November 18, 2019 / 4:40 AM / 3 months ago

中国债市动态:逆回购利率逾四年首降提振期现货,政策偏松料支撑强势

    路透上海11月18日 - 中国央行周一时隔逾四年再度调降公开市场七天期逆回购利率,推动中国债市早盘现券和国债期货联袂造好。中金所10年国债期货主力合约升逾0.4%,银行间债市10年国开债收益率最多跌约5个基点(bp),10年国债收益率下行约3.5个bp。
    
    市场人士认为,面对经济下行压力和实际利率水平降幅有限,央行近期连续下调MLF(中期借贷便利)和逆回购两个最主要的政策利率,逆周期调节态度较为明确。而相较于此前MLF降息,央行此次调降逆回购利率,对降低金融机构负债成本更为明显,短期料支撑债市维持强势。
    
   “(逆回购利率下调)好意外啊,本来觉得不会降,结果出来(10年国开债收益率进一步)下了3个bp啦。现在差不多稳住了,就是下了3.5bp的样子,190215多点,”北京一银行交易员称。
    
    中国央行公开市场稍早进行的七天期逆回购中标利率下降5个基点(bp)至2.50%,为逾四年来首次下调。分析人士认为,10月宏观数据显示经济下行压力仍大,加之实体经济融资成本依旧居高,仍有必要引导实际利率下行,逆周期调节因此发力。
    
    剩余期限近10年的国开190215券最新成交在3.58%,最低至3.57%,上日尾盘为3.62%;国开10年次新券190210最新成交在3.67%,最低至3.665%,上日尾盘为3.7025%;10年国债活跃券190006收益率最新成交在3.195%,最低3.185%,上日尾盘为3.2275%。
    
    光大保德信基金首席宏观债券分析师邹强指出,三季度货币政策执行报告显示,经过了LPR(贷款市场报价利率)一系列的改革和降准之后,竟然平均贷款利率是上行的。这说明货币政策传导的问题通过改革的手段影响是偏长期的,短期内效果甚微。目前想要降低实体融资成本还是要在负债端做文章,这是下调MLF利率之后又下调逆回购利率的逻辑。
    
    他并认为,当下市场结构性扎堆于无风险和低风险品种,这些品种的套息利差被不断压低。一旦资金利率上行,这些品种面临负债成本难以覆盖的压力,可能形成超调风险。调降逆回购利率是降低金融体系负债成本的锚,降低了无风险利率的超调风险,这是最直接的意义。    
    
    中国央行周六发布第三季度货币政策执行报告表示,继续保持定力,实施好稳健货币政策,加强逆周期调节,保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。发挥信贷政策促进经济结构调整的作用,妥善应对经济短期下行压力。
    
    三季度货币政策执行报告并显示,9月贷款加权平均利率为5.62%,比6月下降0.04个百分点,同比下降0.3个百分点。其中一般贷款加权平均利率为5.96%,比6月上升0.02个百分点,同比下降0.23个百分点。
    
    长城证券债券首席分析师吴金铎表示,维持年内10年国债收益率中枢3%,上下波动10%左右,利率债震荡偏强的观点不变。年底在流动性和通胀压力未完全消除的情况下,四季度末由于跨季节性因素资金面可能面临一定压力,届时关注债市影响并提前做好资金安排。
    
    天风固收孙彬彬团队则认为,当前央行态度更加积极,短端资金空间打开,而长端利率进一步明确上限。“央行给出强烈信号指引,我们建议当前位置可以积极展开对明年的布局。”    
    
    时隔仅一周,中国央行上周五再次进行MLF操作利率则持稳,在缴税高峰期缓和资金压力同时也投放了长期流动性,维护同业市场平稳。而连续两个月在没有到期的情况下进行MLF操作,表明在通胀压力未消的背景下,货币政策在总量上会更倚重定向工具,或令降准预期有所弱化。
    
    央行公开市场11月5日近等量续做4,000亿元一年期中期借贷便利(MLF),并时隔逾三年半意外小幅下调利率5个基点。继美联储再次降息后,央行顺势调降MLF利率,助力降低实体企业融资成本提振经济,表明在稳增长和稳物价之间,央行更偏向稳增长。
    
    以下为中国金融期货交易所五年和10年期各主力合约的收盘情况: 
 北京时间11:30      五年期          10年期
                 TF1912          T2003       
   现价(元)       99.875          98.020
 较上结算价涨跌     +0.19%          +0.41%
 盘中最高(元)     99.955          98.100
 盘中最低(元)     99.685          97.655
 (完)

 (发稿 边竞;审校 张喜良)
  
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