July 13, 2020 / 9:57 AM / a month ago

人民币衍生品:虽人民币多头气氛渐浓,看涨期权仍是进口企业的套保优选

路透上海7月13日 - 近期中国A股一轮暴涨带动人民币也水涨船高,但短期中美摩擦不减,而且美国财报季可能会引爆更多原先未关注到的风险,似乎人民币看涨也非一帆风顺,这对部分进口需求的企业来说,似乎买入看涨期权是不错的套保举措。

“现在美元/人民币整体波动率不高,相比远期而言,期权的远期购汇风险准备金减半,对套保客户来说应该还比较划算的,”一外资行交易员称。

另一中资行交易员也指出,由于人民币看涨气氛比较浓,美元/人民币看涨期权反而比较便宜。

三个月执行价为7.0340平价看涨期权的期权费大约为600点,如果算上减半的远购风险准备金,期权费估计也就在660点左右。如果考虑组合期权,则套保费用会更低,相比单纯的远期更具操作性。

假设客户要做三个月的远期购汇1,000万美元,那么下个月银行就需要多出200万美元作为风险准备金计提,假设美元/人民币的汇价是7元,一年期拆借成本0.48%(按LIBOR+40BP估计),银行转嫁出来的购汇端成本需要增加约0.9%*20%*70,000=126点。

当前三个月美元/人民币的远期升水点数为360点的话,那么考虑远购风险准备金之后的双边报价就变成360/486点。

“期权操作不仅费用较低,如果万一真的升值了,对客户来说也划算,”前述外资行交易员称。

但现实操作却面临一定的困难,因为客户更愿意线性外推,如果市场预期人民币会升值,更可能选择“裸奔”--等升值后再购汇。

不过前述中资行交易员也指出,美国大选即将进入白热化阶段,攻击中国成为两党的共同选择,也是拉票的好手段,中美关系如果发生实质性的变化,人民币还是会面巨大的不确定性。

另外人民币当前的弹性较高,套保也可以很好避免汇率波动风险;“年初人民币升破6.9时,市场预期会靠近6.8,但随后却跌破了7.1,市场逆转起来也是很快的。”

“不要赌汇率。”前述外资行交易员说。

境内美元/人民币一周期平价期权隐含波动率双边报价为3.80/4.40,一个月期的平价期权隐含波动率双边报价为3.80/4.40,一年期平价期权隐含波动率双边报价为3.95/4.65,均较上周五小跌。

掉期方面,中国央行周一在连续空窗10日后重启逆回购,银行间市场流动性紧平衡状态稍有缓解,短端掉期小幅回落,而长端掉期受制于利差因素,表现明显偏强,盘中一年期掉期点更是创下1,265点,刷新逾三年新高。

另一中资行交易员指出,央行近日表态““利率适当下行非越低越好”意味着债市收益率上行趋势不会反转,中美利差料进一步拉大,长端掉期将在当前水平保持震荡。

中国央行货币政策司副司长郭凯上周五表示,货币政策立场依然保持稳健并更加灵活适度,但也应该认识到利率适当下行并不是越低越好。

北京时间17:15,境内美元/人民币隔夜期掉期报2点,一周期掉期报29.41点,一个月期报137点,一年期报1265点,上周五收盘四个期限掉期点分别收在11.6点、30.9点、130.02点和1238.74点。

人民币兑美元即期周一放量收小升,日内波幅仅百余点,中间价则小跌22点结束四连升。交易员称,尽管股市投资者保持乐观,不过美元探底反弹,明显限制了人民币做多意愿,但市场继续看涨人民币的预期仍在。(完)

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发稿 张金栋;审校 吴云凌

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