July 19, 2019 / 5:25 AM / a month ago

人民币衍生品:境内美元掉期曲线平坦化,流动性紧张短端掉期上行明显

路透上海7月19日 - 中国境内美元/人民币掉期曲线本周小幅上移,而且有平坦化迹象;交易员表示,缴税走款虽然基本结束,但银行间市场流动性似乎未见缓解,大行对资金的需求加剧了紧张格局,短端掉期受此影响本周快速上行,并全部转为正值。从近期央行公开市场投放节奏看,此前超宽松局面或已过去,短端掉期长时间在零值下方的可能性也较小。

他们并表示,本周长端掉期略有上行,不过幅度有限,本月底美联储降息可能进一步拉大中美利差,这有利于长端企稳。另外大行在长端掉期续做影响也逐渐消化,且即期贬压不大,大行压低长端的必要性有限,长端可能会继续维持在20-200点区间波动。

“缴款之后的后续影响吧,流动性一下子没缓过来,大行也没钱,都在买,”一外资行交易员称,“不过感觉下周可能会好一点。”

另一中资行交易员表示,短端流动性很很紧,不过对长端影响暂时还不大,长端估计要等美联储降息之后会有反应。

德银最新观点认为,中国资本外流风险可控,外部因素对国内流动性的影响将减弱,预计7月基准7天回购利率将重新正常化,估计均值在2.3%左右,今年年底将逐步下降至2%。

北京时间12:51,境内美元/人民币隔夜期掉期报4.2点,一周期掉期报7点,一个月期报7.5点,一年期报112点,上周五收盘四个期限掉期点分别收在0.1点、-2.1点、-2.5点和98点。

期权方面,本周初由于市场缺乏关键指引,各方预期人民币短期内仍将维持区间波动,各个期限隐含波动率均下跌,但由于中美贸易谈判的气氛不佳,加上市场对美联储降息幅度的分歧较大,至周五各个期限期权隐含波动率均有所反弹。

美国财长努钦周四表示,美国和中国官员将在周四通电话,可能为恢复面对面贸易谈判铺路。而在本周稍早,美国总统特朗普表示,如果有必要美国可能会对另外价值3,250亿美元的中国商品加征关税。

境内美元/人民币一周期平价期权隐含波动率双边报价为2.35/2.65,一个月期的平价期权隐含波动率双边报价为2.88/3.53,一年期平价期权隐含波动率双边报价为3.80/4.30,均较上周五小跌。

尽管中国央行公开市场已连续四日每日至少净投放千亿元人民币,但银行间市场周五资金面紧势仍未缓解,存款类机构隔夜回购加权利率继续上行近5个基点(bp),创下三个月来高点。缴税对流动性的后续影响仍在,加上部分银行负债集中到期,导致头寸缺口较大,个别大行也在持续借钱。

人民币兑美元即期周五早盘随中间价小升,实际波幅依然有限。交易员称,尽管美联储官员最新言论推升月底大幅降息预期,美指调整缓解人民币贬值压力,中间价升至逾两周高点,但中美贸易谈判信号依然微妙,预期在谈判出现明显进展或美联储议息会议前,人民币料继续保持区间震荡。(完)

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发稿 张金栋;审校 吴云凌

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