May 24, 2018 / 12:01 AM / 6 months ago

专栏节选:向价值投资致敬!--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自5月24日出版的当期「老谢开讲」专栏) 本刊的专栏作家黑杰克先生突然因病逝世,引来很多朋友的追思与感念,我也是长期关注黑杰克专栏的读者之一,也深感到惋惜与哀悼。他是一个标准的价值投资奉行者,就像我们尊崇孙文雄先生,或者是美国的股神巴菲特,他们在投资的路上能够屹立不摇,累积庞大的财富,信奉价值投资的操作才是致胜的法宝。

四月下旬,中美贸易大战开打,美国宣布对中兴通讯禁售关键零组件七年,这一记重拳,几乎打得中兴通讯休克,一时之间,媒体也报导,中国也可能禁止苹果的手机在中国销售,这个消息面的利空,一度让苹果股价跌到一六○.六三美元,但就在这个时候,股神巴菲特跳出来,他说他恨不得把全部的苹果股票买下来,巴菲特在第一季又加码苹果七千五百万股,而此时苹果又宣布从海外汇回的一千亿美元现金,除了执行库藏股外,将加发股息给股东,这两大利多消息,又让苹果股价冲上一九○.三七美元,苹果市值进一步推进到九三五六.九五亿美元。

巴菲特一句话撑起苹果的股价,原因是他仍然相信苹果股价太便宜了。他说FAAMG五家公司,苹果一家获利超过其他四家的总和,从殖利率角度来看,苹果今年每股配发二.九二美元股息,殖利率是一.五七%,这和微软配发一.六八美元,殖利率一.七四%,或者是英特尔配发一.二美元现金,殖利率二.二%,可说是旗鼓相当,在美国具有全球一流竞争力,每年殖利率超过二%以上的公司并不算多,巴菲特独锺苹果,就是看中了相对较高的股息殖利率。

**追求高殖利率,近年台股显学**

重视殖利率,这些年逐渐成为台股的显学,黑杰克生前经常谈论台积电、鸿海的投资价值,也是看好殖利率。他生前在《今周刊》最后一篇大作提到「外资终究会回头买超台股的」,台股的投资价值当然与股息的配发有关,今年全体上市柜公司配发的股息总和可能高达一.四五兆元新台币,再度写下历史新纪录。这么多年来,台股经常与英国并列全球殖利率最高的资本市场,这是台湾投资人的福气,也是外资不停加码的主因。

最近有很多朋友经常会问我,台湾的房市这几年交易清淡,投资房地产回报率愈来愈低,而且税负愈来愈重,现在即便投资店面,要找到稳定五%报酬率的标的都不容易,大家都在问,股票市场有没有股息殖利率维持在五%或以上、股价稳定、每年固定领息,不必经常短线进出,跑来跑去的标的?

我说在股市要找到稳定五%以上殖利率的好公司并不少,我们以台积电为核心,今年台积电配发八元现金,如果以五月十八日的收盘价二二三.五元来算,台积电的殖利率三.五八%。台积电是世界竞争力一级的企业,殖利率比苹果、微软、英特尔都高出很多,当然会成为外资青睐的标的,假如巴菲特对台湾多一点了解,我想他会对台积电爱不释手的。

以台积电的三.五八%为标竿,大家可以把目标放在殖利率长期稳定维持在五%以上的公司,这种稳定报酬的标的,大家很容易在市场上找得到。业绩稳定、殖利率平稳的企业,逐渐成为市场投资人追逐的目标,以国内两家电梯服务的公司为例,过去永大的股价都高于崇友,例如金融海啸后,永大跌到一○.一元,崇友最惨掉到七.二六元,崇友有很长的一段时间,股价都在二十元附近,永大很少跌到五十元以下,最高一度到九十五元,但今年崇友股价超过永大,原因是永大的获利与配息都被崇友赶过去。

崇友的EPS在二○一六年到三.一七元,永大以三.八元略胜一筹,但去年永大掉到二.七六元,崇友变成四.四元,崇友后来居上,关键是崇友的配息稳定地从一元、一.五元、一.七元,去年到二.二元,今年配三.一元,殖利率仍有五.二五%,反观永大一四年还配二.五元,今年剩下二元,配息力道持续减弱,相对崇友只增不减,股价强弱也跟着易位。崇友在一一至一三年,现金都配一元,股价约在十五~二十元之间,股息殖利率一直保持在五%以上。

孙社长生前十分青睐的精诚资讯与钱柜也都具业绩稳定及高殖利率的特质,精诚从一四年配四.九八元现金后,已连续三年配出五元的现金股息,到目前为止,股息殖利率仍高达七.七八%,目前精诚每股净值仍达五十五.三一元,帐上有现金及约当现金二十二.六三亿元,和四十一.二二亿元按公允价值衡量的金融资产,未来仍保有相当大的配息能力,股价一直维持在五十元以上,对长线投资者来说,是非常稳健的好投资标的。

而最传奇的是一直都是以台湾市场为主的钱柜,在一五年之前,钱柜因为中国事业的亏损,股价一直都在五十元以下,后来钱柜专注台湾市场,EPS逐渐提升,配息也从每年四元拉升到每年六元,钱柜拉高配息率,得到股东高度认同,今年股价一度涨到一二四元。

**股性温和,金融股相对安全**

这些年台湾的金融股股性温和,却潜藏非常多高配息股,像今年即将申请上市的兴柜优等生上海商银,从一二年起,上海商银有连续五年配出一.五元现金,期间有三年配出○.二到○.五元的股票股利,今年现金股利配出一.八元,殖利率在五%上下,这是好又安全的投资标的。

上海商银资本额四○七.九一亿元新台币,不像一般金控股都有千亿元以上股本,而且去年上海商银净利一二三.八五亿元新台币,EPS三.○四元,每股净值达三○.四元,一家百年以上的老银行能一直保有稳健经营的获利能力,实在是相当难得。

台湾的金融股股价波动不大,但是殖利率都不差,去年外资买超的目标集中在台积电、鸿海、大立光等电子大型权值股,今年外资大力加码金融股,很大的诱因就是低价及高殖利率。

像过去几年业绩不振的新光金控,去年EPS站上一元以上,新光金配出○.三五元现金、○.一五元股票股利,殖利率已有四.一九%;外资去年大举买超新光金九十一.一八万张,今年又加码五十二.六万张,新光金股价长期都在面额以下,今年一度涨到十二.七五元,这也让转战新光金的李纪珠很有面子,这种低价股若能恢复配股配息的能力,会逐渐受到投资人青睐。

**长年配息,二线银行展现诚意**

由黄显华强力打造的福邦证券,过去属于二线券商,业绩并不起眼,但去年股市站上万点,福邦EPS站上二元,黄显华今年很舍得,福邦现金配出一.三八元,殖利率高达九.二六%。很多人害怕证券市场起伏波动大,对证券股有一定的戒心,不过福邦在投资银行的布局用心,很多企业上市程序都透过福邦辅导,这三年福邦证券的股息从○.三元、○.三五元到一.三八元,呈现出水涨船高的配息能力,这是长线投资很重要的条件。

台湾股市的金融股少见大涨大跌,但是稳健经营,具有高配息的公司并不少,像台产旗下的台名一直以来EPS都在三元以上,连续六年配发的股息股利都超过三元,以这两年三.二元现金来算,殖利率高达六.八八%。从二线银行出发的京城银行,原是台南中小企业,在戴诚志锐意经营下,除了一六年只配发○.五元股息,六年中有五年配出一.五元现金股息,殖利率长期保持在四%以上,对小股东很有诚意。而股价经常浮沉在面额附近的台中商银,六年来EPS都守住一元以上,长年配股配息,像一六年发放○.五元现金、○.一七元股票,一七年○.五五元现金、○.一七元股票,今年是○.四五元现金、○.二五元股票,对小股东来说,在面额附近投资台中商银,殖利率居然达到六.七%,这是大家平常不太会注意到的高殖利率股。

类似的情况也在一些稳健经营的电子通路商见到,像大联大今年开始改变成为稳定配息股,从一四年起,大联大EPS从未低于三元,去年更是站上四元大关,今年宣布配二.四元现金股息,以大联大稳健高获利,但是股价本益比经常保持十倍左右,以四十二.五元的股价,大联大殖利率约五.六%,今年大联大决定减资八%,股本减去十四.六亿元,资本额将从一八二.五一亿元减为一六七.九亿元,这也许是大联大蜕变的第一步。

**稳健型公司减资,有利领息族**

这种稳健型公司,缩减分母会让EPS提升,每股净值也会拉高,假如企业盈利成长,股价及本益比就会得到改善,像大联大的殖利率未来能拉升到六%、七%,对意在稳健配息的股东就是很好的投资标的。水泥股的信大,过去四年有三次减资,一五年减资一○%,股本从四十二.一亿元减为三十七.八九亿元,这两年连续减资五%,今年减资后股本降到三十四.二亿元。

这两年水泥业景气好转,去年信大EPS已达一.三二元,今年第一季在淡季中也有○.三四元,每股净值已拉升到十六.一七元,信大只配○.一元股息,再加上五%的减资,殖利率也不差,重点是在今年完成减资后,信大配息力道会增强,未来殖利率拉高的机率大。水泥股的龙头台泥去年现金配发一.四五元,今年是一.五元现金、一元股票股利,在整合台泥国际后获利更上层楼,这也使得已成台泥最大股东的嘉泥,今年能见度大为提升。这种平时大家不会多看一眼的产业,其实卧虎藏龙。

这些年来,台股经常面临边缘化的压力,但是大家都忽略了一点,高殖利率的特质,放眼全球仍是台股最大凭藉。最近由女强人董明珠领导的格力电器,市值已达二八一五亿元人民币,去年净利二二四.○二亿元人民币,董明珠却悍然宣布不配发股利,引起市场譁然,股价也从五十八.七元人民币跌到四十四.○八元人民币,股东愤而上告证监会,这是一个负面的示范教材。

台湾的企业这些年都保有稳健配息的力道,即便长期稳定的绩优股,殖利率都不差,像台塑四宝中的台塑化今年配六.三元现金,公司要拿出六百亿新台币发现金;台塑配五.七元,要配出三六二.八四亿元现金;南亚配五.一元,配发四○四.四七亿元;台化配七元,也要配出四一○.二八亿新台币,台塑四宝今年共配发一七七七.五九亿元现金,占台湾整体上市柜公司一.四五兆元约一二.二五%,再加上台积电的八元现金,总共发出二○七四.四亿元现金,台积电加台塑四宝股利共配出三八五二亿元,这是台湾企业主大力回馈股东的诚意展示。

台湾的投资人处在一个高殖利率的市场,其实是很有福气的,大家如果不去追逐股价大涨大跌的浪花,锁定一些殖利率在五%上下的好公司,长期下来投资一定可以立于不败之地,黑杰克先生长期在《今周刊》发扬长期投资的理念,如今他向大家说再见,我们一起向黑杰克致敬!(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (整理 高洁如; 审校 杨淑祯)

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