二%,费城半导体指数大涨三六%,这样的结果跟大家想像的完全不一样。

三是大家一致唱衰的台湾,今年除了经济成长率登上四小龙领先群外,台股今年表现也出乎大家意料之外。到九月六日为止,台股今年上涨一○.八%,领先港股的三.二七%涨幅,新加坡股市的二.四七%,韩股则是下跌○.四四%。

台股表现抢眼,除了超过四小龙中的三个市场外,也超过外资买超积极的印度、印尼,领先了所有东协国家。这当中有几个重要凭藉,一是过去台股只靠外资,今年内资回流,逐渐取代原先外资地位,今年外资卖超台股,台股反而上涨逾一成。二是台股的公司治理在亚洲算是名列前茅,可以赢得投资人信赖。最重要的是,台股有非常高的殖利率,这在全世界都难以找到如此卓越的市场。

**美、陆、港股殖利率多低于二%,台股具优势**

纯粹从殖利率的角度观察,我们来比较全球几个主要市场。先看美股,苹果殖利率一.四四%,英特尔二.四四%,微软一.三四%,辉达(Nvidia)只有○.三五%,半导体的恩智浦(NXP)只有一.四%,赛灵思(Xilinx)只有一.四%,比较好的是高通的三.一七%,美国股市大多数公司殖利率都在二%以下。 再看中国深沪股市,这次股价表现不错的中国平安殖利率二.○七%,涨到一千元人民币以上的贵州茅台殖利率一.二九%,中国最大酱油厂海天味业殖利率只有○.八七%,中国最大安控厂海康威视一.七二%,歌尔声学○.六八%,面板大厂京东方○.七三%,电池大厂德赛○.六四%,王来春的立讯精密只有○.一五%;比较好的,美的二.四二%,董明珠的格力达到二.五三%。

在香港上市的舜宇光学殖利率只有○.五八%,丘钛科技○.一一%,股价从一八五港币跌到三十二.八五港币的瑞声控股,现在殖利率终于拉高到三.六三%,最近受到国际媒体关注的福耀玻璃殖利率也有三.二八%。不过整体来看,香港股市殖利率相对不高,像中国运动用品大厂安踏只有○.九五%,汽车大厂吉利○.九%,比亚迪汽车一.四四%。

从美股、中国深沪,到香港股市,可看出多数大家印象比较深刻的企业,殖利率都在二%以下居多,一些新经济公司,像小米、美团、平安好医生、众安在线、华兴资本等殖利率一直都是零,这是普遍存在的资本利得重于股息回报现象。

台股则具有高殖利率的优势,先从大市值企业来看,像台积电殖利率仍达三%以上,市值第二大的鸿海今年殖利率高达五.一七%,台湾的三大电信公司,像中华电信则有三.九六%,远传四.七九%,台湾大哥大三.六二%。台塑四宝中的台塑石化殖利率四.三四%,台塑五.○七%,南亚达六.三六%,台化六.○二%。与台塑集团有关的福懋也有五.三七%,台胜科七.四一%,南亚科技高达九.二九%。

台湾有很多集团企业,除了台塑外,像台泥殖利率高达八.六九%,亚泥也有五.八九%,远东新世纪五.三七%,新纤六.一二%,大型电子集团如台达电三.一七%,光宝科六.四二%,股价表现不理想的联电也有四.○三%,广达则达五.八八%,电竞业的微星也达五.六八%。从这个现象可看出,台湾电子产业中的一线企业及传统老牌绩优公司,殖利率超过五%的比比皆是。

九月以来,外资从卖超台股又回头大举买超台股,其中又以金融股为大宗,原来台股经过六、七月除息旺季后,股价一度修正,但现在又受青睐,最显著的是,元大金控股价又涨到十九元以上,写下八年新高价,今年配○.九元股息,殖利率达四.七四%,外资在九月九日大举买超新光金控一九九二一张,推动新光金四.七一%的股价涨幅。金融股在九月回温,像上海商银一度从五十八.三元跌到四十五.九元,如今又涨到五十五元,上海商银仍有三.六四%的殖利率。

台湾的金融业经过多年积极打销呆帐,现在体质都十分强健,如果长年维持三%以上的殖利率,在全球负殖利率债券遍布的情况下,台湾的金融股很适合大笔资金进驻收息投资。

像华南金控殖利率五.二三%,第一金四.八二%,彰银也有四.○一%,经营绩效不错的玉山金五.四七%,中信金四.六八%,合库金有五.○五%,大型金控公司如富邦金四.三六%,国泰金也有三.四九%,即使受到呆帐冲击的京城银行,殖利率也有四.四四%;地区性的中小企银,如台中商银也有六.四%,全国性的大型金控兆丰殖利率也有五.五%。

这个情况都说明了在台湾over-banking(银行数太多)的激烈竞争中,台湾的金融业每年给小股东的回报仍然可圈可点。如果从这个角度来看,台湾的寿险机构跑到国外去抢购垃圾债券承担了巨大风险,不如回头把资金放在投资台湾很多高殖利率的企业。

**台湾高配息企业,从传产、电子到金融业都有**

像台塑四宝及相关子公司,台泥、亚泥到电子五哥,到庞大的金融集团、电信三雄等,这些经营稳健的企业集团,过去三十年来,每年配发的股息从未间断过,大家跑去国外追逐负殖利率债券,为什么不投资台湾这些具有高股息回报的公司?

很多人经常把台湾讲得一无是处,好像是台湾前途渺茫,这种唱衰论调,已经长期存在二、三十年了,看看很多陷入负殖利率的国家,像九○年代的日本,到今天仍在挣扎,德国的全面负殖利率也宣告德国经济面临的困难调整。法国十五年期以内债券全部变负值,都明显告诉大家,欧洲正陷入衰退的窘境,未来几十年调整会很困难。

很多人问我,全世界那么多负殖利率债券,我们怎么办?其实投资的法则很简单,虽然那么多负报酬资产,而能够创造正报酬的标的就格外炙手可热,台湾股市拥有超高殖利率,而且那些高殖利率的企业都是台湾最有竞争力的公司,这等于是很多人坐卧在金山银山,却不知自己置身在宝地中,每天自怨自叹,可惜了! (完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (审校 吴云凌)

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