July 18, 2019 / 12:13 AM / a month ago

港报社评:中国经济孰冰孰火,细拆数据可见真章--信报7月18日

中美高级别经贸磋商牵头人上周通电话后,美方释出善意,同意豁免医疗设备及电子元件等一百一十种中国进口商品百分之二十五的关税,有效期一年。当两国贸易纷争有迹象朝着较乐观的方向发展之际,美国总统特朗普周二于白宫主持内阁会议时,既扬言中美贸易问题仍有漫漫长路要走,又指美国随时可向额外三千二百五十亿美元中国进口货品加征关税,再度使出极限施压的伎俩。

中国外交部发言人昨天不厌其烦提醒美方,为经贸磋商设置新障碍,只会令达成协议的路途更漫长,还奉劝对方拿出决心和毅力,牢记「千里之行始于足下」。

特朗普忽然意气风发,或许是看到中国今年第二季国内生产总值(GDP)按年仅增长百分之六点二,不但逊于首季的百分之六点四,且为一九九二年有纪录以来最低。狂人总统无时无刻不在强调中方「渴望」跟美方达成贸易协议,眼见中国经济数据「不济」,焉有不抓紧机会自吹自擂之理。数据发表后,特朗普第一时间于Twitter上放话,指美国的关税措施迫使数以千计企业撤离神州,还把中国经济增速放缓「归功」于贸易战奏效。

中国是否有必要尽快与美国达成贸易协议,并非惯于偷换概念的特朗普一个人说了算,关键仍在自身经济形势何去何从。众所周知,中国官方GDP难免存在「水分」,因为全年增长目标(或增长区间)一经定下,基本上没有完成不了的任务,政治意义大于一切。经济学家早已懂得自行观察发电量、铁路货运等更「贴地」的统计,从这些较难操控的数据中整合出内地经济较真实的面貌。

既然如此,国家统计局周初发表的多项经济指标,自然比次季GDP增长百分之六点二这个「标题性」数字更具参考价值。撇开国统局口中「延续了总体平稳、稳中有进发展态势」一类八股官腔不谈,单凭六月份社会消费品零售总额、工业增加值增速以至全国固定资产投资全皆胜于预期,这一系列新鲜出炉的数据便值得深入分析。

在上述几个环节中,以六月份零售总额按年增长百分之九点八最瞩目。论者大都注意到,数据虽为二○一八年三月以来最强劲,惟零售出现如此大的升幅(五月为百分之八点六),主要拜汽车销售按年激增百分之十七点二所赐。那是由于内地不少大城市提前于七月初采用更严格的废气排放标准,车企为求清理库存纷纷减价促销,效应消退后汽车销量多半无以为继。

较少人注意的是,国统局公布的零售总额为名义(nominal)数字,通胀高低直接影响数据强弱,民众消费意欲得在扣除通胀后方有真章可见。中国六月份居民消费价格指数(CPI)在猪肉价格急升带动下按年上涨百分之二点七,与五月升幅相同,离百分之三「红线」已不远。经通胀调整后,内地上半年零售总额实质(real)升幅只有百分之六点七,为二○一一年以来最温和的增长。从这个角度着眼,零售数据看似强劲,惟相当程度与内地消费层面通胀持续升温有关,减税降费等刺激经济板斧是否一如想像般效用显著,实在不无疑问。

吊诡的是,这边厢CPI升幅连续两个月逼近百分之三,那边厢工业生产者出厂价格指数(PPI)上月却按年录得零增长,濒临通缩。中国上、下游通胀背道而驰,固然令人民银行拿捏货币政策松紧难度大增;PPI一旦再陷收缩,企业盈利前景恶化不在话下,债台高筑的生产商倘若面临偿付问题,继而危及内地金融体系,央行在放松政策上纵不愿过于进取,恐怕亦不得不在两难之间以维稳行先。

中国一再重申不会再推大水漫灌式刺激措施,可是以经济形势之混乱复杂,当局于下半年加大宽松力度的可能性依然甚高。特朗普指中国「很想」与美国达成贸易协议,无疑是乘人之危借势施压,但中方已多次表明磋商是有底线,在重大原则问题上决不让步。狂人总统与其想歪打正着,不如真正拿出诚意,以免磋商再度破局致两败俱伤。(完)

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