May 7, 2020 / 12:02 AM / 20 days ago

专栏节选:往年前十大常胜军排名顺位缓慢下降--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自5月7日出版的当期「老谢开讲」专栏。)

半导体、宅商机趋势难挡,台港中新经济图腾浮现

一年一度的两岸三地一千大企业市值排行榜,每一次都透露了经济活动的新动向,这当中从前十大市值企业的变动最容易看出端倪。过去前十大当中,中国的金融机构一定名列前茅,例如,中国工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、中国人寿,以及众多的国企如中国石油、中国移动等,但现在这些经常领先的金融、国企大股,这些年排名顺位缓慢下降,现在两岸三地出现新经济图腾,而且趋势似乎往这个方向快步移动。

这次两岸三地前一千大企业排行,阿里巴巴市值超过十七兆元新台币(现在约五一二八亿美元,以下为截至五月五日数值)稳居榜首,而这次受益疫情的腾讯,股价涨到四○○港币以上,市值拉升到约十五兆元新台币,稳居第二。两岸三地的前两大与第三名后的排行市值差距拉大,未来几年不易有新竞争者,这是未来两岸三地市值排行双龙抢珠的格局,几年内不会有太大改变。

**新经济股领航,大型企业领先,新竞争者望尘莫及**

这样的架构与美国市值前五大企业的领先态势很像,这次武汉肺炎重创全世界,但美国FANG股,或者是川普口中的「让美国再伟大」概念MAGA(Microsoft、Apple、Google、Amazon)领先态势更加深化。全球市值最大企业的微软,股价在疫情前最高涨到一九○.七美元,五月四日收在一七八.八四美元,市值仍高达一.三六兆美元。美国的四大天王股,亚马逊受惠宅经济,股价创下二四七五美元,市值达一.二三兆美元,而一直是美股马首是瞻的苹果,这次股价最惨跌至二一二.六一美元,如今又涨到二九三.一六美元,市值达一.二七兆美元。

武汉肺炎疫情让美国道琼指数一度重挫逾万点,美国很多绩优股如波音、埃克森美孚石油、VISA等股价都受到重大伤害。股神巴菲特忍痛杀出所有航空股,波音、空中巴士股价重挫,邮轮股嘉年华、皇家加勒比海、挪威邮轮都遭遇百年一遇的跌幅。

但是,美国新经济股领航态势不但没有改变,而且愈来愈深化,美国资本市场史上难得一见有三家市值庞大的企业(苹果、微软、亚马逊)市值站上一兆美元大关。市值第四大的谷歌这次股价最惨跌到一○一三.五四美元,如今也回到一三二二.九美元,市值来到九○四一亿美元。

脸书市值一度被阿里巴巴追过,这回受益于宅经济发酵,股价从一三七.一一美元拉升到二○五.二六美元,市值跑到五八四八亿美元,稳定站上市值第五大宝座。在美国上市的阿里巴巴于疫情之初,股价一度写下二三一.一四美元高价,市值曾达六二○一亿美元,这次股价跌到一九一.一五美元,市值五一二八亿美元,又被脸书超越。不过,阿里巴巴仍是全球企业中,亚洲唯一市值站上五千亿美元的超大型企业。

观察两岸三地一千大企业,先从阿里巴巴及腾讯铺陈,后续我们看到几个巨大变化:一是台湾的台积电市值一度逼近九兆元新台币,去年名次晋升到第六,今年追过工商银行、建设银行及平安保险,勇夺第三名,这是台湾企业在两岸三地中最高的名次,也代表台湾在半导体产业中的跃升;除了台积电外,联发科也大幅向前,排名从去年的一五一名跳升到一○六名。联发科在疫情袭来之前,一度超越台塑、南亚、台化,成为台积电、鸿海、中华电、台塑石化之后的台湾第五大市值企业。

**半导体显著提升,中企本益比高、台企渐取得发球权**

今年两岸三地的半导体产业都出现显著提升,例如中国自力研发的半导体产业中,中芯是最受期待的企业,这回排名从四四七名上升到二二一名;去年股价大涨,市值也明显超越台湾整合了矽品后的日月光控股。另外,这些年身负中国发展半导体产业重任的紫光国微,虽然没有闪闪发光,但仍从去年的六二○名晋升到四二六名,市值大约剩下五十三.五亿美元,市值规模在半导体产业中算中小企业。

这些年,中国发展半导体产业,除了大家熟知的中芯、紫光及旗下的长江存储,以及恒芯等知名企业外,最受瞩目的双奇兵,一家是电源管理IC的韦尔股份;另一家是联发科也有投资的汇顶科技。

韦尔股份在二○○七年成立,总公司设在上海,因为并了豪威,实力大增。在CMOS(互补式金属氧化半导体)领域,韦尔是全球第二大厂,仅次于索尼。一九年营收达一三六.三二亿元人民币,毛利率二七.四%,营业利益七.八五亿元人民币,税后净利四.六六亿元人民币,每股纯益(EPS)○.七六元人民币。市场对韦尔充满乐观期待,股价在过去两年从一○.一一元人民币大涨到二二一.八七元人民币,如今股价仍有一九四.四八元人民币。市场给了韦尔超过二○○倍本益比,目前韦尔市值约六五六五亿元新台币,大约二百亿美元左右。排名从去年的六六七名跃升到九十三名,台湾IC设计业的盟主联发科也不敌。

另外,与触控IC有关的汇顶,市值推进到五一○三亿元新台币,排名从二五三推升到一二七名,是攀升的明日之星,去年营收六十四.七亿元人民币,税后净利二十三.二亿元人民币,EPS五.一七元人民币,股价一度涨到三八八元人民币,目前仍有二三六.二五元人民币,市场给了四十五倍的本益比。汇顶在一六年上市,股价从二十三.三元人民币大涨到三八八元人民币,也为联发科了创造丰硕的业外利益。

从两岸三地的相对竞争力来看,中国的IC设计享有极高本益比,相对之下,台湾本益比低很多,像是网通IC设计瑞昱半导体本益比十八.一倍,联发科二十七.四倍,今年首季EPS八元的谱瑞,其本益比约二十五倍;最好的是高速运算晶片的祥硕,最高把本益比拉高到五十二.六倍。

过去几年,中国的IC设计企业飞龙在天,遮蔽了台湾IC设计产业半边天,像华为等中国企业也在台元科技园区设立很多中小型IC设计公司,但经过这几年的竞赛,台湾的IC设计产业逐渐兵强马壮,像是以伺服器为主的信骅,毛利率拉升到六三.二%,股价登上千元,本益比可以达四十八倍。电源管理IC的矽力—KY,去年第四季毛利率拉升到四七.五%,股价也顺利挺进到千元俱乐部,本益比也达四十七.七八倍。过去台湾的IC设计产业,业者常自叹本益比不如中国企业,如今凭藉着高竞争力,逐渐取得市场发球权。

**台湾孕育出的国际巨无霸,台积电创造高附加价值最大推手**

这次台积电成为两岸三地第三大企业,对台湾具有非比寻常的意义,台湾环境以中小企业为主,很难想像会诞生出台积电这样的国际型巨无霸。这是创办人张忠谋带出的卓越商业模式,它没有自己的产品,为IC设计业者制造产品,像辉达、超微,甚至赛灵思、恩智浦等都必须倚赖台积电。

台积电这些年不断加大资本支出力道,半导体设备供应商像应用材料、艾司摩尔都因此壮大,而台湾本土半导体设备供应商如汉唐、帆宣、弘塑、家登、辛耘、洋基工程等,也因为台积电朝七奈米、三奈米扩厂,愈来愈茁壮。

台积电成了产业之首,也带动台湾众多IC设计公司,进而成了台湾创造高附加价值的摇篮推手。众多质精、具有利基产品的IC设计族群也一家家诞生,像毛颖文领军的驱动IC设计厂矽创,去年因为养出一只小金鸡昇佳电子,而让股价飞上一九七元。

在两岸三地一千大排行中,中国的新经济企业,从阿里、腾讯往下找,去年一年最风云际会的是美团,这家全中国最大外卖企业,去年初股价一度跌至四十.二五港币,今年最高涨到一一六港币,目前市值五三○三亿港币,在两岸三地排名从四十九名跳升到十六。王兴领军的美团,去年营收高达九七五亿人民币,税后净利二十二.四亿人民币,美团在一八年曾大亏一一五五亿人民币,去年转亏为盈。美团建立在中国大市场,享有地利之便,本益比扩大到二三七.五倍,这是在中国大市场创造的惊奇,成了二○二○年两岸三地一千大企业中的经典代表作。

**在美上市中企举足轻重,京东似走出谷底,百度不进则退**

从排行来看,在美国挂牌的中国企业仍举足轻重,像是榜首的阿里巴巴在美国上市,老二腾讯及今年黑马美团在香港上市,其中名次有相当大跃升的是京东,从四十三跳升到十九名。京东去年经历了创办人刘强东涉及强暴犯罪事件,股价从五十.六八跌到十九.二一美元,市值也大幅缩水,这次股价力争上游跑到四十二.二五美元,稳居中国第二大电商,似乎已走出最坏状态。

另一家是以量取胜的拼多多,创办人黄峥选择在美国上市。拼多多在中国二线城市打下深厚基础,产品以价廉取胜,一开始市场并不看好,但因定位正确,得到中国民众支持;在美国上市股价从十七.二○美元拉升到五十三.六五美元,成了近几年在美上市的中国企业佼佼者,其排行也从八十三跃升到二十二名,是今年最大的奇兵。

京东与拼多多都超越了百度。过去几年,李彦宏领军的百度是中国最重要的入口网站,有如美国的谷歌,与阿里、腾讯并肩,如今大幅掉队。这些年,中国阻绝了谷歌在中国的发展,百度却没能快速发展起来,到目前为止,市值大约三二七亿美元,今年排名从二十一掉到四十七,是新经济企业中不进则退的案例。

在香港上市的小米,一八年以十七港币挂牌,股价从二十二.二港币杀到八.二八港币。产品为穿戴装置及手机的小米是中国品牌大厂,去年全年营收二○五八亿人民币,税后净利一一五.三亿人民币,EPS○.四二三人民币,目前本益比大约二十倍,股价稳守在十港币左右,市值是二四○五亿港币,在排行榜中排第五十九,如果要找一家台湾企业来相比,与郭董的鸿海在伯仲之间。

今年武汉肺炎疫情来袭,香港有两家与健康有关的企业快速崛起,一个是阿里旗下的阿里健康,股价从二.七二港币飙升到十九.九八港币,排名也从一五七蹿升到六十八;另一家是线上看诊的平安好医生,股价飙升到一二三.三港币。两岸三地的生技产业都有相当大的提升,像是中港挂牌的药明康德从一四一名跳升到八十二,在中国挂牌的迈瑞医疗市值逾四○○亿美元,排名第三十;恒瑞医药排名从四十六跳升到二十一,比拼多多市值还大,可以想见中国正奋力扶植具中国特色的生技产业,这个趋势值得注意。

此外,一些中国崛起的绩优企业表现稳健,像贵州茅台市值已晋升到第五大,中国的酒股五粮液、洋河、泸州老窖排名都在前面。传统家电的美的、格力都有一定竞争力。海康威视排在三十八,值得一提的是王来春领军的立讯,市值不断往前行,排行从一四○跳升到六十,市值与小米在伯仲之间,是大家不太注意的黑马。

注:1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。(完)

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