November 23, 2018 / 12:16 AM / 6 months ago

港报社评:决策过程“人性化”,储局加息近尾声--信报11月23日

入秋以后,一度看似练就金刚不坏身的美国股市风光不再,五大科网龙头相继陷入熊市(股价从五十二周高位回落至少两成),华尔街近日更跑输港股和新兴市场,就连联储局副主席克拉里达上周五被视为「放鸽」的言论,对美股亦起不了多大的刺激作用。

就在此时,外电引述联储局知情人士报道,决策当局最快或于明年春季结束加息周期。换句话说,联储局下月再度调高利率几无悬念,惟明年是否仍有进一步加息的空间,内部争议日趋激烈。

这边厢美股后劲不继,那边厢熟悉央行决策人士「放风」指加息周期快将画上句号,若因而断言联储局被市场牵着鼻子走未免言过其实。不过股市(楼市亦然)荣辱关乎财富效应消长,而历来资产价格往往走在实体经济之先,从这个角度着眼,值得一问的是:联储局到底应等到所有数据皆指向经济逆转才被动地调整货币政策(reactive),还是该当在发现经济呈现转向迹象时先发制人(preemptive),减慢加息步伐甚至停止?我们认为,后一种情况主导美国央行决策的机率愈来愈高。

鲍威尔接掌联储局至今九个月,期间一直以「按数据办事」(data-dependent)为引子坚持渐进加息,对美国持续收紧银根加深海外尤其新兴经济体困境视而不见。然而,他于上周三在达拉斯联储银行发表演说时,既保持对美国经济的乐观评估,同时两度就全球经济放缓表达了关注,跟其上任以来只管美国不理外围的姿态大相迳庭。鲍威尔还在讲话中提及美国楼市降温对经济可能造成的负面影响,与他迟至上月仍强调美国利率离中性水平尚远相比,「鹰派」冷漠口吻已明显软化。

更重要的是,鲍威尔因联储局一再加息而成为总统特朗普的「箭靶」,正当外界围绕美国央行独立性议论纷纷之际,鲍威尔索性来个釜底抽薪,于上周透露联储局明年将在策略、工具及沟通渠道等多方面检讨货币政策,目标是增加决策透明度并加强问责。为落实这个理念,局方计划开展一系列活动,包括明年六月在芝加哥联储银行举行研讨会,听取美国各界意见。

联储局本来已确定由明年开始,每次议息会议后均召开记者会解释最新情况,强化沟通。现在再加上鲍威尔这番新搞作,显而易见,重点乃透过改变外界对联储局「闭门造车」的观感,在狂人总统不断向央行施压下反客为主,从特朗普手上夺回舆论主导权,藉以消弭政治干预对联储局声誉的潜在威胁。

问题是,除非增加决策透明度,否则替决策过程引入八方声音云云,不过是联储局为抗衡特朗普压力做做样子而已,参与讨论人士的角色犹如「花瓶」。正所谓顺得哥情失嫂意,利率决策纵不可能以「全民公决」形式定夺,然而人多必然口杂,联储局内部本已有鹰鸽之分,日后还须听取不同界别根据自身利益各自表述,央行的决策过程势必变得愈来愈「人性化」。从这个角度观之,联储局对货币政策多个环节进行全方位检讨,即使能成功避开来自狂人总统的粗暴干预,可是今后无法再像目前般只对冷冰冰的数据作出反应,恐怕亦势在必然。

美国眼下已接近全民就业,而通胀率亦紧贴百分之二的联储局目标水平。表面看来,美国经济状况近乎完美,惟当长期投闲置散的一群也能轻易重返职场,经济扩张周期大概已步入尾声。更值得注意的是,全美住宅建筑商协会(NAHB)周初公布,美国本月房屋市场指数从上月的六十八剧挫至六十,非但录得四年来最大单月跌幅,指数本身亦创下逾两年新低。

鲍威尔上周于演说中罕见地提及美国楼市,足证利率上升对房地产市场的冲击已进入联储局视线范围之内。在钟摆的另一端,当美国以外地区叫苦连天不足以危及本土经济时,联储局乐于「程式操作」般渐进加息,然而美国经济一旦受外围环境拖累由盛入衰,决策者便不可能继续置其他地区死活于不顾。联储局正副主席的最新发言,处处予人美国央行愈来愈「鹰不起」的感觉。

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

**如欲提取相关新闻,请点击下列代码**

香港报摘/社评/财经评论

中国报摘

台湾报摘

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below