December 21, 2018 / 12:46 AM / a month ago

港报社评:储局鸽派加息落空,主席淡定市场惊恐--信报12月21日

美国联储局一如预期作出今年第四次加息行动,联邦基金利率目标区间上调四分之一厘,到2.25厘至2.5厘,然而会后声明并未如市场想像般散发“鸽气”,决策者虽轻微下调今明两年经济增长预测,但强调就业市场保持良好势头,经济活动一直以强劲步伐增长,而前景风险则大致均衡。

另一边厢,揭示利率展望的“点阵图”反映联储局明年加息次数将从三次减至两次,惟相比利率期货市场近日显示的2019年最多加息一次,联储局对进一步收紧银根的立场顶多只算是软化,跟市场憧憬加息周期快至明年首季便结束,存在明显落差。“鸽派加息”(dovish hike)落空,议息结果公布前一度大升的美股急剧掉头,三大指数周三收市齐跌至一年多以来的最低水平。

联储局此番议息所以格外瞩目,主要拜两个因素所赐:一、美股自10月初回落超过一成,联储局原则上不会为了“托市”而调整货币政策,可是从往绩所见,实际情况未必如此。纪录显示,自1980年以来,不计今次,联储局先后曾加息76次,当中只有两次发生于美股下跌周期,对上一次得追溯至1994年。这也许纯属巧合,但投资者在华尔街杀声震天之际押注“鸽派加息”,显非一厢情愿。

二、美国总统特朗普三番四次于访问及Twitter帖文狠批加息,本周议息前态度尤其“嚣张”。鲍威尔接掌联储局以来,大部分时间腰板挺得甚直,惟近两个月他在美国利率水平离“中性”(neutral)多远一事上,似有前言不对后语之嫌。市场希望通过会后声明及鲍威尔于记者会上的发言,一窥联储局能否顶住白宫的政治压力,独立自主地厘定货币政策。

面对市场动荡和政治干预两座大山,鲍威尔在记者会上的表现冷静得令人意外,对“车轮战”般的尖锐提问都能气定神闲地见招拆招。他一再重申联储局着眼的乃整体金融状况(financial conditions),对个别市场波动性增加只会“密切注视”,以判断相关发展会否对宏观经济造成不利影响,巧妙而得体地否定了在市场压力下贸然调整货币政策的可能。这无异于向渴望联储局出手救市的投资者大泼冷水,难怪美股反应如此消极。

关于特朗普的言文攻击,鲍威尔索性拿“国会授权”(congressional mandate)作挡箭牌,让围绕联储局独立性纠缠不休的传媒落得个自讨没趣。不过,从耶伦卸下联储局主席重担后剖白心迹,形容自己每次作出加息决定后总会“战战兢兢”地查看狂人总统的帖文,足见绝不理会政治压力云云,未必就是央行掌舵人的真心话。然而,今天身在其位的是鲍威尔,在联储局独立性这个大是大非问题上,除企硬之外,传媒还能期望他作出什么样的表态?

油价近期一泻如注,而美国楼市及汽车销售等数据亦开始反映经济有降温迹象,美国部分年期的长短债孳息更呈现倒挂,经济衰退彷佛近在眼前。可是,鲍威尔非但没有满足期望“鸽派加息”之辈的诉求,且强调资产负债表每月缩减五百亿美元的计划“自动运作”(on autopilot)。

香港资金供应依然充裕,联储局加息四分之一厘后,本港银行暂时并未跟随,四大行的最优惠利率维持不变。值得注意的是,市场虽连番向决策者发出“警告”,但联储局在加息缩表上态度始终未见大变。在美国经济对上两次陷入衰退前,联储局都以失业率降至足以刺激物价及工资上升为理由调高利率,对债市早已响起的警号视而不见,事后皆证明决策者高估了通胀、低估了衰退风险,但愿这次历史不会重演。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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