April 23, 2020 / 12:03 AM / a month ago

专栏节选:极端的经济预测--今周刊「老谢开讲」

本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自4月23日出版的当期「老谢开讲」专栏。

IMF(国际货币基金)发布经济预测报告,2020年全球各国GDP多将呈现负成长,当然,台湾也不例外,但下修的-4%预测值,引发台湾各界热议,认为过度悲观。

一份经济预测,意外引来台湾社会广泛论战,包括央行连续数天出面辟谣,金管会主委顾立雄、国发会副主委郑贞茂及政务委员龚明鑫都出面表示不可能,他们有志一同认为IMF(国际货币基金)的预测过度低估台湾。原来IMF预测二○二○年台湾全年GDP成长率负四%,这是众多经济预测中最悲观的数据。

IMF四月十四日发布预测报告,二○二○年全球经济将出现三%的负成长,这是大萧条年代以来最差的经济表现,这个数字比上次的预测下调了六.三个百分点,而二一年因为基期太低,可能出现五.八%的强劲成长。

IMF发布的《世界经济展望报告》(WEO)指出,由于新冠肺炎疫情延烧,各国实施封锁政策,并暂停经济活动,导致全球经济前景黯淡。IMF对全球预测,也对各国经济预测提出数据,包括美国今年GDP是负五.九%,下修了七.九个百分点,欧元区今年是负七.五%,下修了八.八个百分点,但是IMF认为,美国及欧元区明年都有四.七%的高成长;日本今年是负五.二%,明年有三%成长,中国今年一.二%,明年是九.二%高成长,印度今年一.九%,明年是七.四%。

大家比较关心的亚洲四小龙,IMF也做出预测,包括台湾今年是负四%,明年可达三.五%;韩国今年负一.二%,明年是三.四%;新加坡今年负三.五%,明年是三%;香港今年是负四.八%,明年是三.九%。如果照这样的排列,台湾在四小龙中排行倒数第二,这样的预测当然会引来众多经济学家的不同看法,除了央行总裁杨金龙直呼「不可能」,央行也出具正式报告,报告指称:IMF对台湾的经济预测过度悲观,且这已不是第一次,央行语气强硬。

**IMF预测太悲观? 引发央行、学者论战**

央行指出,IMF采由下而上的预测方式,通常是由各国专责单位依照该国特定假设条件与模型,参考全球利率、汇率及商品价格假设后进行预测,但IMF并未设置台湾专责的经济预测单位。央行也强调,IMF过度强调全球经济衰退及贸易量萎缩,对台湾经济造成负面冲击,也未掌握今年台湾民间及政府投资状况,对台湾经济成长率预测向来过度悲观。央行特别举出一六年IMF预测台湾经济成长率一%,但实际是二.一七%,一八年也是先低估,后来才调整到二.七%。顾立雄也说IMF预估台湾经济成长率负四%,这个预测好像在「掷筊」。

郑贞茂说,近期各国际机构相继示警,疫情引来恐慌,但台湾防疫得宜,全球产业链将掀起反全球化浪潮,台湾有望成为各国投资的焦点。杨金龙也认为台湾有三个特点,一是政府祭出一.○五兆元纾困会发挥效用;二是台商回台投资力度仍加大;三是未来的5G建置及离岸风力发电,会对台湾今年成长带来助益。

一家经济机构的预测,引来国内经济学家积极回应,这在过去很少见,而今年各国经济机构也下调台湾经济预测值。疫情爆发前,台湾几家知名的经济预测机构都对二○二○年成长率提出看法,中经院是二.四四%,台经院是二.六七%,央行是二.五七%,中研院则是二.五八%,但疫情爆发后,大家纷纷下修今年GDP成长目标值。

元大宝华从二.二%下修到一.五%,中经院大阵仗开记者会,从二.四四%下修到一.○三%。多数外资机构对台湾经济表现相对悲观,摩根士丹利原估二.四%,下修为负二.一%,高盛从最乐观的三.四%,下修为○.七%,汇丰从二.一%到○.五%,摩根大通从三.三%到○.六%,瑞银(UBS)从二.二%到负○.一%,这些经济机构的预测值都不一样,但大家对IMF的负四%特别有意见,主因是IMF的负四%是所有预测机构中最低值,而更值得注意的是她,IMF首席经济学家高萍娜(Gita Gopinath)。

**高萍娜主导评估,示警全球经济衰退**

近两年IMF主要经济报告几乎由她主导,高萍娜一九七一年出生,是印度裔美国人,她在一八年十月接受任命,成为IMF首席经济学家。她是普林斯顿大学经济博士,后来成为哈佛的教授,一八年入选美国艺术及计量经济学会院士,她从印度德里大学文学直攻经济学,算是一段传奇,活跃在美国舆论界,经常接受采访。

这次IMF全球经济预测也是她的手笔,二○年四月十四日,高萍娜在其部落格发文,题目是「大封锁:大萧条以来最严重的经济衰退」,这篇文章她已为世界经济定了调,她说世界发生了巨大变化,一场罕见的病毒带来灾难,导致很多人失去生命,而各国为控制疫情采取大规模隔离,整个世界陷入「大封锁」状态,经济活动的崩溃与规模,是我们一生未曾经历过的,在封锁解开前,经济前景会存在相当大的不确定性。

她也用模型做了推估,假设多数国家的疫情与必要防控行动到第二季达到巅峰,那么全球经济在二○年将下滑到负三%,与元月的预测下调六.三%。大封锁将造成大萧条以来最严重的经济衰退,假设疫情在二○年下半年消退,各国采取的政策行动能有效抑止企业大规模破产,化解长期性的失业与金融压力,那么二一年全球经济可望有五.八%的成长,这是全球性的危机,没有哪个国家可以幸免。她说:「接下来,我们将面临巨大的不确定性,危机的规模与速度相称!」这是她一直以来的悲观论调。

高萍娜在美国经济学界活跃,看法也比较极端,因此,她的报告立刻引来全球关注,台湾今年还没有心理准备接受经济负成长,因此,政府机构群起辩驳,那么今年经济真相为何?仍须紧盯疫情变化,眼前有两个指标可以参考。

一个是疫情的领头羊中国,这次疫情源自中国武汉,中国对「武汉肺炎」这四个字非常敏感,但元月二十三日武汉封城震惊了全世界,从元月到三月,中国采取十分严厉的封城手段,疫情到三月十六日到达巅峰,这一天欧美为主的中国以外地区确诊及死亡人数正式超越中国,而美股道琼也在三月十六日暴跌二九九七点,VIX(恐慌指数)在这一天创下八十四.八三的历史新高。

从疫情发展来看,中国第一季经济数据具有高度参考价值,全球正式公告第一季经济成长率的国家也是中国,中国公布的数字非常惊人,是负六.八%,去年的四个季度,中国GDP分别是六.四%、六.二%、六.○%及六.○%,这回出现跳水式的负六.八%,令人吃惊。

**疫情高峰过后,中国四面向看经济数字**

第一季是中国疫情高峰,尤其是元月下旬及二月、三月中旬以后,中国国家主席习近平要求尽快复工,从经济数据来看,中国到了三月已出现好转现象,这当中,我们把GDP负六.八%的内涵分成四个面向来看。

一是进出口的数字,中国进出口总额在首季下滑六.四%,但一到二月是下滑九.五%,到三月只小幅下滑○.八%,已出现好转。二是固定资产投资首季是负十六.一%,其中一到二月是负二四.五%,三月已出现好转。三是社会消费品零售总额,首季衰退十九%,一到二月下滑二○.五%,三月下滑十五.八%,也有改善迹象。四是规模以上工业增加值,首季下滑八.四%,其中一至二月下滑十三.五%,但三月只下滑一.一%,从此面向来看,中国最恶劣的经济数据在二月,三月渐改善。

从中国经济来推估,欧洲疫情在三月中旬引爆,情况像元月二十三日武汉封城,约一个半到两个月,疫情会到达巅峰,然后从高档缓慢落下,现在欧洲的义大利、西班牙、德国都看到确诊及死亡病例增速放慢的现象,美国也有改善,纽约州长古莫也称纽约州最危险的时刻已过,如果中国的模式套进欧美,那么欧美最惨烈的可能是三到五月,也就是说,欧美最坏的经济数据可能出现在四月。

现在来看,欧美疫情慢慢到达高峰,美国已经很多州宣布恢复经济活动,尽管疫情没有完全受到控制,疫苗研发也未见曙光,但接下来,全世界恐怕必须与病毒共存,也就是说,全世界慢慢恢复经济活动,大家把防疫落实到生活中,像是戴口罩、勤洗手、保持社交距离,全世界慢慢恢复运作,当然飞机复航、邮轮旅游恐怕还需要时间,用这个角度看世界,这个世界没有乐观的理由,但也不尽然全面悲观。

**油价跌至水平线下,未来走势备受关注**

二是油价暴跌的讯号。二十一日震惊全人类的是西德州原油(WTI)出现跳水式的重挫,油价跌到零,已是不可思议,WTI五月期货原油合约价最惨跌到负三十七.六三美元,这是油价史上最低水平,主要原因是疫情让市场的极度悲观无下限;而六月到期的北海布兰特原油也跌到二十五.五八美元。这样的景象透视了一个讯号,全世界飞机停飞、邮轮停驶、经济活动窒息,而工业生产也停顿,企业建置的安全六十天库存量,现在仓储已经爆满,精炼厂在炼油无出路的处境下,所使出的求生术。六月WTI已回稳到二十美元以上,另外是西德州与布兰特的价差史上最大,西德州代表美国页岩油势力,这可以看出美国页岩油业者已出现断头求生的景象。

从中国首季GDP及WTI的急挫来看,世界经济调整力是强劲的,油价变负值,大家一辈子都没有见过,中国GDP出现负六.八%,也是史上罕见的景象。在极度悲观中,不要忘了各国救市的力道也是前所未见,台湾祭出的规模是一.○五兆元台币,美国是二.二兆美元,日本是十二兆日圆,韩国是一二八.七兆韩元,新加坡是五五○亿新加坡币,德国是一.一兆欧元,法国是三四五○亿欧元,英国是三三○○亿英镑,为了救急求生,各国政府捍卫经济的手段也达史上空前,在纾困无上限的情况下,经济活动也许不会那么悲观。

从经济橱窗的股市来看,现在VIX指数、美元指数已改善,只有油价继续探底,但二十一日的负三十七.六三美元可能也是到极限,而各国股市从三月十六日以来,美股道琼已弹升六千点,台股也拉出二二○○点的弹幅。股市一向春江水暖鸭先知,假如全世界疫情没有继续失控恶化,以现在最悲观的情绪来预测未来一整年,可能会存在落差,因此,我常说在最乐观与最悲观的情绪下所做的预测,通常精准度都不高,这次IMF的预测,大家可以参考,但未必要尽信!(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。

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