March 18, 2019 / 6:57 AM / 2 months ago

全球债市:投资者对债务水平过高及信贷息差持续扩阔表示担忧--景顺

路透香港3月18日 - 环球资产管理公司景顺(Invesco)周一发表第二份年度环球固定收益研究显示,投资者对环球债务水平过高及信贷息差持续扩阔感到担忧,并认为环球债务高企被视作可能导致下一轮衰退的最大原因。

是次研究对145位固定收益专家及首席投资总监进行了面对面的采访,他们分别来自欧洲、北美及亚太地区,总资产管理规模达14.1万亿美元。

研究发现,愈来愈多投资者表示地缘政治问题有可能为市场带来冲击,近半数(46%)投资者已因应贸易战调整投资组合配置。中介投资者(Wholesale Investors)对这些忧虑尤其敏感,当中三分之二(65%)的投资者已经因英国脱欧而改变其欧洲及英国配置。仅三分之一(34%)的机构投资者提到其因英国脱欧而改变欧洲及英国配置。

此外,投资者预期环球经济将变得更加不明朗,且变得更加两极化,环球债务高企被视作可能导致下一轮衰退的最大原因。

在利息长期保持于历史低位的情况下,投资者对债务的关注并不意外。在被问及有关下一轮衰退的触发因素时,受访者主要担心债务水平过高,尤其是政府债务。

受访投资者相信,加息将对利息成本及违约率造成颇大影响。其他潜在干扰因素包括新兴市场危机(15%投资者将其视为首要风险),其次为中国债务泡沫(13%)。

固定收益投资者普遍(49%)认为距离经济上行周期结束还有一至两年,即周期将于2019年底至2020年底结束。然而,逾四分之一(27%)的投资者认为会提早结束,即在接下来六个月至一年之间。相对机构投资者,中介投资者对近期的前景更加悲观,当中65%的投资者预期周期将于两年内结束。

**经济上行周期1-2年内结束**

随着市场对经济上行周期结束感到愈加忧虑,部份人士担心市场或出现重大逆转,尽管相比于固定收益市场,这些担忧略为指向于股市。然而,投资者更加相信未来三年信贷息差将持续走阔(60%),且孳息曲线将于一段较长时间内持平(45%)。

相比之下,固定收益投资者不大担心通胀上升(34%),仅四分之一(27%)的投资者预期未来几年孳息率曲线会出现倒挂。

研究亦显示,尽管投资者预计经济上行周期或于较短期内结束,但并不预期固定收益投资有大幅度调整,而且认为随着孳息曲线的持续走平,会实现罕见的软着陆。

因此,投资者拟透过维持固定收益持仓寻求收益,同时透过另类投资、新兴市场配置及中国市场,以更加主动的方式以建立多样化回报来源。

中国固定收益配置受惠于投资者审视贸易战及地缘政治问题以寻求收益及多元化。研究显示,环球三分之一(32%)的固定收益投资者有意于未来三年增加对中国的配置比例,尤其是北美(58%)投资者。

美国方面,现时投资者不大愿意把中国固定收益产品加入投资组合内,但即使贸易紧张局势加剧,仍很可能上调相关配置。对于一个倾向于主要投资本国(即美国)债券市场的国家而言,这是一个重大的转变。

对于半数(51%)环球投资者而言,这是一个更为长期的策略性决定,这将受到主要固定收益指数预期于2019年及以后上调中国权重而获支持。(完)

记者 雷美珍;审校 杨淑祯

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