April 18, 2019 / 12:00 AM / a month ago

专栏节选:资本市场的圣山之宝,高殖利率吸引外资青睐--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自4月18日出版的当期「老谢开讲」专栏) 这个礼拜,我在东森《老谢看世界》的节目,特别请教元大宝华综合经济研究院梁国源院长一个问题:台湾的出口从去年十一月起出现衰退,到三月已是连续五个月负成长,理论上新台币应该贬值,为什么新台币这半年来一直好像「钉」在三十.八元,动也不动?

梁国源院长特别提出一个重要观点,他认为台股殖利率超高,吸引全世界外资的青睐,因为外资的汇入,抵消了新台币贬值的压力,这是一个很独到的见解。因为台股殖利率之高,确实已到世界级的水准,今年全球股市憧憬美中贸易战和缓,因此都出现不小的涨幅,台股加权指数在今年第一季拉出九.三九%的涨幅,外资是很大的助力。

**殖利率名列前茅,台股最大屏障**

今年第一季外资净汇入八十一.一五亿美元,几乎把去年一整年外资净流出一○三.四亿美元的颓势扳回来。外资青睐台股,最大凭藉就是台股的高殖利率,从全市场的报酬率来看,到第一季底为止,上市公司市值三十二.六七兆元,再把上柜公司加进来,全体上市柜公司市值三十五.八三兆元,今年推估全市场股息配发会达到一.五五兆元,整体殖利率高达四.三四%,这个高殖利率已成台股最大屏障。

台湾资本市场的高殖利率在全世界一向名列前茅,以二○一七年全球股市的殖利率来比较,台股殖利率三.九四%高居首位,超过三%的只有欧元区、新加坡,然后是二%左右的市场,有东协的马来西亚、印尼、泰国、香港、中国;二%以下的是日本、美国、韩国、菲律宾,像去年到今年涨幅名列前茅的印度股市,一七年殖利率只有一.三六%。

这几天,报纸统计台股配息表现出色的公司,像一七年配出一七七七.八六亿元的台塑四宝,去年受到油价在第四季大跌影响,台塑石化第四季出现亏损,今年的配息从去年的六.三元掉到四.八元,也使去年台塑四宝获利配发的股息掉到一五八六亿元,台塑四宝过去十年总共配出一.○六兆元股息,表现非常出色。

股息稳定的中华电信这十年配出三九一七亿元股息。台积电连续两年配出八元现金,今年配出现金二○七四亿元,连续两年配出四一四八亿元。若加上一六年的七元,配出一八一五亿元;一五年配六元,配出一五五六亿元;一四年的四.五元,配出一一六七亿元,及○九年起连续五年,每年配三元,这五年配出三八八七亿元。过去这八年间,台积电配出一兆一○二○亿元,这堪称是台股最大的配息大户。

台积电今年六月将配发八元现金股息,第四季可能再配发第一季获利,再配息二元,如果第四季的配息不算,以八元来算,殖利率也有三.一七%;如果再把二元加进来,殖利率将达三.九六%,以台积电是世界级,具有全球竞争力的企业,不论是三.一七%,或是三.九六%的殖利率,在全世界都是非常突出的高报酬标的。这也是台积电外资持股比率高达七七.九一%的最重要原因,累计今年至四月十五日止,外资已加码台积电十八.四七万张,这也是台股加权指数上涨很重要的助力。

台湾具代表性的公司都具有殖利率高的特质,像今年台塑四宝中的南亚高达六.五四%,台塑五.三五%,台化五.七一%,台塑化也有四.二三%。中华电信力守四%以上,也有四.○九%。水泥股的龙头台泥今年配出三.三元现金、○.七元股票,殖利率七.八六%。NB大厂广达殖利率高达六.○四%,华硕六.五二%。钢铁业龙头中钢三.九七%,而去年大起的景气循环股如国巨殖利率高达十三.八%,南亚科技高达十一.八二%,这些都是台湾产业龙头,可以看出这些具国际竞争力的大厂配息非常大方。

台股殖利率到底有多么优厚,不妨来跟国际市场稍微比对一下,今年美股濒临去年高点,这其中费城半导体指数一马当先,再创历史新高,美国半导体股有两档黑马,一个是IC设计的赛灵思(XILNIX)股价一飞冲天涨到一三五.三八美元,殖利率一.○六%,与5G连结的AVGO股价涨到三一七.五二美元,殖利率约三.三四%。荷兰半导体设备大厂ASML,殖利率只有一.○七%,全球半导体巨擘英特尔最近股价创五十六.四二美元高价,殖利率二.二三%;去年股价大涨的NVIDIA殖利率只有○.三四%。可见拿台湾半导体产业龙头台积电的殖利率来与美国上市的半导体大厂比,除了AVGO可以比拚外,其他各家公司殖利率都与台积电相差甚远。

**深沪港公司,殖利率少有高于二%**

回过头来比较中港股市,大家也会发现深沪港股市殖利率超过二%的公司也不多,今年股价涨幅最惊人的贵州茅台,从五○九.○二大涨到九五一.九元人民币,市值达一.一四兆元人民币,几乎与台积电旗鼓相当;贵州茅台去年净利三五二亿元人民币,不到台积电一半。今年茅台每十股配发一四五.三九元人民币,以目前茅台的股价来计算殖利率,殖利率只有一.五二%。

今年股价写下深沪股市历史新天价的公司,除了贵州茅台,还有海天味业、中国平安、招商银行。以今年海天味业每十股配九.八元人民币来计算,殖利率仅一.○九%,最近中国平安宣布配息十一元人民币,以股价八十一.六六元人民币来算,殖利率只有一.三五%,招商银行今年配息九.四元人民币,殖利率约二.七%,这是今年股价登峰造极后回档个股的殖利率。

其他有代表性的公司如中国人寿殖利率约○.五五%,最高的是四大行的中国建设银行四.一五%,中国银行也有四.七三%,全球最大银行工商银行去年配发二.四○八六元人民币,殖利率四.二%。从这个现象可以看出中国的银行股具有低本益比,高殖利率的特质,而科技股殖利率一向偏低,例如,去年受到高度瞩目的海康威视一七年每十股配五元人民币现金,殖利率约一.四七%,大华股份配二元人民币,殖利率一.二二%,其他的如歌尔声学殖利率只有一.一八%,反而是传统产业股利比较优厚。

像宝钢一七年每十股配四.五元民币,殖利率五.九八%。大多数传统产业龙头,仍保有相对较高的殖利率,证券业龙头中信证券一七年配三.五元人民币,殖利率一.四七%,长江证券殖利率一.九八%,东北证券○.九七%,国元证券一.四三%,这也可以看出全中国证券业的竞争现况。

再看香港股市,殖利率二%的公司并不多,像大家熟悉的光学大厂,舜宇光学今年宣布每股配发○.五六八港币现金,对照十六日的九十八.五港币股价,殖利率仅○.五八%。舜宇光学是中国最大光学大厂,如果拿舜宇比大立光,光从业绩来比,大立光去年营收四九九.五二亿元新台币,税后净利二四三.七亿元,EPS一八一.六八元,大立光股利尚未公布,若以一七年的七十二.五元暂估,殖利率约一.五七%。舜宇光学去年营收三○七.一五亿元人民币,净利二十九.五亿元人民币,换算成新台币约一三五.七亿元,大约只有大立光的一半,从这个获利、配息来看,大立光仍遥遥领先舜宇光学。另一家高伟电子去年配○.一一二港币,息率六.四%,这算是非常好的息率。

我们把香港大家熟悉的公司息率看一下,像最大的水泥股海螺今年配十六.九元人民币,殖利率约三.九%,约台泥的一半。台资企业康师傅今年配○.○六四美元,殖利率约三.九六%,旺旺配○.○○五美元,殖利率只有○.六%,统一中国配○.二三八元人民币,殖利率约○.五%。

**香港上市新经济公司,多无配息纪录**

其他具有代表性的企业如吉利汽车今年配○.三五港币,殖利率二.○七%;比亚迪每股配○.二○四元人民币,殖利率约○.三八%。值得注意的是,在香港上市的很多新经济公司,大多数没有配息纪录,像雷军领了近百亿元人民币的小米红利,但小米从未有配息纪录。美团去年大亏一一五四.七七亿元人民币,十分骇人;华兴资本、平安好医生、雷蛇、众案在线等迄今都未有配息纪录。

香港市值最大的腾讯去年宣布配发现金一元港币,对照三九三.八港币的股价,息率只有○.二五%,这是投资香港新经济股必须留意的地方。

反而是香港在地的蓝筹股,像李嘉诚系的长江实业,这些年股息逐年上升,长和的配息从一五年的二.五五港币,次年升为二.六八港币,一七年是二.八五港币,一八年配三.一七港币,殖利率高达三.七六%。在香港这是非常优渥的配息,因为香港股息完全免税,而台湾必须再课四○%的税率,长和的三.七六%是非常好的。中电今年配三.○二港币,殖利率三.三五%;电能配二.八港币,息率五.一六%;煤气配○.三五港币,殖利率一.八四%。地产股的九龙仓今年配○.六五港币,息率是二.八九%。李嘉诚儿子的电讯盈科今年配○.三一二港币,息率高达六.五%,李兆基的恒基地产今年配一.八港币,息率也有三.六%,新鸿基地产配四.六五五港币,息率是三.四一%。

再看一下香港的银行,恒生银行今年配七.五港币,殖利率三.七七%;以英国为基地的汇丰控股配○.五一美元,这是汇丰连续第六年配○.五一美元股息,约四港币,殖利率高达五.九八%,这是喜欢投资银行股的人在港股的首选。另一家台湾人很熟悉的渣打银行今年配○.二一美元,约一.六五港币,殖利率约二.四五%。

今年台湾有不少银行股股价悄悄创新高,像是台企银去年净利七十六.四亿元,EPS一.一九元,配发○.三元现金、○.五元股票,股价十二元,殖利率有六.六%;上海商银涨到四十九元,配息二元,殖利率四.一%,也很受欢迎;合库去年净利一六○亿元,EPS一.二四元,今年配○.七五元现金、○.三元股票,殖利率五.四一%;去年大赚一八六.七九亿元的元大金控,EPS一.五九元,配息○.九元,息率也有五.○七%。这些长年配息稳定的金融股逐渐成为市场投资人的最爱。

**台湾资本市场质变,长线投资者增加**

台湾的资本市场这些年正发生质变与量变,首先是成交量逐渐下降,这是因为投资人逐渐减少短线进出,很多绩优公司,像台积电股本二五九三亿元,但成交量只有一万多张。也就是说,长线投资者增加,短线投机客减少,股市周转率下降,很多好公司逐渐成为有钱人长期的投资标的。 第二个变化是过去投资人喜欢赚价差,现在很多人重视股息回报的概念。大家会开始计算殖利率,尤其是每年配息稳定的公司,如果年年都保持三%至五%的稳定息率,这会比投资房地产更受到青睐。

高股息回报也会逐渐成为外资投资的最大诱因,而台股的高殖利率也会成为台湾资本市场的最重要靠山,大家只要拿美股、中国深沪股市及香港股市的殖利率比对一下,就可知道台湾资本市场具有多么大的吸引力。 (完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (整理 高洁如;审校 吴云凌)

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