February 2, 2018 / 12:55 AM / 23 days ago

港报社评:减税规模不夹嘴形,美国加息岂止三次--信报2月2日

美国总统特朗普上任以来首份国情咨文语调出奇地温和,既没有在众所关注的贸易问题上高举保护主义旗帜,围绕中美关系亦未超出把中国和俄罗斯并列为美国竞争对手的范畴。中国外交部虽即时回应,促请美方摒弃冷战思维及零和博弈的「过时观念」,可是与外界的最坏打算相比,狂人总统这幅施政蓝图应足以让许多人松一口气。

特朗普在外交事务上避重就轻,但谈到美国经济过去一年于各个领域取得的进展时却老实不客气,尽往自己脸上贴金,形容现在是活于美国梦的「新美国时刻」。

向来跟这位白宫主人「不夹嘴形」的美国传媒当然不会轻易放过他,急不及待针对总统口中的经济成就进行查证,发现美国平均时薪去年增长百分之二点五,低于二○一六年的百分之二点九,跟特朗普声称工资增长加快背道而驰。

狂人把去年底获参众两院通过的减税计划形容为历来最大手笔,传媒马上引述国会委员会数据予以反驳,指相对于美国国内生产总值(GDP),特朗普减税规模自一九一八年至今只排名第十二,经通胀调整后亦仅位列第四。特朗普在引用统计方面也许略嫌粗疏,遣词用字更力尽夸张之能事,但传媒也未免太小心眼,强调单凭减税金额不算数,必须与不同年代GDP作出对比,方能断定减税规模的准确历史排名。沿此路进,狂人也可照办煮碗,以减税有助刺激增长为名,力陈庞大国债相对于持续扩张的经济规模,美国债务负担可望不增反减。

传媒对特朗普的批评跟我们提及的假设,着力点虽不一样,惟关键是一只手掌拍不响,正反双方都可围绕特定议题各自表述,得出自己认为正确的结论。在减税规模上,传媒挑剔无非为了「踢爆」狂人夸大其词,结论既已先行,GDP自可大派用场。

口舌之争流于意气,真正重要的并非减税规模史上排名第几,又或工资增长快了或慢了多少个百分点,而是按照目前势头,美国经济离特朗普口中的「新时刻」还有多远;一旦实现,对美国乃至全球经济到底是好事抑或坏事?关于这两个问题,耶伦以主席身份最后一次主持的联储局公开市场委员会会议,在多方面提供了重要线索。

一如市场所料,联储局按兵不动,利率维持不变。然而,决策者在会后声明中表示,通胀率预期于今年内回升,并在百分之二目标水平附近保持稳定。

联储局对就业市场、家庭开支、商业投资等环节作出相对乐观的评估,早在预期之内,通胀展望明显升温却令投资者略感诧异,美国十年期国债孳息于这份基调偏「鹰」的声明发表后一度抽升至二点七五厘水平,为二○一四年以来最高。

我们认为,有两点值得注意:

一、美国启动加息周期刚满两年,先后五次调高利率。期间,市场对决策者的利率前瞻「点阵图」(dot plot)并不怎么尊重,不论债市还是利率期货市场,皆认为联储局无法按照预计步伐加息。事实证明,头一年市场是对的。环球经济从二○一六年中开始同步复苏,扫除了美国进一步调高利率的后顾之忧,但更重要的是,在利率正常化展步以来的大部分时间,美国通胀率持续低于目标水平,决策者看不到积极加息的迫切性。

踏入二○一七年后,情况开始改变,联储局最终依足点阵图预测行事,全年合共加息三次。物价及工资压力于经济扩张较后阶段始会显著上升,值得注意的是,从反映地区经济概况的联储局「褐皮书」(Beige Book)不难发现,美国各地工资增长加快的案例并不罕见。

二、随着耶伦离任,联储局正式改朝换代,鲍威尔为首的新班子以中间派(centrists)居多。顾名思义,此派可「鹰」可「鸽」,对政策去向并无既定立场,一切取决于数据。观乎美国经济周期目前所处阶段,特朗普的税改及其他财政刺激措施一旦激发起商家「兽性」(animal spirits),企业大增投资大派花红,经济很难不步向过热。换句话说,联储局今年加息次数会否止于三次大有疑问。

美股及港股近日波动性明显加剧,有恐慌指数之称的VIX则不论股市升跌,皆呈现易上难落之兆。值得一问的是,投资者会否因应市场可能低估美国收紧银根的进取性而增加对冲?

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

**如欲提取相关新闻,请点击下列代码**

香港报摘/社评/财经评论

中国报摘

台湾报摘

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below