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人民币衍生品:中美利差走阔预期推长端掉期刷新逾五年高点,短期料续上行

路透北京11月19日 - 本周中国央行大量续做MLF后维持适量公开市场操作,资金供求趋于平衡,境内美元/人民币短端掉期基本维持在4点以下;而长端掉期周四一度触及1,838点,刷新逾五年高点。交易员称,近期信用风险频发,但央行仍保持较为审慎态度,市场对短期流动性预期并不乐观,预计短端掉期易涨难跌。

他们并表示,一年期股份行NCD(同业存单)发行利率已升至3.3%,在年底结构性存款继续压降背景下,长期限资金利率易上难下,而欧美疫情严峻或迫使美联储采取更多宽松措施,中美利差走阔预期料继续支撑长端价格走高。

“估计长端还会上,...最近信用债违约多,市场一开始觉得央行态度可能会有所变化,但现在看来不太会,人民币利率还是会上行,”一外资行交易员称。

另一中资行交易员亦认为,近期人民币利率带动美元/人民币掉期上涨,短期仍难改上行趋势。

中国央行金融研究所所长周诚君周三称,目前没有多少空间降低利率,这也为央行保持常态化货币政策提供了某种程度的理论支撑。中国目前市场利率水平低于自然利率均衡水平,这会带来某种程度的扭曲,导致资源分配到一些低效率领域,会产生一定程度的道德风险。

另一中资行交易员认为,如果信用利差还是很大的话,利率端的问题反而还好,就看近期这些违约怎么解决,“当然经济在复苏,利率压力本身会比较大。”

北京时间14:24,境内美元/人民币隔夜期掉期报3.8点,一周期掉期报30点,一个月期报174.5点,一年期报1,820点,上周五收盘四个期限掉期点分别收在7.77点、35点、186.5点和1,811点。

江海证券首席经济学家屈庆认为,展望未来,中国经济复苏预期难以证伪,结构性存款压降背景下银行对长期稳定负债的需求依然较大,存单利率易上难下,导致市场情绪依然较为悲观,事件性利空容易推动利率出现脉冲式上行。但央行货币政策并无进一步收紧迹象,利率也缺乏进一步趋势上行的动力。

近期美国出台新的限制措施带来的拖累,在财政刺激法案完全没有进展的情况下进一步放大,令市场猜测美联储将不得不在12月的政策会议上扩大资产购买计划。两位美联储官员周三提出了采取更多措施的可能性。

中国央行在公开市场连日净回笼,银行间市场周四隔夜回购加权利率反弹近20个基点(bp)至1.9%附近,大行供给尚可资金供求仍属均衡。不过非银机构融资方面,以不同类别信用债融资的分化继续明显,资质差的抵押券备受嫌弃。央行周一进行了8,000亿元中期借贷便利(MLF)后,周二至今每日保持着数百亿的逆回购操作规模。

人民币兑美元即期周四早盘震荡回落,盘中一度接近6.57关口附近支撑,中间价则再升109点续创近29个月新高。交易员表示,市场运行逻辑依旧在疫情蔓延和疫苗进展博弈上,另外美联储未来宽松预期仍很高,相较中国良好基本面,人民币或仍能惯性升值。(完)

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发稿 韩笑; 审校 张喜良

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