September 13, 2018 / 12:04 AM / 12 days ago

专栏节选:苹果概念股何去何从?--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自9月13日出版的当期「老谢开讲」专栏) 美国总统川普要求苹果、福特汽车供应链回到美国,实践他在竞选中「制造业重返美国,美国第一」的承诺,在九月十日的全球股市掀起巨大效应,率先开盘的两岸三地股市纷纷出现苹果概念股重挫的景象。

先从深沪A股谈起。首先是生产基地在湖南浏阳的蓝思科技,这是苹果防护玻璃面板最大供应商,九月十日股价重挫六.七七%,股价创下一○.六元人民币新低。蓝思科技的周群飞有面板女王之称,股价在二○一五年飙涨的狂潮中,曾创下一五一.五九元人民币天价,一五年经过一次大增资,股价一路下探到现在,市值缩水到四一七.六四亿元人民币。

第二档是与台湾渊源深厚的立讯,九月十日卖压沉重,股价杀到跌停,以十六.○九元人民币收盘。立讯在一五年股价一度涨到五十七.八元人民币,这一波最低跌到十五.六元人民币,市值也跌到六六一.四亿元人民币。立讯作为苹果供应链最重要成员之一,这些年从连接器,一直延伸到声控产品,今年可能再朝光学元件攻城掠地。今年上半年,立讯营收一二○.二六亿元人民币,税后净利八.二六亿元人民币,比去年同期大幅成长,但股价仍不敌苹果移转生产基地的卖压。

其他苹果供应链,如触控面板的欧菲科技也拉出一记跌停,股价创下十四.三一元人民币新低,如果从一五年的五十四.三八元人民币起算,跌幅也很惊人。欧菲科技上半年营收一八二.五亿元人民币,税后净利七.四四亿元人民币,EPS○.二七六八元人民币,市值约三八○.二二亿元人民币,本益比仍高达四十一倍。台湾上市的触控面板厂TPK、GIS业成,今年状况也很惨烈。

**苹果供应链出状况,声控股首当其冲大洗牌**

再看声控股的歌尔声学,今年面临立讯的竞争压力,股价从四十五.四元人民币,跌到剩下个位数的八.○二元人民币,令人感到惊讶。歌尔上半年营收八十四.二六亿元人民币,净利四.四五亿元人民币,EPS○.一三七一元人民币,因为前景看淡,股价净值比下修到一.七八倍,本益比只剩十四.二八倍,在科技股普遍享有高本益比的情况下,歌尔的 股价下滑,可用惨烈来形容,目前歌尔的市值跌到二七五.一八亿元人民币。

同是声控大厂,今年在香港上市的瑞声,去年被秃鹰集团指称作假帐,股价一度重挫,后来用实力打击空头造谣,股价一度回升到一六三.八港币,但九月十日瑞声重挫三港币,跌幅是三.五三%。如果从最高的一八五港币起算,跌到七十八港币,股价已惨跌五七.八%。作为苹果供应链最大的声控产品供应商,今年瑞声上半年营收一○三.六八亿港币,净利二十一.八九亿港币,EPS一.八港币,这些年一直都是香港科技股最醒目的焦点。瑞声市值曾一度高达二二六○.七亿港币,几乎成了台湾的兆元台币企业,如今市值缩水到九七三亿港币,本益比只剩下十四.六五倍。

声控产品在苹果供应链中,过去扮演着重要角色。立讯看准了这个发展趋势,迅速与台湾的美律结盟,也让美律的股价一度大涨到二五五元;美律又入股康控,也让康控去年从四十九元大涨到六二四元。这次苹果供应链出现变化,九月十日康控股价下挫十七元,跌幅六.三%,美律也下跌三.一四%,背后代表声控产品进入大洗牌的时代。

**光学大厂股价拦腰斩,跌势猛烈震惊市场**

另一个撞击很大的产业是光学产业。去年台湾的大立光从六○七五元惨跌到三○○○元,超级绩优股的股价居然也会腰斩,震惊了全市场。

今年的戏码出现在香港,中国最大光学元件厂舜宇光学,在九月十日下跌四港币,跌幅四.二八%,先前舜宇光学发布获利预警,股价一度瞬间蒸发三一%。今年上半年,舜宇营收一四七.三九亿港币,净利十四.五二亿港币,比去年同期约有二%成长;但因为年初发行六亿美元债,造成上半年业外二.二六亿港币的损失提列,股价从一七四.九港币,狠狠跌到八十三.二港币,跌幅超过五成。

去年,舜宇光学的市值一度超过大立光,最高达一九一八.六五亿港币,如今快速缩水为九八一.八亿港币,近一千亿港币蒸发了,让大立光又跃升到两岸三地最大市值之王的宝座。

其实九月十日的风暴,台湾的光学股都惨遭重挫,大立光重跌三七○元,跌幅七.八五%;玉晶光跌三十三元,跌幅八.九四%;亚光杀到跌停,惨跌七.七元,股价创了六十九.三元新低;其他如佳凌跌七.三一%,华晶光跌六.四%,先进光跌三.三三%,联一光直接下杀跌停,股价创了二十四.六五元的波段新低,先前股价大涨的扬明光也跌破百元关卡。光学元件股曾是台港两地最受青睐的成长族群,但今年跌势猛烈。

这两年光学元件大起,很多都是因为市场新需求而诞生,尤其是车用元件带动的热度,像汽车电子带动被动元件,出现史上未见的狂潮,国巨股价飙升到一三一○元,让市场惊叹。光学元件进入车用市场,像舜宇在车用的玻璃镜头找到出路,但是这次中美贸易战意外戳破了这个生态,中港汽车股几乎股价全遭腰斩。

以香港的汽车股为例,最具分量的吉利汽车从二十九.八跌到十四.六港币;华晨汽车从二十三.八五跌到九.二七港币;比亚迪从八十一.九跌到三十九.九港币;和谐汽车从六.八跌到二.六四港币;长城汽车从十二.○八跌到四.○六港币,都令人怵目惊心。在A股挂牌的长安汽车,也从二十七.○一杀到六.六五港币。在中美贸易战底下,汽车产业首当其冲,这次苹果供应链如果再受冲击,影响资本市场就兹事体大。

**鸿海集团股价全面惨跌,背后警讯不容忽视**

在台湾受到冲击最大的是鸿海集团,让郭董在两岸三地形成庞大的苹果供应链,将面临最大压力。九月十日,鸿海股价下跌二.六元,跌幅三.三五%,股价最低跌到七十四.八元,这是鸿海二○一六年以来的最低价。去年,麦格理证券发表「未来世界的资源整合者」,把鸿海目标价调升到二○○元,鸿海股价也跟着跳动到一二二.五元,当时市场认为鸿海市值有挑战二兆元台币的潜力,没想到现在市值跌到剩下一.三兆元台币。

今年,郭董把鸿海最重要的精锐部队分拆到上海挂A股,六月八日工业富联(FII)以十三.七七元人民币挂牌,股价最高涨到二十六.三六元人民币,但上冲无力,现在慢慢跌到十四.五一元人民币,市值剩二八八二.一亿元人民币。在FII挂牌前夕,市场预估工业富联挂牌上市后,市值有挑战六○○○亿元人民币的潜力,但这三个月以来,工业富联股价表现不如预期,也影响了郭董向外征战的实力。

第一次正式公布半年报的工业富联,上半年营收一五八九.九四亿元人民币,本业获利六十六.○三亿元人民币,税后净利五十四.四四亿元人民币,EPS○.三元人民币,目前股价净值比四.七四倍,本益比仍达四十一.四八倍。工业富联是郭董把工业四.○相关制程组合而成的产业大军,并决定在上海挂牌。鸿海持有工业富联八五%的未流通股,如果工业富联一炮而红,鸿海也跟着沾光,现在似乎朝着反向发展。作为苹果供应链最核心的成员,假如苹果把供应链移回美国,郭董势必首当其冲。

眼前的态势看得愈来愈清楚,郭董在九○年代把主要生产基地移转中国,是充分享受中国「人口红利」的最大赢家。九○年代,深圳工厂工人的薪水大约在三○○至五○○元人民币,如今已攀升到四○○○到五○○○元人民币,薪资是十倍速成长,这对郭董的百万生产大军会造成很大的负担。

这些年,郭董努力朝着生产自动化的工业机器人产业进军,但成效没有那么显著。今年,郭董又把工厂搬迁到美国,但效益也没有那么快。此时,正是考验郭董最严酷的一刻。在香港,作为代工生产苹果产品的富智康,当年股价一度涨到二十七.七港币,差一点成为恒生成分股,如今却惨跌到○.九九港币。富智康在二○一六年还有一○.七四亿港币净利,但去年亏四十.九五亿港币,今年又亏二十七.二八亿港币,这个反转征兆,似乎看到郭董的窘境。

这个情况可从郭董控股的旗下子公司,看出端倪。集团子公司里,最具实力的桦汉,今年从五三六元跌到二四○.五元,股价比腰斩还惨烈;生产触控面板的GIS业成,去年从三七九元跌到今年的一三九元;代理半导体设备的京鼎,今年从二八九.五元跌到一三七元,整个鸿海集团股价都出现全面大跌的景象,这背后有几个讯号值得注意。

一是过去二十年来,中国一直是世界工厂,现在世界工厂变成在各个国家,亦即当工业四.○的时代来临,人类大量用机器人生产,自动化生产比重愈来愈高时,美国也可发展自己的制造业。

最经典的是福耀玻璃的曹德旺说,现在在美国设厂比在中国还便宜,成本能少一成,除了美国工资较高以外,美国土地不要钱,电价又比中国低很多。从这个现象来看,中国作为世界工厂的阶段性任务完成,现在川普透过减税方式当胡萝卜,号召制造业回美国,再用关税当鞭子,努力要让制造业回流美国。从传统角度来看,美国工资那么贵,不可能成为制造业的基地,但川普以减税、关税为手段,希望改变这个态势,力道之大,苹果供应链可能是一个试金石。

**川普要苹果回美生产,将开启供应链新时代**

过去几年,苹果只要有新机效应,众多苹果概念股股价都会大涨,这次苹果新机在九月十二日发表,除了采用台积电七奈米的A12晶片,还要与三星Note 9、SONY Xperia XZ3,以及十月十八日即将推出的华为Mate 20一起竞技,这些手机大厂也都采用台积电七奈米制程,使得台积电股价再创新高外,大多数苹果组装厂完全没有感受到苹果新机效应。

最大的关键,可能是整个苹果价值链改变了,苹果的价值不在硬体制造,而是在软体App。苹果这次股价最高涨到二二九.六七美元,市值来到一.一兆美元,除了台积电股价再创二六八元高价外,到目前为止,众多苹果供应链股价仍在破底状态,这完全是一个新时代。

台湾电子业作为苹果供应链最核心的成员,必须注意这个趋势变化,大家必须盯住庞大的鸿海兵团在两岸作战面临的挤压,郭董如何突破重围?二是在川普号召回美国生产的压力下,苹果如何决定未来生产基地,以及供应链发展策略?这是台湾电子业下一个大课题。 (完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (整理 高洁如; 审校 曾祥进)

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