September 6, 2018 / 12:04 AM / 20 days ago

专栏节选:大家忽视的港币贬值负效应--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自9月6日出版的当期「老谢开讲」专栏) 中美贸易战愈演愈烈,全球金融市场也出现激烈变化,尤其是汇市及股市,赢家与输家呈现两极对比,这也给未来金融市场留下巨大变数,尤其是八月的土耳其里拉风暴才刚上演,接着又上演阿根廷披索危机,新兴市场的不确定因素,可能是九月以后全球金融市场的不安定变数。

**八月美股写历史新高,陆股跌跌不休**

先从股市来看,美国股市仍是八月的最大赢家,美国道琼指数八月上涨五四九.六三点,涨幅二.一六%,标准普尔五○○上涨八十五.二三点,涨幅三.○三%,写下历史最高的二九一六.五点的天价;然后是那斯达克指数在八月大涨五.七一%,今年写下八一三三.三点的历史高点,单是今年的涨幅就高达十七.四七%。

其他如NBI生技指数八月上涨四.八一%,罗素二○○○上扬四.一九%,费城半导体指数涨了二.四七%,美国最具代表性的六大指数有标普五○○、那斯达克及罗素二○○○再创历史新高。

对照组,中国深沪港三市八月继续呈现跌势,其中沪深三○○继续下跌五.二三%,今年以来下跌十七.二七%;上海A股跌五.二六%,今年来下跌十七.七三%;最惨烈的深圳A股八月下挫七.九四%,今年到八月底,跌幅高达二二.八五%,是全球下跌最深的股市。

对比中、美两国股市,美股六大指数皆上扬,而且包括大型科技股频创历史新高,像是苹果拉升到二二八.八七美元,市值已来到一.一兆美元;亚马逊来到二○二五.五七美元,市值也濒临一兆美元大关。美国科技股频创新高,与中国在香港挂牌的腾讯从四七六.六港币跌到三一九港币,在美挂牌的阿里巴巴从二一一.七美元跌到一六五.三九美元,正好呈现强烈对比。

怪不得美国总统川普会在他的推特上写着:中美贸易战以来,中国股市下跌二七%,结果超乎预期。

目前美股呈现完全多头排列,是一个强壮的牛市,美国第二季的GDP(国内生产毛额)上修到四.二%,失业率降到三.九%,都是金融海啸以来最好的状态;反观中国第二季GDP仍有六.七%,但是深沪股市却跌跌不休,值得玩味。

这当中其实有一个十分敏感的指标,却一直被大家忽略,那就是港币。港币是联系汇率,钉住美元,照理说,港币是不会波动的,但是港币从二○一七年起开始出现贬值的走势,港币在一七年初兑美元是七.七四九,这是升值态势,因为港币钉住美元的「官价」是七.七八兑一美元,升过七.七八是升值状态,但跌过七.七八就是贬值态势。

香港特区政府为了维系港币的稳定,也就是港币触及到七.八五的弱方兑换保证时,香港金管局就要出手「接钱」,也就是卖出美元,买入港币。今年香港金管局就一直持续卖出美元、买进港币的动作,但是港币一直都处在弱方兑换保证下限的位置。

港币从去年起就显得弱势,去年八月九日,港币一度创下七.八二七兑一美元新低,去年底一度回升到七.七九七兑一美元,到了三月中美贸易战开启,港币一直都十分弱势,从四月以来,港币一直都在七.八五的弱方兑换保证附近。

香港金管局持续出手「接钱」,根据香港金管局的统计,从四月开始迄今,香港金管局抛出美元,接进港币,护盘金额已达一○三四.八亿港币,八月「走资」的金额达三三一.三亿港币,这个规模远超过五月最高的一九○亿港币。

香港金管局的护盘动作,也使得香港特区政府的银行体系结余快速下降到七六三.五亿港币,这是一九九七年亚洲金融风暴,当时金融大鳄索罗斯狙击港币、港股以来,香港金融情势比较吃紧的一次,而且,港币处在弱方兑换保证下限已将近半年之久。

**与其盯人民币动向,更应紧盯港币**

这透露了一个强烈讯号,当大家都眼睁睁盯着人民币的时候,港币其实是一个敏感的指标,因为在中国人民币不能自由兑换,港币流通原则上是通畅的,港币一直处在弱方兑换的保证下限,也意味了很多从中国跑到香港的资金,把香港当成中继站,再将热钱汇出境外,因此,与其盯住人民币动向,其实更应紧盯港币。

今年中美贸易战愈演愈烈,人民币兑换美元从四月起急跌,在中美贸易战开打之前,人民币一度升值到六.二四兑一美元。此后随着美元指数上扬,又有一说中国要以人民币贬值来抵销中美贸易战的压力,这使得离岸人民币汇价(CNY)一度急跌到六.九三四,人民币濒临「七」的关卡,使川普警告中国不得操控汇价。

人民币贬值态势到八月十六日告一段落,但港币的压力依然没有减轻,港币的联系汇率中间价是七.七八,现在却是在七.八五变成一条直线,背后的意义是,香港资金外逃压力一直没有减退。

多年来,港股一直是两岸三地股市表现最抢眼、最亮丽的市场,但这一优势随着香港资金大规模外逃,今年香港股市已变成十分弱势的市场。八月香港股市下跌六九四.四六点,跌幅二.四三%,算是全球除了深沪股市外,跌幅名列前茅的市场之一。

惨的是今年前八个月,香港股市只有六月及四月出现涨势,八个月里有六个月都是下跌状态,这其中二月下跌二○四二.五五点,跌幅达六.二一%,到了六月又跌一五一三.四五点,跌幅达四.九七%,这回到了八月,又是一个沉重的跌势。

**港股受挫两因素:中美相争、半年报表现不佳**

港股八月的弱势,大致可归纳出几个理由:一是中美贸易战持续升温,香港作为资金进入中国的前哨站,受到的冲击比其他地方都大。二是港股公布半年报,大多数科技股业绩表现不佳,像光学大厂丘钛科技中期盈转亏,上半年亏损五一二九万元人民币,与去年同期相较,毛利率从十二.一%降到剩下一.二%,股价一口气从二十三.二五跌到四.二七港币。

最大的光学股舜宇光学公布半年报,净利十一.八亿元人民币,比去年同期成长近二%,但大大逊于市场预期,原因是舜宇光学在今年一月二十三日发行一笔六亿美元债,因为人民币贬值,被迫提列二亿元人民币汇兑损失。舜宇在业绩发布日,股价一度大跌三一%,八月舜宇光学下跌二十九.七五港币,跌幅达二二.九七%。

另一家声控大厂瑞声科技公布半年净利十七.七八亿元人民币,比起去年下半年的三十七.六亿元人民币,呈现大幅下滑,众多外资机构相继调低瑞声科技评等。瑞声八月股价下跌十三%,今年从最高的一八五港币杀到七十八港币,修正超过一半,跌幅与舜宇光学从一七九.四跌到八十三.二港币不相上下。

作为外资进出最活跃的市场,代表香港的很多大型科技公司业绩不佳,最具分量的腾讯今年表现最令人吃惊。

腾讯是香港第一大超级成长股,腾讯没有赴美挂牌,选择落脚香港,从二○○四年六月十六日上市迄今,一直都是香港股市的代表作,今年一月腾讯股价最高涨到四七六.六港币,市值最高达四.五二七兆港币(约五八一八.九亿美元)。

去年十一月,腾讯市值一度打败脸书,成为全球第五大市值的企业,但今年以来,腾讯引领港股下跌。首先是官方连续出手打压线上游戏产业,去年七月初就有官媒痛批腾讯的王牌游戏《王者荣耀》释放负能量,相关部委相继要求整治游戏市场;不久前,再挟「机构整治」名义暂停游戏审批,方案是建议控制新增网路游戏上网营运数量,这些消息都冲击腾讯。

尽管腾讯随即公布一八年半年报,第二季营收七三六.七五亿元人民币,较去年同比成长三○.一五%,但净利一七八.七亿元相较前一季度下滑二三%,这是获利下降的讯号,腾讯股价一度急跌到三一九港币,市值剩下三.○三兆港币。目前腾讯市值约三.一六一兆港币,换成美元约四○二六亿美元,已大大落后阿里巴巴。

屋漏偏逢连夜雨,腾讯创立不久即入股的南非大股东Naspers(纳斯帕斯)首度减持腾讯,套现七六九亿港币,这项动作被视为腾讯股价的历史分水岭,从来没有卖过一股的大股东出手,对腾讯的未来,这也是一个示警的讯号。

假如从今年最高的四七六.六港币跌到三一九港币来算,腾讯今年最大跌幅是三三%;假如从去年收盘价四○六港币来算,到九月三日收盘价三三六.四港币,腾讯今年以来已下跌十八%。

这些年来腾讯大力分割旗下的子公司,但集团备多力分,最后可能沦为热中资本操作的批评,对腾讯的核心竞争力造成损伤,像阅文集团挂牌不久,股价从一一○港币跌到四十八.五港币,易鑫从十.一八跌到二.四二港币。过去一年来,香港股市很多类独角兽企业股价都出现闪崩的局面,像雷蛇从五.四九跌到一.六四港币,众安在线号称有「三马」加持,股价仍从九十七.八跌到三十二.九港币。

今年所有在香港挂牌的新经济股全成了股东提款机。以小米为例,目前市值大约与小米最后一轮的估值相差不多,换句话说,市场投资人全成了A到E轮大股东垫背的工具,这也使得即将招股的美团可能陷入相当不利的窘境。

**新兴货币急贬,香港市场风雨飘摇**

很多在香港挂牌的台资企业,像周永明领军的数字王国,以AR(扩增实境)、VR(虚拟实境)为题材,股价竟从三.○三港币惨跌到○.一二○港币;郭台铭的富智康从上市最高的二十七.七港币近日跌到○.九九港币;很多经营不利的公司高挂停牌,这是香港「走资」造成港股市场的恶性循环。

进入下半年,香港不利的因素尚未排除,一方面是人民币弱势,人民银行重启逆周期因子,加重香港压力;二是香港银行体系的结算余额愈来愈少,将加重恐慌的情绪。

现在,新兴市场的货币贬值潮袭来,这一周阿根廷披索贬到三十七.七四九,巴西的里尔(Real)到四.一五六,卢布到六十八.二一五,南非币到十五.二○八,土耳其里拉到六.六六五,最近印尼盾冲到一四九三○。新兴市场的货币急贬,也让香港这个自由兑换的市场风雨飘摇。

金融市场很少人会注意港币,但是港币贬值一年多,背后的负面效应正接踵而至⋯⋯。(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (整理 高洁如; 审校 杨淑祯)

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