August 2, 2018 / 12:00 AM / 20 days ago

专栏节选:台股的下半场,股价将激烈修正调整--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自8月2日出版的当期「老谢开讲」专栏) 七月三十日台股加权指数小跌四十二.二四点,指数仍稳稳站在一万一千点以上,加权指数站在一一二七○.一八点的高价不远处,但是今年业绩最亮眼的族群——被动元件股几乎全数躺平,大多数个股跌停收盘,而且,跌停挂出的卖单不少,很多人惊呼业绩频传佳绩的被动元件股出了什么问题?

最具代表性的是宣布执行库藏股的国巨,股价持续弱势,三十日国巨跌停收在八四○元,跌停挂出一三六三张。华新科才公布上半年净利五十六.七六亿元,EPS(每股纯益)十一.七四元,也就是说华新科首季EPS二.七元,第二季高达九.○四元,如果景气没有反转,今年华新科可能有赚三个股本的实力,但业绩公布仍抵挡不住股价的跌势,华新科收在三八二元,跌停挂出二七一○张。

其他如禾伸堂跌停挂出六一七张,收盘二○四.五元,信昌电跌停挂出六五八张,收一一二.五元,大毅科跌停挂出八二三张,收在九十四.一元,被风华高科购并的光颉科技收在五十一.一元,跌停挂出四八一张。如果从基本面来看,今年被动元件业绩可说是「好到快不行」,例如,国巨提前公布五月净利营收六十三.五一亿元,EPS九.九五元,六月营收八十.五三亿元,如果依此推算,单月EPS一定是十几元,以此类推,今年国巨的EPS很可能很惊人,但是为什么国巨宣布执行库藏股之后,股价跌跌不休?

如果把今年上半年涨价族群总结一下,最受瞩目的被动元件股,国巨已从一三一○元跌到最低八○二元,华新科从四九一.五元最低见到三三九元,禾伸堂从三○一元回测到一八九元,信昌电从一四六.五元跌到一○二元,大毅科从一五五.五元跌到八十五.一元,股价已几乎快要腰斩了,大毅科自结六月净利二.一三亿元,单月EPS一.一四元,也就是说一个月EPS已超过一元,全年有挑战一个股本的可能性,但是基本面的强势依然抵不住技术面的调整,这就是德国投资家科斯托兰尼最有名的老人与狗理论,当股价随着基本面强烈反应,股价与均线的乖离会愈拉愈远,最后股价会像地心引力般回测到年线,如果基本面不如预期,股价的修正可能会更激烈。

**上半年土洋法人对作,内资撑起台股半边天**

台股的上半场已经结束,下半场随着半年报揭露,新的生态将展开,如果把台股上半场与下半场比对一下,可以发现今年上半年外资大量卖超台股,内资顶起台股半边天,像外资上半年卖超四十四.五万张的台积电,股价一度从二六六元跌到二一○元,外资卖超逾九十二万张的鸿海从一二二.五元杀到七十九.五元,台达电更是从一七九.五元杀到九十八.三元,外资大举卖超台湾的权值股,但台股并没有大跌,最大的关键是内资顶起台股半边天。

内资今年从显示卡、电竞概念股、被动元件、矽晶圆、MOSFET(金属氧化物半导体场效电晶体)、整流二极体、工业四.○的机器人概念、VCSEL(垂直共振腔面射型雷射)概念股一路发挥,这其中,被动元件股是贯穿这一年最醒目的目标,国巨股价到了一三一○元,市值最高达四五九三.八六亿元,超过中钢、日月光、统一、台湾大哥大,直逼中信金,这非历史的常态。

**老人与狗效应,撼讯股价回测年线**

从国巨技术面的乖离来看,国巨涨到一三一○元,年线在四二四‧九六元,这个年线乖离太大,股价必然会出现修正。七月六日国巨在一一七五元除权息,除权息后国巨收在一○二○元,这段期间国巨有董座陈泰铭前妻卖股一二○○○张,后来又执行库藏股的消息,但国巨股价仍下探八○二元,看起来国巨的技术面修正仍在持续中,整体被动元件基本面还没有出现负面消息,因此,技术面的调整有一定压力,但业绩给力,股价也会出现抵抗力。最怕的是基本面出现杂音,甚至是负面声音,股价调整往往很惊人,今年上半年可以三个族群为代表,一是显卡的挖矿题材;二是稳懋的VCSEL概念;三是工业四.○的资本设备支出相关类股。

先从挖矿热来看,今年第一季最热门的题材是比特币带来的挖矿热,撼讯的显卡在第一季大显神威,撼讯首季营收二十九.九二亿元,税后净利三.○八亿元,EPS十.一九元,撼讯首季大赚一个股本,市场受到这个巨大激励,股价一口气冲到四二○元,这个时候撼讯的年线仍在八十八.七四元,年线的乖离缺口太大,加上撼讯四月营收比三月大幅减少七八.八%,于是撼讯股价急跌,到六月二十五日撼讯终于回测年线,甚至跌破年线,目前股价在一四五元左右,正好是沿着年线走,假如股价是小狗,年线是老人,现在最足以显示撼讯的老人与狗效应,小狗再度回到老人身边,也就是撼讯的股价回测年线。

跟着撼讯一起涨的,如青云最高到一二○元,后来跌到四十一.一元,现在青云的年线在四十九.二九元,股价在五十八元上下,也是在年线不远的位置;丽台在四月也一度急冲到四十.四五元,现在股价沿着年线走;映泰是跌破年线支撑,再逐渐爬回年线上面。

显卡族群如果以撼讯为例,撼讯首季赚一个股本,第二季可能损益两平,如果下半年加密货币没有出现巨大波动,撼讯下半年获利也可能十分可观,那么今年首季的EPS十.一九元,大致可以让撼讯稳守在一○○.一元以上;但明年考验就大了,明年状况如果不佳,撼讯还有再一次跌破年线的考验。

最大市值的台积电,除息后跌破年线主要原因是比特大陆的单子急遽缩减,比特大陆一度占台积电营收三成,比特大陆下单减少,也使台积电EPS从首季三.四六元下滑到二.七九元,而第二季新台币从二十九.一一元贬到三十.三四八元,台币贬了一.二角,照理说,台积电单是汇差应很亮眼,没想到数字差那么多,但市场以利空出尽视之,台积电股价站上年线,又涨到二四五.五元。

**稳懋惨痛的一课,须慎防市场炒作过头**

今年第二季股价修正最烈的两个族群,一个是三五族化合物,一个是工业自动化产业。前者以稳懋为例,今年初稳懋有Avago以每股二七七元入股,稳懋股价冲上三四○元,市值最高达一四三八.二亿元,稳懋涨到三四○元,股价年线仍在一六六.六二元,不久稳懋股价修正到半年线,到了四月二十六日杀破年线,此时正是深入追踪稳懋基本面最重要的时候。稳懋首季营收四十四.六三亿元,不如去年第四季的五十五.八亿元,稳懋的EPS只有一.七四元,到第二季自结财报只有二.一六元,稳懋的毛利率、营益率都下滑,3D感测下半年需求不如预期,外资加入卖超行列,给了稳懋降级评等,散户加入追杀,筹码松动,稳懋从三四○元急杀到一四四元,几乎跌掉二○○元。

稳懋年线仍在二四八.六三元,但稳懋的股价已远远落在年线之下,何时「小狗又回到主人身边」?此时恐怕基本面必须给力,稳懋创下今年上半年表现最出色,下半年却成惨跌不止的个股之一,这也给大家狠狠上了一课。去年市场卖力炒作光通讯主动元件薄膜滤光片,统新一度炒高到二三三元,当时统新年线仍在七○.八九元,后来统新营收一直没有起色,去年八月二十九日统新跌到一○八元的年线支撑,如今一直在年线以下,股价最低一度杀到四十七.一元;兴柜的东典也从三二一元一直杀到五十九元。统新、东典、稳懋都是市场炒作过头,如今股价陷入漫长调整的代表作。

另一个是基本面的噩耗尚未传出来,但股价已率先腰斩的自动化设备相关股,今年上银业绩亮眼,股价一度涨到五三○元,最近上银跌到二八○.六元,年线居然轻轻松松跌破。上银六月营收超过二十七亿元,已连续四个月创下历史新高,上银首季净利十二.一五亿元,EPS达四.○四元,这是上银有史以来单季最耀眼的成绩,如果上银的成长态势不变,上银今年EPS可能超过十六元以上,甚至挑战二十元;但还没有公告业绩的上银股价却一口气掉了四成多,且连年线重要支撑都守不住,给市场信心带来很大冲击。

最近涨到六二一元的亚德客也跌到三○八.五元,股价不但守不住年线,而且轻轻松松腰斩,似乎预告下半年不妙。亚德客首季营收三十六.○九亿元,净利八.七八亿元,EPS四.六五元;第二季营收四十五.六一亿元,比首季成长二六.八%,毛利率一直都维持五○%以上,营业利益率也都逼近三成;但市场预期其将面临原材料上涨的风险,股价快速修正逾五○%,六月十九日亚德客正式跌破年线支撑,从此在年线以下挣扎。这种自动化设备股,像直得从二一一元一口气跌到一二七.五元;准备上市承销的全球传动已预告上半年EPS四元,但第二季股价仍从一六二.五九元跌到一○二元。这些与资本支出有关的设备题材股,股价在业绩公布前领先大跌,似乎强烈透露中美贸易战引来市场对下半年投资的疑虑,这种与中国产业连结最深的产业,股价调整相对激烈。

**矽晶圆供需稳健,台胜科、合晶稳站年线之上**

反而是供需较为稳定的矽晶圆,从大尺寸的环球晶到台胜科,及二线的嘉晶、汉磊、合晶相对比较平稳。像环球晶从六四二元下修到四四○.五元,但仍站稳在年线之上;台胜科从一八一元跌到一二三.五元,也屹立在年线之上;其他如合晶、汉磊、嘉晶也都是如此。

股价站在年线以上,而且调整平稳,这也意味着矽晶圆主导厂商以日系大厂为主,没有中国的竞争者,市场信心相对坚定。例如环球晶首季营收一三九.○九亿元,EPS六.三六元;第二季营收一四三.六七亿元;六月营收跳升到单月五十亿元以上,今年EPS可能有直逼三十元的机会,这个时候股价回探五○○元已形成强大支撑力。过去获利平平的台胜科,九月将进行五○%的大减资,加上单季净利拉升到十一.二八亿元,减资后EPS倍增,也可望支撑股价再上一层楼。

这种由半导体延伸出来的族群,除了矽晶圆外,包括MOSFET的杰力、大中、尼克森、富鼎、全宇新等,获利仍在向上爬升中,股价如果不喷出,稳稳向前行,反而可以稳健地走得较长久。这是大家在看股价调整中的基本面与技术面两端拉扯,最关键的重点。

进入八月,很多上市柜公司将密集发布第二季季报,也就是半年报将完全揭露,此时要注意几个讯号,一是股价技术面乖离太大,基本面出现杂音的,如被动元件可能会面临激烈修正与调整;二是股价跌破年线,距离年线很近,如果财报表现没有预期那么悲观,股价有逐渐向年线靠拢的机会,代表性的如自动化相关题材股;三是站在年线上面,基本面无疑虑的个股,如矽晶圆、MOSFET等,可能继续在年线之上震荡。

今年首季内资拉升太过激烈的个股,这回股价可能出现压力,也许大家从蛰伏较久的个股去寻找下一个潜力股,可能机会会比较大。(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (整理 高洁如; 审校 林高丽)

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