October 11, 2018 / 12:02 AM / 7 days ago

专栏节选:猎杀红色十月--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自11月11日出版的当期「老谢开讲」专栏) 每到秋天,资本市场总是上演「秋杀」戏码,就在中国欢度十一长假期间,正常交易的台股却大跌,背后的因素是中国在美国挂牌的企业股价连环下挫,大家预感中国在长假后,资本市场恢复交易恐怕出现巨大卖压。

在十月一日起的五个交易日,中国各大景点到处都塞满人潮,我在YouTube上看到有些高铁车厢被壅塞的人潮挤爆,连门都关不起来,所有景点摩肩接踵,到处都是人。中国人正在庆祝国庆,但是资本市场却充满了肃杀的景象。

中国在美国挂牌,最具代表性的是阿里巴巴。董事局主席马云宣布退休后,阿里巴巴像是失去了灵魂般,八日阿里写下一五一.一四美元低价,市值跌破四千亿美元大关;在美国涉案的京东创办人兼执行长刘强东,他的京东股价连环下跌,且跌跌不休,从五○.五○美元狠狠跌到二十三.八九美元,跌幅五二.七%。

还有百度从二八四.○七美元跌到二○三.九八美元;其他如携程网、网易等中国在美挂牌ADR(美国存托凭证)的个股都出现连环下挫的景象;大家已预感中国长假后的资本市场恐怕卖压沉重,市场恐慌气氛开始在台港股市发酵。

台股从二日出现跌势,加权指数全周下挫四八九.二二点,跌幅达四.四四%;OTC(柜台买卖市场)代表活跃于中小型股的内资,跌幅更是达到五.○八%;摩台指数也下跌四.三四%;中国十一长假当周,台股的长黑是非常致命的,因为这是台股最关键的技术面转折。

**台股死亡交叉,头部压力沉重**

台股从二日起的跌势,乃是台股上万点后第六次跌破年线,而这次台股在跌破年线后是以长黑掼破,这是致命的跌势,也等于是宣布台股进入空头市场。因为这一跌,台股各条均线全部转为空头排列,它代表台股从二○一七年五月二十三日以来,一直站在万点以上的史上最漫长万点之旅,可能面临非常巨大的考验。由于台股形成死亡交叉,台股跌破年线后形成沉重庞大的头部压力,多空形势已完全逆转。

这是十一长假前,台湾股市肃杀的惨状,八日中国股市恢复交易,为了防范深沪股市可能的崩跌危机,在休假期间,人民银行加班作业宣布调降存款准备率一个百分点,这是非常大的降准动作。但是股市仍然不买帐,几个重要指数仍出现巨大跌幅,例如,沪深三○○下挫一四七.九六点,跌幅达四.三○%;深圳A股下跌五七.八四点,跌幅三.八四%;上海A股下跌一○九.八八点,跌幅三.七二%;如果没有人行的降准动作,深沪A股跌幅可能在六%以上。

**关键一:工业富联跌破承销价**

在十一长假过后,中港市场出现几个关键性的指标,一是大家非常熟悉、也很关注,台湾鸿海持有八五%,在上海A股上市的FII(工业富联),在十月八日正式跌破承销价。工业富联以每股十三.七七元人民币挂牌,八日最后收盘是十三.七二元人民币;假如从上市后的最高点二十五.七二元人民币来算,跌幅已近四七%。

郭台铭董事长把精锐部队从鸿海抽离到上海挂A股,原来备受各方期待,台湾的投资人都认为FII会成为最威猛的独角兽,台湾的媒体及投资界在FII挂牌前都预测FII上市后会连拉十支涨停板,市值会达六千亿元人民币;没想到工业富联挂牌只涨了三支半涨停板,此后缓缓回到承销价,现在工业富联的市值回落到二七○二亿元人民币。

本来郭董的算盘是这样打:若FII能创造六千亿元人民币市值,大约三兆元新台币,那么台湾的鸿海会因持有八五%的工业富联身价大增;没想到工业富联表现差强人意,台湾的鸿海股价也频创新低,八日收在七十五.五元,市值跌到一.三兆元新台币,把稳居第二大市值十几年的宝座让给台塑石化,这是台股大事纪。

这些年郭董热中把集团企业分拆上市,这与国际大型企业,如苹果、亚马逊等作法大异其趣,国外大型企业透过一连串的购并,集中火力让企业市值变得更壮大。郭董则是努力把企业分拆,结果备多力分,很多分拆出来的企业,可能因经营者不够努力,造成股价频频下跌的景象。

在香港挂牌的富智康,从上市后最高到二十七.七港币,现在狠狠跌到○.七九港币,只能以一个惨字形容;郭董用了很大力气整治的日本夏普,今年表现也不佳,股价从一月十一日高点四一九○日圆一直跌到二一三四日圆,对照索尼今年以来从五○八三日圆涨到六五七七日圆,形成了十分强烈的对比;今年鸿海旗下子公司臻鼎也分拆子公司鹏鼎在深圳A股挂牌,承销价十六.○七元人民币,上市后最高到过三十元人民币,如今收在二十.七四元人民币,看起来很有可能跌回承销价附近。

郭董主要生产基地都在中国,一直以来都是中国对美出口创汇最大的企业,这次美国总统川普祭出严厉的贸易战,郭董恐怕首当其冲。未来那么庞大的鸿海上市兵团如何进一步再整合,变得更有力,可能是郭董必须深思的关键问题。

**关键二:腾讯、阿里巴巴双双折翼**

第二个十一长假后热效应,是中国的新经济双翅膀折翼。

众多投资银行都预测,腾讯及阿里巴巴拥有人口优势,市值会率先冲到一兆美元,没想到今年市值最早冲抵一兆美元的是苹果及亚马逊,今年腾讯及阿里巴巴反而双双在资本市场折翼,不但上攻一兆美元不成,连五千亿美元保卫战也挺不住。

十一长假后的首日交易,腾讯收盘二九九港币,首度跌破三○○港币大关;阿里巴巴也收在一五一.一四美元新低价,市值剩下三八八四亿美元。

在港挂牌的腾讯,市值剩下二.八五兆港币,约三六三四亿美元。今年初腾讯股价最高涨到四七四.六港币,市值达四.五二兆港币,约五七六九亿美元,一度超越脸书,成为全球第五大市值企业;今年中国官方严控游戏,实施实名制登录,严重冲击腾讯的发展,今年以来股价已狠跌二六.四%。而阿里则在马云退休并且交出股权后,股价续走低,市场都担心没有马云的阿里巴巴会变怎样,更担心阿里巴巴变成国企,如何在险恶的新经济丛林打仗?

**关键三:独角兽企业梦醒时分**

三是市场对中国独角兽企业的期待幻灭,最具代表性的是华兴资本。华兴资本是孕育最强独角兽的平台,主要业务是「投资银行、投资管理及多牌照证券平台」,在顾问服务、股权资本市场、私募股权投资市场,华兴资本都遥遥领先。

根据统计,从一三到一七年,按新经济交易额排名第一,为中国新经济公司承销美国、香港的IPO(首次公开募股)数量也排中资第一;华兴资本上市前亮出一七年经调整营收二.一二亿美元,年增四七.六%,一八年第一季的净利润三五六七万美元,年增四二三%。从基本面来看,华兴资本控股有备而来;不过,到了香港资本市场,投资人并不领情。

华兴资本在九月二十七日挂牌,承销价三十一.八港币,但一开市卖压沉重,随即跌到二十四.一五港币,收在二十四.七港币,所有参加抽签的投资人全都套牢。这个孵育独角兽的摇篮,让香港资本市场傻眼,最近微博出现一篇文章,上面写着过去三十年中国人致富的几个阶段:八○年代靠投机倒把,九○年代靠国企改制,二○○○年后靠房地产,一○年后发财靠融资,文章指出:这时企业赚钱或不赚钱都不是关键,最重要的是会不会说故事。最典型的代表是京东,京东一年亏损几十亿元人民币,刘强东一年分红却可以几十亿。这篇文章预告:创业者好不容易拿到的融资,开始「A轮死,B轮死,C轮死……」这篇文章等于预告独角兽的未来命运坎坷。

今年小米以十七港币挂牌,小米是最具爆发力的独角兽,市场原来认为估值可达一二○○亿美元,但IPO得到的超额认购远远不如预期,小米最后以十七港币挂牌,一度涨到二十一.五五港币,如今跌到十三.五八港币,市值只有三○六六亿港币,换成美元只有三九一.四亿。

另一个是美团点评,这次IPO得到散户超额认购只有一.五倍,勉强以六十九港币挂牌,第四天就跌破承销价,最惨跌到六十三.八港币,美团上半年公布业绩亏损四十一.九一亿元人民币,这是独角兽最典型的创业模式。

像滴滴出行、ofo共享单车、饿了么……,都是透过融资,大家还用各种手段从资本市场取得资金,A轮、B轮、C轮、D轮、E轮,一棒接一棒,不择手段抢占市场,先打死对方,亏损也没有关系。但这样的商业模式,建立在市场永远只会成长、不会衰退的前提上;等到市场扩张到尽头,企业的亏损依然没有改善,此时大家梦醒,独角兽可能鸟兽散。美团的出师未捷,可能影响未来众多巨大亏损、想要透过资本市场融资的准独角兽。

十一长假后,中港资本市场出现这三个巨大变化,有如「猎杀红色十月」风暴,其中最大催化剂,就是十月四日,美国副总统彭斯在美国智库哈德逊研究所的演讲,这场演讲形同「哀的美敦书」(最后通牒),宛如宣战的檄文,这也代表中美两国从一九七二年由美国总统尼克森、国务卿季辛吉促成的合作路线的大转向,中美对峙的冷战正式开始。

彭斯指责中国共产党以奖赏或胁迫的手段,影响美国企业、大学、电影制片;国会、地方到中央,干涉美国政策和选举。这是非常严厉的指控,彭斯的演讲完全不看稿,似是有备而来,他把中国与中共作了区隔,同时也提到「台湾对民主的拥抱,为所有华人提供了一条更美好的道路。」这也给未来台美关系增加了想像空间。

彭斯这场演讲,预告了未来十年全球的新变化,过去美国大力扶持中国成长,中国从一九七八年改革开放奔驰至今,将来中美从经济层面的贸易战到各个层面的新冷战,可能是未来世界改变的焦点,猎杀红色十月,或许只是一个起点。(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (整理 高洁如)

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