May 31, 2019 / 3:08 AM / 2 months ago

新闻稿:中国推出债转股,效果不及预期--标普

(注:标普全球评级提供以下中文版本系根据英文版本翻译,若与原英文版本有任何分歧,概以英文版本为准。)

中国推出债转股,效果不及预期 香港,2019年5月31日—标普全球评级5月30日表示,中国推出债转股已有三年,但实施效果不及预期。即使置换金额达2,900亿美元,但中国的市场结构却不利于债转股,详见标普全球评级今日发布的报告《中国交出债转股的三年成绩单》(Is China's Great Debt-For-Equity Swap Working? A Reality Check At Year Three)。

政府希望各大集团通过债转股降低杠杆率,以应对全国15.7万亿美元存量企业部门债务。

由于多数债转股投资者为国有银行及其资产管理子公司、四大资产管理公司以及政府发起的基金,因此其风险偏好倾向于固定收益而非股权。市场化债转股方案已逐渐成熟。在此之前企业与债转股债权人签订协议,承诺回购股权,该股权回购协议是债转股的基础。

“各大集团正在试行不带回购条款的债转股结构,从而无需向投资者支付大笔金额,这有利于企业降低杠杆率,”标普全球评级信用分析师李畅表示。

多数情况下,被置换的债务为正常债务而非坏账,这意味着投资者并没有动力放弃稳定的固定收益而去寻求不确定的股权收益,特别是还需长时间等待股市上涨行情。

然而,不带回购条款的债转股架构更为复杂,且仅在满足一些条件时才能实行,比如母公司上市。进行此类债转股的债权人也倾向于固定收益,而非控股股权难以预测的波动性收益。

李畅还表示:“我们认为债转股并不会对企业去杠杆产生显著影响。政府还需推出更多改革措施,如通过进行混合所有制改革将私人资本导向国有企业,再结合债转股,才能从根本上改善企业杠杆率和资本结构。”

本报告不构成评级行动。(完)

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