August 8, 2019 / 12:02 AM / 12 days ago

专栏节选:小心!金融市场掀起超限战--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自8月8日出版的当期「老谢开讲」专栏)

路透台北8月8日 - 过去一年半以来,牵动全球政经情势焦点的中美贸易战,随着美国总统川普对中国三千亿美元商品加征一○%关税后,战情再度升温。川普扬言在九月一日前,如果中国领导人习近平没有做出善意回应,美方将继续加高关税。中方也由官媒表示:不想打,不怕打,但必要时不得不打!代表中国铁了心肠,准备应付这场漫长的角力赛。

这次川普针对三千亿美元商品加征关税,包括手机、笔电、服饰、鞋类、玩具、游戏主机、电脑萤幕、彩色电视、数位相机,都是中国出口的大宗项目,其中不少是台商隐身在后的重点产业,关税大刀挥下,这回以中国为生产基地的台商,冲击恐怕不会太小。

为了反击川普加关税,中方立即取消一.四七万吨的美猪进口,同时也把先前承诺对美国采购的大豆等农产品全部取消。中方也对美国农民采取超限战,想要打击中西部支持川普的农业大州选民;而最让全球金融市场震惊的,是八月五日人民币突破七的心理关卡,这是中国前总理朱熔基在一九九四年进行汇改以来,人民币出现的巨大变化,市场上揣测,中国人民银行是不是以人民币贬值来应对这场升温的贸易战。

**人行出手,人民币急贬,股汇全趴**

人民币急贬立刻冲击全球股汇市,八月二日贬值近两角的新台币再度大贬二.五五角,冲破原来三十一.六三五的新低价,港币再度濒临七.八五,韩元则跌到一二一四.六兑一美元,是二○一六年底以来新低价。一八年首季韩元一度升值到一○五二.四七,眼看着韩元可能升破一○○○关卡,如今在日韩贸易战也加温的双重夹击下,韩国处境十分险峻。

人民币跌破七的心理防线,也为全球股市带来巨大灾情,仍陷在「反送中」抗争的香港股市,八月五日大跌七六七.二六点,国企股跌幅更达二.五八%,沪深三○○下跌一.九一%,深圳A股下跌一.四七%,上海A股也跌掉一.六二%。

韩元大跌也冲击韩国股市,韩国综合指数大跌五十一.一五点,跌幅达二.五六%,创下一九四五.三五点新低,不但跌破去年底贸易战升温的最低点,也写下一六年底以来新低纪录。日前日本对韩国采取关键性材料禁运,又将韩国踢出贸易白名单,八月二十八日起,日本企业对于涉及国家安全的一一○○项产品,若要出口到韩国,必须取得出口许可,严重冲击韩国的制造业。

亚洲的情势除了中美贸易战升温,又加了日韩新战场,而人民币贬值,也牵动全球金融市场的敏感神经,大家更担心会不会升级为汇率战、货币战?

**激怒川普,将中国列为汇率操纵国**

人民币冲破七,写下十一年新低纪录的第一时间,川普又在推特发言,中国将汇率几乎贬至历史新低,是一个重大违规。中国人行行长易纲则出面表示,无论从中国经济的基本面,或从市场供需平衡来看,当前人民币汇率都处于合适水准,人民币汇率有波动,但人行对于人民币作为强势货币仍有信心。

不过这个说法,川普并不领情。美国财政部长穆钦(Steven Mnuchin)八月五日立刻发表声明,美国政府认定中国操控汇率,将与国际货币基金(IMF)合作,排除中国的不公平竞争。

这是二十五年来美国首度将中国列为汇率操纵国,全球股市一片跌势中,美股八月五日全面下挫,道琼指数盘中一度大跌九六一.六三点,跌幅达三.六三%,收盘下跌七六七.二一点;标普五百也一度大跌三.七五%,那斯达克指数盘中大跌四.二六%,费城半导体惨跌四.三六%,灾情最惨重。

去年在G20阿根廷峰会前,美股出现过一次大杀戮,道琼指数从二六九五一.八一点急杀到二一七一二.五三点。这一轮大逃杀,苹果首当其冲,股价从二三三.四七杀到一四二美元,痛失市值王座,从此再也回不去,把宝座让给了微软。

去年十二月美国股灾让全球股民心有余悸,后来川普态度放软,给了中国九十天休兵期,美股又来了一波大冲刺,道琼指数又创下二七三九八.六八点的历史新高,这回川普再度挥出关税大刀,市场避险效应再起。

第一个指标是市场恐慌指数(VIX)再度冲高,去年第四季在美股跌势中,VIX一度冲高到三六.九四,今年以来一直都在十五以下,五日冲高到二四.八一,显示市场恐慌情绪正在上升,如果持续拉高,美股下跌压力大。现在道琼、标普五百、那斯达克正逼近年线,如果煞不住车,美股又将濒临空头市场,将对全球股市带来更大压力,美股下跌会不会冲击川普总统的选情?这是美股的核心问题。

二是吸引大额资金的ETF(指数股票型基金)市场,牵动美国大型科技股走势,去年像SPDR S&P 500 ETF在第四季大跌,是大额资金赎回压力,使得波动型基金公司必须大量卖出苹果、亚马逊、Google等大型科技股,因此扩大市场跌势。今年ETF相关个股都大大拉升一波,这一次ETF卖压正在加重,若后续市场投资人争相赎回,美股仍有继续下跌的压力。 三是市场避险情绪升温,美国指责中国操控汇率,美元、日圆成了避险货币,这一波美元指数写下九八.九三的新高,但美元太强,这是川普不喜欢的结局;而日圆升值到一○五.五三,又逼近去年四月一○四.六四的新高位置,这也不是安倍首相期待的结果。

**避险升温,金价一年来上涨27%**

市场另一个避险商品是黄金,金价创下一四七四.四六美元的历史新高,是二○一三年六月以来最高价。

从去年八月中美贸易战加剧以来,金价从一一六○.二七美元起涨,一路冲高到一四七四.四六美元,金价在市场不知不觉中上涨了二七%,除了各国央行加码,也可看出保守投资人加码黄金避险的情绪,是值得注意的讯号。

这波三千亿美元的关税战,引领投资人由风险性资产转向债市,美债上扬,殖利率频创新低。今年在联准会(Fed)降息前,美债市场一直存在着利率倒挂现象,现在这个情况不但没有改善,反而更恶化。日前美国一至三月期公债殖利率逾二%,十年期公债殖利率却只有一.六八%,三十年期也只有二.二四%,这个利率倒挂现象,短债远远超过长债利率,也是债市另一个不安的因子。还有一个避险工具的比特币,先前跌到九千多美元,如今又上升到一一七二三美元,都代表中美贸易战升温下,市场不安的心态反应。

摩根士丹利首席经济学家艾亚(Chetan Ahya)指出,若川普对中国制造的商品加税再加码,全球经济将在九个月后步入衰退,因为这一轮关税影响的商品范围,远大于前一波二千亿美元商品的关税,关键在于川普会不会更往前一步。以目前中国鹰派抬头的情势来看,川普继续对三千亿美元商品加征二五%的机率升高,全球经济恐付出更大代价,而背后地缘政治的风险也正急遽上升。

以日韩交恶为例,日本禁止气体氟化氢、光阻剂、氟化聚醯亚胺三项产品销售韩国,这三项化学材料一年出售到韩国不过才三.四亿美元,但小小化学材料立刻卡住三星一年二○七八亿美元相关产品产值,也牵动韩国一.六一九兆美元的GDP(国内生产毛额)。

长久以来,韩国从日本进口最多的是半导体材料及机器设备,根据统计,一八年韩国从日本进口的相关产品达一一○亿美元,占韩国进口额约两成,日本这一出手不但重创韩国半导体,也冲击全球半导体产业链。在眼前双方缺乏互信基础下,双方的交恶恐难休止,韩国总统文在寅指责日方「自私地」打乱全球供应链,他扬言韩国绝不会被日本打败。

文在寅紧急召开内阁会议,将推出反制措施,同样把日本踢出贸易白名单,并向世界贸易组织(WTO)投诉。这场日韩大战最坏的情况是全球科技产业链的断链,从金融市场目前的反应来看,韩国伤得比日本重。 一九年进入下半场,中美两强相争,炮火四射,当然会伤及全球经济,除了全球投资人担心的经济衰退阴影,中国可能是一个巨大变数。

这次香港「反送中」造成的连环抗争,进一步加剧中国政府的压力,八月五日的香港「三罢」,连国泰、港龙航空都有部分班机停飞,恒生指数盘中一度跌逾八百点,香港资金外逃,让百年来一直令人称羡的亚洲金融中心褪色。

香港人担心的「一国一制」,引出全民走上街头,让很多熟悉香港的人感到很吃惊,因为过去香港人从来不碰政治,大家相信香港法治,现在那么多香港人上街头,大家赫然发现过去他们相信的法治,已经不能确保他们的未来,香港百年巨变,也牵动中国政制,习近平如何面对连环巨大压力?

从一九七八年邓小平改革开放以来,中国奔驰四十年,一九七八年我还是大学生,那时我深深感受中国从文革困局中走出,邓小平让少数人富起来,中国逐渐往资本主义靠拢,在基期很低的情况下,经济起飞。经过四十年大步向前,中国已成世界第二大经济体,但一八年习近平改国家主席无任期制,中国在政治监控达到前所未见的地步,这是中国经济发展四十年的转捩点。

经过四十年快速发展,中国的工资上来了,房地产的价格更涨到世界级的水准,近日传出阿里巴巴被官方要求进行「公私合营」改革,腾讯可能步向后尘,中国戏剧节目也受到管制,政治管控全面升温,此时贸易战迎面而来,中国经济势必受到空前挑战。

刚刚公布的中国第二季GDP只有六.二%,写下二十七年新低,未来中低成长势必成常态,美国的关税大刀不停挥舞,最大作用是驱赶停留在中国的制造业资金,如果这场贸易战是一场持久战,那么全球经济恐难乐观以待。

**股神缩手,手握千亿美元静待良机**

市场前景不明,股神巴菲特操作也倾向保守,旗下的波克夏(Berkshire Hathaway)第二季净卖超十亿美元股票,这是二○一七年以来最大的单季卖超,巴菲特的基金现在持有现金部位高达一二二四亿美元,美股日前一度飙到二七○○○点,估值已高,大大限制了巴菲特持股的选择空间,现在银弹充足的巴菲特,正等待下一轮出手的机会。(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

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