December 6, 2018 / 1:19 AM / 7 days ago

中国金融:把握好结构性货币政策边界和度,避免流动性投放过多--原央行官员

路透上海12月6日 - 中国人民银行原行长助理张晓慧日前撰文指出,要把握好结构性货币政策的边界和度,定向降准确实为疏通货币政策传导机制和推动经济结构调整发挥了积极的作用。但货币政策毕竟还是总量政策,即便是结构性货币政策工具也会产生总量效应,过多使用结构性工具难免会与货币政策在总量上的把控产生矛盾。

刊登在《中国金融》杂志微信公众号的文章并称,譬如通过定向降准大量投放流动性,也会产生总量过多的问题,同样不利于保持货币政策的稳健和审慎。

张晓慧并认为,结构性工具固然可以在一些市场力量不愿参与但又亟须支持的国民经济重点领域和薄弱环节发挥一定作用,但定向政策也有可能弱化市场的资源配置作用,引起资源配置的失衡以及市场功能的扭曲。

此外,为解决民营企业资金链紧张所带来的信用非理性收缩问题,央行在MLF质押品范围扩容的基础上还向一级交易商额外提供了资金支持,希望商业银行可以积极增持信用债或增加对实体经济的贷款,结果却是不少金融机构仍将获得的资金投向了风险相对低一些、收益更高一些的地方债和市政债,民企债还是少人问津。

她指出,这里固然有更深层次的原因,但也说明对货币政策的作用必须要有正确的定位,尤其是要把握好结构性工具使用的边界和度。在经济走向高质量发展的过程中,经济内生增长动力的提升、经济结构的转型升级、信贷资源投向的优化,根本上还要靠经济体制机制的改革,靠发挥好市场在资源配置中的决定性作用。

而货币政策的结构性工具可以在其中适当发挥一些辅助性和补充性的作用,但不可用力过猛,以免造成新的结构扭曲。

她还谈到,近年来,中国金融机构超额准备金率总体呈下行趋势。本世纪初的2001年超额准备金率超过7%,2003-2008年超额准备金率年均在3.5%左右,目前大约为1.5%。

她认为,超额准备金率的趋势性下降与中央银行不断完善货币政策操作框架、释放制度红利有很大关系。并不意味着银行体系流动性的收紧和货币政策取向发生了变化。(完) (发稿 边竞; 审校 乔艳红)

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