February 8, 2018 / 12:00 AM / 13 days ago

专栏节选:是崩溃?还是修正?--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自2月8日出版的当期「老谢开讲」专栏) 鸡年渐入尾声,狗年还没有上场,但一如先前我们所说的狗年会是「鸡飞狗跳」最精采的年代,元月分全球股市喷出大涨,进入二月却是完全两极的肃杀景象,很多人开始担心持续了九年的狂牛,今年会不会不支崩溃倒地?

这一波全球金融市场大逃杀,先以美股来观察,金融海啸后,美国Fed祭出三次QE,加大购债力道,膨胀了资产负债表,也创造了史上最大的流动性,美国道琼指数在金融海啸后跌到六四六九.九五点,然后在QE发酵推升下,道琼指数年年上涨,去年已创下连续第九年涨幅。而今年元月,美股再度发挥元月效应,道琼指数在元月又大涨一四三○.一七点,涨幅达五.七九%,这个元月喷出效应,也是为二月股市大杀戮埋下伏笔的征兆。

大家回头看看从二○○九年以来的道琼指数,到一六年之前,道琼的走势温吞,算是「慢牛」,美股通常涨一段,整理一段,还是比较温和理性的走势,最大的转折点在一六年底川普意外当选当天,美股一度受到惊吓,道琼指数一度下挫到一七八八三.五六点,如果以川普当选这一天为起点,到了元月最高点,道琼指数涨到最高的二六六一六.七一点,道琼指数已大涨了四九%,其间道琼指数几乎没有回档,只有一七年三月出现单月一四九.○二点的下跌,其余全都是涨势。

股市投资老手都知道,行情总在绝望中诞生,在充满乐观中毁灭,川普上任以来,经常把美股上涨当成他的政绩,在低利率宽松环境,再加上减税刺激,让大家以为上涨是常态。二月的狂杀算是一桶冷水,有助于冷却大家的情绪,否则在升息、缩表等冲击之下,全球金融市场可能出现更大变数。

如果以道琼指数来观察,道琼指数在○九年三月跌到六四六九.九五点触底,然后一直上涨到一八年元月,这个牛市足足走了八年十一个月,涨幅高达三一一.三九%,这实在是一个非常可观的涨幅,而美国六大指数中的各种类股涨幅都超过道琼指数,我们来算算这个涨幅有多大?

S&P五○○从六六六.七九点狂涨到二八七二.八七点,涨幅三三○.八五%,NASDAQ指数涨了四九三.○九%。而由Facebook(脸书)、Apple(苹果)、Amazon(亚马逊)、Microsoft(微软)、Google(谷歌)组成的FAAMG大型股为主的NASDAQ一○○指数从一○一八.八六涨到七○二二.九七点,涨幅高达五八九.三%。而威力最惊人的是费城半导体指数从一六七.五五涨到一二九三.四点,足足大涨七三一.六三%,大家想想,单是指数涨了七倍,个股涨幅会多么惊人。

**海啸过后,费半指数涨幅逾七倍**

而这九年大牛市中,一七年才算是喷出最厉害的大涨年,回头再检视一下,道琼指数一六年最后收盘指数一九七六二.六点,但一七年大涨了四七五六.六二点,涨幅高达二三.八二%,S&P五○○从二二三八.八三涨到二六七三.六一点,涨了四三四.七八点,涨幅是十九.四二%,NASDAQ涨幅是二八.二四%,而NASDAQ一○○涨幅高达三一.五二%,最厉害的仍是费城半导体指数从九○六.四九直接拉升到一二五三.○五点,创下三八.二三%的大涨幅。

而费半指数的大涨,攸关台湾最大的就是台积电,费城半导体指数从金融海啸以来大涨了七三一%,台积电正是费城半导体指数最大权值股,台股能够推升上万点,台积电扮演最重要角色。从美股回来推算台积电,TSMC ADR在金融海啸后,一度跌到七.八美元,今年最高涨到四十六.四美元,市值推升到二四○六.三四亿美元,一度领先INTEL三○○亿美元,而台湾挂牌的台积电,从金融海啸后最低价三十六.四元涨到二六六元,如果不计较过去九年配发股息,单是股价就涨了六.三倍,而台积电在台湾也将市值推进到直逼七兆元台币,一档台积电就占了台股加权指数超过十八%,因此,台积电攸关台股加权指数命运。

二月五日的美国千点大狂杀,TSMC ADR重挫三.五%,股价收在四十二.九五美元,市值跌去一七八.九二亿美元,自然大大冲击二月六日台股的表现。

其实美股二月大狂杀,关键仍在今年元月的大涨幅,一八年才刚开始,全球股市都出现喷出大行情,除了道琼指数狂涨五.七九%外,S&P五○○涨幅五.六二%,NASDAQ涨幅七.三六%,NASDAQ一○○涨了八.六五%,费半指数涨幅也有八.六五%,这一个月的喷出行情,二月单是两个交易日全都跌光了。

如果再对照元月高点到二月五日最低点,道琼指数跌幅达一○.一%,S&P五○○跌幅八.一七%,NASDAQ跌了七.一七%,SOX则跌了一○.○六%,也就是说美股从高档折返,大约有一成左右的修正,这样的跌幅是不是到了满足点?恐怕还有向下修正的空间。

**变局焦点,美国债市殖利率走高**

金融海啸迄今,全球股市涨幅实在太惊人,最具代表性的是中南美洲的阿根廷股市,金融海啸过后,阿根廷股市在八一九.三六点,在一三年之前,阿根廷股市还平静无波,一四年后如脱缰野马,一路狂奔到三五四六一.五二点,单单是指数就涨了四十二.二八倍,这是史上罕见的巨大涨幅,单单是元月阿根廷股市就急涨了四九六四.一点,涨幅高达一六.五六%,进入二月,阿根廷股市也同样面临杀戮,二月二日阿根廷股市下挫二○二六.六点,五日又下挫一四六九.一七点,三个交易日,阿根廷股市跌掉三七九三.○四点,这种巨大涨幅的市场出现的大回档,后续的修正可以视为参考指标。

今年二月五日美国Fed主席正式由叶伦交到鲍威尔手上,新手上任马上面临股市的大杀戮,二月会不会是全球金融市场的大转折,还要观察几个指标,一是美元走势,美元如果走强,很可能加大新兴市场压力,加重新兴市场跌势。

一六年十一月八日川普当选日,美元指数一度惊慌杀低跌到九五.八五,后来美元指数涨到一○三.八二,此后在川普「弱势美元」号召下,美元跌了一整年,今年元月二十八日最低跌到八八.四三八,有点出乎大家意料之外。

因为美国连续升息,一八年又缩表,再加上今年川普大声疾呼,参众两院也配合通过史上罕见的巨大税改方案,从经济学理论来看,美元应该步步走高才对,怎么会一直探底?市场有一说是美国大型企业滞留在海外的存款逾二.六兆美元,在弱美元的时候把资金汇回美国,这对大型企业最有利,等到美国大企业把资金汇回,再让美元升值,如此对美国企业最有利,当然这是阴谋论。

现在美国出现小股灾,美元顺势走高,这是合理的结果,但如果美元继续再走高,那么资金往美国回流,这对已经涨幅很大的新兴市场股市可能会带来更大冲击,这是大家必须留意的焦点。

二是今年元月出现的债转股现象,债市下挫,殖利率上扬,对照一六年八月全球有十三.七兆美元负殖利率债券,到元月已下降到七.三兆美元,而这一段期间,美国一年债殖利率从○.八%上升到一.八七六%,两年债从一.一五跑到二.一五四%,五年债从一.六三到二.六%,十年债从二%左右跌到二.八八五%,三十年债也跌到三.一三六%,债市殖利率走高现象是不是一直持续,这也是观察这一波全球金融变局的焦点。

三是加密货币在一八年的溃跌,先前我们提到一七年底欧洲SAXO(盛宝银行)预测比特币在一八年会涨到六万美元,市值挑战一兆美元,现在这个预测失灵,比特币在去年十二月下旬一度达一九一三八美元,然后在各国政府严查取缔下,加密货币出现大杀戮,比特币从一九一三八美元反转向下,二月五日比特币盘中跌到六六五一美元,这一个多月来已跌掉六五%,这个跌幅令人怵目惊心。跟着比特币下跌的还有以太币、莱特币,以及Ripple,五日的加密货币大杀盘,所有加密货币一天跌幅几乎都超过二○%。

目前加密货币整体市场规模还小,在全球金融市场不过是一档美国大型股票的规模,照理说对市场冲击不大,不过加密货币在区块链中仍是市场去中心化重要角色,这一轮大杀戮,也许才会让市场更清楚看到加密货币的大未来。

**重量个股,大浪袭来仍稳住阵脚**

最后仍要回来观察引领市场的FAAMG五档个股,假如这五档个股出现失控性下挫,那么这一轮全球股市的回档就会出现失控性的股灾,以Apple来说,Apple今年最高价是一八○.一美元,市值达九二四六.八九亿美元,五日跌到一五六美元,市值掉到八○二四亿美元,跌幅约一三.三八%,最强势的Amazon从一四七二.五八美元跌到一三二○.七二美元,跌了一○.三%,市值从七○九五.九二亿美元下探六六九七.九亿美元,Google从一一九八美元跌到一○五六.七四美元,跌幅也有一一.七九%,市值从八三二三亿美元摔到七三八一亿美元,比较轻微的是FB从一九五.三二跌到一八○.六一美元,跌幅只有七.五%。重量级的微软从九十三.九二美元,跌到八十八美元,跌幅只有六.三%。除了Apple外,美国FAAMG五档个股跌幅都不算大。稍微大一些的是NVIDIA,过去两年NVIDIA涨幅实在很惊人,这一次从二五九.八三美元杀回二○五美元,股价跌了二三.二%,算是这波回档跌幅较惨烈的个股,也算合理的股价修正。最近股价急冲到二八六.八一美元的Netflix也回挫到二五○.○三美元,跌幅一三.八二%,算是十分强势的回档。

另外,中国在美国挂牌的阿里巴巴从二○六.二美元跌回一七九.九美元,这一波下跌二十六.三美元,跌幅一二.七五%,在香港挂牌的腾讯从四七六.六港币压回,回档约在一成以内,从这些超级重型股经过大风浪的考验,跌幅算是轻微,如果FAAMG加二的个股稳得住,那么这一波全球股市的下修风险也可能逐渐收敛。

不过全球股市经历了九年牛市,这次算是地牛翻身的一次小试炼,未来持续性的余震恐怕仍会持续不断,大家操作仍得步步为营。(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (整理 董永年)

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