October 18, 2018 / 12:02 AM / a month ago

专栏节选:海水退潮了,真要看谁裸泳--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自11月18日出版的当期「老谢开讲」专栏) 每一次股市回档,大家一定会想到股神巴菲特的名言:「海水退潮了,看谁在裸泳?」现在海水真退潮了,正是检测资本市场基本面的最佳时机,大家一定要在这个关键的转折十字路口,好好想想未来的投资布局策略,因为现在就是最关键的时刻。

上周,我以「猎杀红色十月」为题,提到在中国十一长假休市这一周,中国股市虽然休市,但外围与中国有关的市场,都出现重大跌势,例如台股单周大跌四八九.二二点,跌幅达四.四四%,OTC(柜买指数)惨跌五.○八%;香港恒生指数单周下跌一二一五.九五点,跌幅四.三八%,国企指数也下挫四.四三%。而这段时间,中国在美国挂牌的阿里巴巴、京东、百度、网易等个股纷纷惨跌,这一现象预告了十月八日开盘的中国深沪股市的新变化。

果不其然,十月八日深沪开盘就重挫,当天沪深三○○跌四.三%,深圳A股再跌三.八四%,上海A股再跌三.七二%。在此之前,深沪股市今年已跌了二○%,而且都跌到二○一五年泡沫调整下来的低价区;但是在这个重要转捩点,深沪股市依然卖压沉重,即使中国人民银行宣布调降存款准备金率一个百分点,可以放出一.二兆人民币的资金,仍无助于拉抬股市。

最关键的是美股,今年以来,全球股市的基调是美股强、A股弱,美国除费城半导体的五大指数,在十月十日前全都是涨势,涨幅最大的那斯达克,从六九○三点涨到八一三三点,涨幅将近二○%,与深沪股市下跌二○%大异其趣。今年深沪股市带头下跌,加上新兴市场货币贬值的压力,亚洲的金融市场风声鹤唳,美国股市却安然无恙。

这段时间,全球金融市场都处在相对舒适的位置,由于VIX(恐慌指数)大多在十五以下的低档徘徊,也就是中国及新兴市场的股市危机,并没有影响美股的波动;此外,一向被视为避险商品的黄金,一直以来都没有起色,在一二○○美元上下浮沉。在美股独撑大局下,看起来资本市场似乎是西线无战事。

但是资本市场永远不可能维持一边独强、一边独弱的景象,最后总要摊牌,关键时刻在台湾国庆日这一天,美国道琼指数拉出一记八三一.八三点的长黑,跌幅达三.一五%,标普五○○下跌三.二九%,那斯达克下跌四.○八%。

美股出现大杀盘,股灾立刻传遍全世界,刚刚度过国庆假日的台股,开盘跳空下跌逾五○○点,最后惨跌六六○.七二点,创下史上最大跌点,单日下跌六.三一%,在全球股市几乎名列前茅;比加权指数更惨的是OTC指数,重挫七.四四%,摩台指数也跌七.二八%。一直非常弱势的恒生指数,下跌九二六.七点,跌幅三.五四%,沪深三○○再跌四.八%,深圳A股跌六.四五%,上海A股跌五.二二%。

**台股失守万点进入空头,严酷考验正要开始**

美股大跌,形同一个杀戮市场,全球股民哀鸿遍野,尤其对台股,是一记非常致命的大跌。这个跌势,代表了几重不同的意义,一是台股从一七年五月二十三日站上万点以来,已保持十六个月的史上最长万点纪录,就在这里告一段落。

二是台股的技术面正式由多翻空,走向空头市场。其实进入第三季,台股就到了关键的十字路口,很多涨价概念股,如国巨、环球晶纷纷出现巨大跌幅,但是台股月线连续三个月都收在一一○○○点以上,乍看之下,台股仍然维持在一一○○○点的强势整理;然而,很多上半年叱吒风云的个股,股价早已腰斩,这一记长黑,让一直维持上升的年线反转下弯,还有各条均线全部呈现下弯的死亡交叉,这是一个完整的空头排列,对于手上持股满水位的投资人来说,未来会是一段严酷的考验旅程。

如果把十月股市大狂杀的上半月统计一下,比比看谁的灾情最惨重?台股三大指数中的加权指数大跌一一○五.二二点,跌幅一○.○四%,OTC跌十六.一八点,跌幅十二.一%,摩台指跌四十二.三点,跌幅一○.三%,台股三大指数跌幅全都超过一成;中港股市也是灾情惨重,香港恒生指数跌二三四三.四六点,跌幅八.四三%,国企指数跌七.九三%,沪深三○○跌九.○八%,深圳A股跌十一.一四%,上海A股跌八.九八%。整体来看,中、港、台三地股市跌幅约在一成左右。

台股不但把今年涨幅全部跌光,还留下六.九七%的跌幅,而香港股市今年累积跌幅已达十四.九五%,深沪股市跌幅更大,最惨烈的是深圳A股跌三二.五八%,上海A股跌二二.三五%。从这个数字可以看出,中港台三地跌势惨烈,深圳A股重返一四年的起涨点,台湾OTC指数也把两年的涨幅全跌光,这是弱势的股市。

最强势的美股也不怎么好,道琼十月上半月下跌一二○七.七六点,跌幅四.五六%,标普五○○下跌一八三.一九点,跌幅五.六%,更惨的是那斯达克跌掉六一五.六一点,跌幅高达七.六五%;美国NBI生技分类指数跌九.六九%,费城半导体也跌九.一四%。

美股是全球股市多头的明灯,这回开始出现变化,因为美股技术面也出现大的转折,六大指数中的费城半导体率先跌破年线,道琼、标普五○○、那斯达克也都回测年线,现在正在最关键的位置上,尤其是一向最强势的那斯达克指数,一直以来有FAAMG(脸书、苹果、亚马逊、微软、谷歌)五大科技巨擘撑大局,即使是二月小股灾,那斯达克也没有跌破年线,这次是多年来首度跌到年线,也代表连续上涨十年的美国大型科技股,到了摊牌的关键时刻。

以今年继苹果之后、市值破兆美元的亚马逊为例,亚马逊股价在○八年金融海啸从三十四.六美元拉出十年大涨势,今年八月涨到二○五○.五美元,市值正好破一兆美元,最近跌回一六八五.一美元,跌幅已达十七.八%,若下跌超过二○%,这是遁入空头市场的第一个讯号;另外,因资安问题屡出纰漏的脸书,股价从二一八.六二美元跌到一四九.一六美元,市值跌破五○○○亿美元大关,技术面已转入空头排列,是FAAMG最弱势的个股。

到目前为止,美股仍在多空僵持状态,多方仍在负嵎顽抗,但压力愈来愈大,因为全球股市都纷纷陷入跌势,例如欧洲指数十月上半月下跌六.○三%,德国股市跌五.一七%,法国跌七.二五%,英国跌六.四%,荷兰跌五.六九%;亚洲重量级的日本股市跌七.六六%,韩国跌八.四五%,东协市场的印度跌三.七六%,泰国跌三.四三%,新加坡跌六.四八%,印尼也跌四.一七%,这样的跌势完全应验了「覆巢之下无完卵」的说法。

全球股市大多数都跌破年线,呈现空头排列,仍在年线作战的只剩下道琼、标普五○○、那斯达克、日本股市,以及巴西、纽西兰、挪威、以色列等少数市场,且除了美股、日股、巴西、纽西兰外,大多数市场今年都下跌,当然最惨的是深圳A股,跌逾三成以上。

**陆股若不止跌,全球股市恐找不到底部**

这是全球股市一次总盘点,至少透露出几个更深的内涵与未来的方向。一是全球股市纷纷落入空头格局,最后撑住大局的会是美、日股市。未来若道琼、标普五○○、那斯达克出现致命长黑,跌破年线,全球股市将进一步确立进入空头市场,会更加险恶,这是第一个指标。

先前我一再提醒大家,恐慌指数在十到二十间,对全球股市来说是舒适的位置,但恐慌指数站上二十以上,就代表市场恐慌情绪正在升高,这当中值得注意的是美国联准会坚定升息的步伐,今年已升息三次,联准会基本放款利率来到二%至二.二五%之间,若十二月再升息一码,明年再升息三次,配合缩表,为全球股市带来的压力会更巨大。

金融海啸以来,全球股市展开持续十年的大牛市,各国股市都累积了很大的涨幅,像是我们经常使用的巴菲特指标(股市总市值/GDP),美国已来到近一四○%的历史高峰,台股的巴菲特指标一度到一九○%,都到了相对高的位置。当市场通货收缩,利率升高,特别是美国十年期公债殖利率拉升到三.二%后,市场的投机力道一定会减弱。此时正是海水退潮的时候,所有投机都会现形,只有坚实的基本面才禁得起考验,所以股市进入空头市场,第一个信念是要非常重视基本面,仔细检视手上标的,在最坏的状况下,至少要享有五%稳定回报的标的,可能比较禁得起风吹雨打。

二是全球股市最弱势的指标,要从中国股市看起。我们用沪深三○○为例,今年沪深三○○从四四○三.三四点跌到三○九四.九七点,最大跌幅已达二九.七%,把深沪股市拉开来看,深圳A股杀到一三一○.五九点,更是惨烈。深沪股市成为全球最弱势的指标,如果深沪股市不断破底,全球股市恐怕无法找到底部。

这与中美贸易战有关,到目前为止,全球经济基本面都还没有看到反转讯号,就连美国贸易逆差仍在创新高,前三季经济基本面都很好,但股价为什么会跌得这么惨?关键就是中美贸易战对一九年的世界经济,可能带来非常负面的影响。

今年前三季,有很多规避关税的急单,如果从上市公司公布营收来看,今年前三季营收都很好,像上银前三季营收二二六.八八亿元,比去年同期成长五一.一%,上银上半年EPS(每股税后纯益)九.二五元,是上银历年最佳成绩单;但上银股价却从五三○元杀到二○一.五元,基本面虽然很完美,股价却掉了六二%,这是不寻常的跌势。

**涨价概念股跌落神坛,回归务实投资是自保之道**

上银是资本设备投资的上游厂商,股价急跌,一定有人知道接下来接单力道转弱,且弱化的力道可能超乎预期,是台股这波很多涨价概念股重挫的主因。国巨是最显著的代表,国巨营收一路成长,一直到九月才没有再创新高,这才是国巨基本面第一个反转讯号,但股价已从一三一○元杀到三七八元。

很多投资人今年在涨价概念股损失惨重,主要原因都是过度迷信基本面,大家都觉得国巨上半年EPS已达三十五.五元,那么全年EPS没有一百元,也会有八十元,股价怎么会跌破五○○元?矽晶圆的环球晶上半年EPS十四.三六元,今年EPS可能上看三十元,股价怎么会跌破三○○元?这是用过去的历史资料推估未来的本益比,很容易掉入投资的陷阱。

然而,中美贸易战最后会怎样?没有人知道标准答案,此时就必须更稳健保守地投资,大家最好收敛起过去投机贪婪的心,务实地寻找没有吹过泡沫的资产,非常严格地遵循基本面,这是海水退潮下的自保之道。(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (整理 高洁如; 审校 曾祥进)

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