July 16, 2020 / 12:01 AM / a month ago

专栏节选:新经济巨浪席卷全球资本市场--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自7月16日出版的当期「老谢开讲」专栏。)

二○二○年已驶过一半,今年大半年全世界都困在新冠肺炎疫情中,截至七月十四日为止,全球确诊病例已经突破一三○○万人,死亡人数达到五十七.三万人;这当中,单是美国就有三四三万人确诊,有近十三.八万人死亡,巴西、俄罗斯、印度全都成了重灾区。

疫情袭来,改变人类的生活方式,也改变了人类的工作型态,全球产业更出现巨大变化。从一月二十三日中国武汉封城以来,全世界的封城、锁国变成主调,人们移动受到限制,居家办公变成主流。脸书创办人马克.祖克柏更扬言,未来脸书会有超过一半的人居家办公,视讯会议也大行其道,这将冲击也改变原来的产业型态。

很多与人员流动有关的产业,如全球航空业、邮轮产业将陷入困境,油价一度出现负值;传统制造业、工具机产业也跌落谷底,但居家办公、远端视讯、电商平台却跃升而起。一场疫情,为世界带来波澜壮阔的数位转型力量。

资本市场也出现十分鲜明的变化,数位力、新经济成为一个国家竞争力的重要指标。以美国股市为例,这次涵盖传统产业的道琼指数、标普五○○指数都在年线附近,道琼指数今年以来(截至七月十四日)下跌八.五九%,标普五○○指数下跌二.三四%;但其他各项指数都上涨,那斯达克综合指数今年已拉出十五.八一%的大涨幅,以苹果、微软、亚马逊为主体的那斯达克一○○指数更大涨二六.八九%,费城半导体指数也拉出九.九八%涨幅,当然受疫情冲击最直接的NBI生技指数也大涨十三.八四%。

**香港金融地位暂难取代**

回头看中国股市,在国家营造金融宽松与创造「健康牛」的号召下,中国股市又出现一五年的「疯牛」景况。深沪两市再度把市值推进到十兆美元,今年上海A股上涨十一.九九%、深圳A股大涨三四.一三%,成为全球表现最亮眼的市场。在七月一日《港版国安法》上路后,一度让全球悲观的香港股市,也在阿里巴巴、腾讯、美团、网易、京东、小米撑大局中,拉出漂亮走势。

美中两国从一八年贸易战以来,双方角力不间断,股市也成为国力竞技场。过去,中国以拉抬房市为手段,这回在新经济使力,也让数位经济力不断穿透整个产业的发展。相对来看,数位力贯穿产业不足的像欧洲、东协市场、中南美洲国家,这回显得落寞。

如果把台湾、新加坡、韩国、日本放在一起看,今年台湾表现最亮眼。

今年以来,新加坡股市下跌十八.六九%,日本股市跌四.五二%,韩国股市跌○.六四%,香港股市跌一○.○三%;但台股加权指数上涨一.七七%,柜买指数上涨十三.八五%,台股表现最出色。若从三月以来的低点比较,依序是台湾柜买指数大涨六九%,韩国股市弹升五一.八%,台股加权指数弹升四三.三六%,日本股市上涨三九.二八%,香港股市弹升二一.九%,新加坡股市表现最弱势,仅涨十九.三八%。 很多人不免好奇发问,《港版国安法》通过后,资金流窜到新加坡,但新加坡股市表现却相对疲弱,问题出在哪里?主要原因是新加坡是国际财富管理中心,新加坡的低税负,成为国际大额资金停泊的国境;但大部分理财人士把新加坡当成中继站,大额资金在固定收益的债市布局或全球股市投资,新加坡股市因腹地不够深,新加坡电信、大华银行、星展银行、香港置地、怡和洋行等都不容易吸收大额资金,在这种情况下,香港与台湾股市交易活络,就成为资金停泊重镇。

这次《港版国安法》通过,国际资金流出,但中国当局早有部署。从去年以来,阿里巴巴率先从美国班师回朝,接着网易、京东跟进,接下来是哔哩哔哩(bilibili)、百度可能都会回归,加上康希诺等医疗生技股,这些新经济大军撑起香港股市半边天,香港股市成为有中国新经济特色的市场。

台股这一轮表现亮眼,一方面是过去流出三十年的资金回流,新台币强力升值;另一方面是台湾半导体产业成为全球兵家必争的焦点。

中国为了对抗美国的封锁,以举国之力扶持半导体产业,今年给予半导体大厂中芯国际无限额的国家补贴,中芯股价从八.一八港币涨到四十四.五港币,市值撑大到二二八六亿港币,本益比也拉升到一○九倍。在此同时,台积电本益比二十三倍,殖利率有二.六八%,成为全球投资人首选目标。截至七月十四日,台积电ADR(美国存托凭证)一度大涨到六十七.○七美元,市值来到三四七八.三亿美元(逾十兆元台币),真正成了台湾的护国神山。也因有台积电串起整个半导体产业链,使台湾成为全球表现最亮眼的股市。

**美国经济搭上复苏列车**

新经济的列车不断奔驰,几乎见不到封顶的态势,若冷静把这波疫情以来,全球最亮眼的明星搬出来,美国最具代表性的是FAAMG(Facebook、Amazon、Apple、Microsoft、Google)与TNN(Tesla、Nvidia、Netflix)这八大企业;如果要再加,可加上台湾台积电与新崛起的Zoom、Square、Shopify、Sea等,这是美国资本市场最大亮点所在。

尤其苹果股价一度涨到三九九.八二美元,市值推升到一.七三三兆美元,当苹果市值逾一兆美元时,全世界已感到不可思议,现在朝二兆美元挺进。但最令人惊叹的,是亚马逊股价轻松越过三千美元关卡,最高来到三三四四.二九美元,市值推进到一.六六四八兆美元,一度超越微软,晋升为全球第二大市值企业。

但更令人惊骇的,是业绩还没有施展出来的特斯拉(Tesla)展现的惊人爆发力。截至七月十四日,特斯拉股价一度冲到一七九四.九九美元,市值达三三二七.三七亿美元。

一年多前,当特斯拉市值成为通用汽车(GM)与福特(Ford)市值的总和,大家都不以为然;几天前,特斯拉又超车日本丰田(Toyota),大家也觉得不可思议;这次居然追上台积电,更令人觉得惊叹。美国投资界看好特斯拉的未来,是因为特斯拉背后有一个超级创意家伊隆.马斯克(Elon Musk),投资界认为现在的特斯拉是二十年前的苹果,大家把马斯克当成贾伯斯再世。

除了特斯拉,美国也有双N传奇,这次黄仁勳的辉达(Nvidia)在台积电助攻下,股价不断窜升。截至七月十四日,辉达股价来到四三一.六九美元,市值达二六五四.八九亿美元,已轻松打败半导体巨擘英特尔(Intel)的二四八○亿美元;而网飞(Netflix)股价冲到五七五.三七美元,市值涨到二五三○.四七亿美元,这都是新世纪的新纪录。

除了辉达、网飞外,在线上购物也出现挑战亚马逊的Shopify,其股价从二十四.九六美元狂飙到一○七四.九八美元,市值来到一一三五.六一亿美元。这家新创公司上市不久,市值即飙至千亿美元,也是频创纪录的企业。在东协立足的Sea(虾皮购物的母公司),股价从年初的四十.○四美元飙到一二九.七二美元,市值也达五二九.七亿美元,已成为东南亚最大市值企业。还有线上支付的Square,股价从三十二.三三美元飙升到一三三.八一美元,市值一下子跑到五二一.二九亿美元。

**港股悄悄出现质变与量变**

美中交恶之后,香港已从两制变成一制,若是与深沪股市要进行比较大的区隔,香港股市很可能转身变成美国的那斯达克股票市场,港股将来会以新经济股挂帅。阿里巴巴与腾讯成了领头羊,目前阿里巴巴市值达七一○○亿美元,在港的市值是五.一六兆港币,领先腾讯的五.○二兆港币。以目前阿里巴巴、腾讯、脸书市值大约都在七千亿美元的水准来看,阿里巴巴与腾讯很有可能朝一兆美元的目标挺进,也就是说大约是七.七一八兆港币,若是如此,港股的空间仍不可小看。

除了阿里巴巴与腾讯,接下来是美团、京东与网易。过去一年,美团股价从五十九.一五港币大涨到二一三.四港币,市值已推进到一.一五兆港币;而京东市值达七五二○亿港币,网易市值达五○七九亿港币,小米市值有四二九五亿港币,这些都是香港新经济股的一线大军。此外,中芯、比亚迪、阿里健康、平安好医生与生技股康希诺、百济神州、药明生物、金斯瑞等,也会成为撑住香港的新主力。还有因为特斯拉带动的电池厂赣锋锂业,以及在深圳创业板的宁德时代,也都是重要焦点,这就是我所说的港股的「质变与量变」。

**全球半导体产业大洗牌**

另一个是半导体产业的新革命。过去几十年,英特尔一直是半导体产业的领头羊,如今,英特尔市值被台积电追过,现在辉达也超车,这是半导体产业难以想像的事。最近荷兰的ASML(艾司摩尔)也疾驶而来,市值将挑战二千亿美元,看起来新制程又在半导体产业扮演重要角色。

但更令台湾投资人感兴趣的是,过去以来,三星市值一直领先台积电,这回台积电奋起、三星表现平稳,今年三星股价从六二八○○韩元跌到四二三○○韩元,目前在五三八○○韩元,市值约达二九八六亿美元,已被台积电拉出一大段距离。

台湾除了台积电这座护国神山,今年联发科表现奋力赶上,三月股价一度跌到二七三元,如今大涨到六一一元,本益比拉升到三十八倍,市值逼近一兆元台币,联发科成为全台第三大市值企业。从台积电到联发科,今年台湾出现很多像矽力-KY、信骅、祥硕、谱瑞-KY等千元级大户,这可以看出台湾的半导体产业,在美中角力赛中已打出一个不错的队形。

在新经济的竞赛中,台湾没有像美国有庞大市场形成FAAMG的队伍,也长不出像阿里巴巴、腾讯、网易、京东这样的公司;但台湾在经济产业中扮演着重要后勤支援角色,从最核心的AI运算、大数据分析的半导体产业链,到资料储存的云端伺服器,再到下游铜箔基板、印刷电路板与散热等元件,这正是台湾产业的底蕴。 从大市值企业的角度来看,美国有四家超过一兆美元的企业,中国的腾讯、阿里巴巴撑到七千亿美元左右,台湾最大的台积电市值已达三四七八亿美元,都已领先韩国最大的三星市值二九八六亿美元,以及日本最大的丰田市值二一七○亿美元。截至七月十四日为止,台股市值已撑到三十七兆元台币,本益比与股价净值比都有显著提升,可以看出在这一轮新经济的竞赛中,台湾已跟上国际脚步。(完)

注:1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

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