April 17, 2019 / 11:50 PM / a month ago

港报社评:另类眼光看央行政治化危险性--信报4月18日

中央银行独立性(central bank independence)近日成为全球热话,印度、土耳其政府插手当地央行施政固然明刀明枪,欧洲央行行长德拉吉上周六罕有地对美国联储局独立性深表忧虑,更属非比寻常。言犹在耳,美国总统特朗普这个时候又火上添油,非但于Twitter上贴文再轰联储局政策屡拖美国经济后腿,使该国无法实现远超百分之四的增长潜力,还扬言央行只要把工作做好,道指应比现水平高五千至一万点。

另一边厢,白宫经济顾问库德洛周二表示,特朗普虽仍一力支持两名亲信穆尔(Stephen Moore)及凯恩(Herman Cain)出任联储局理事,惟白宫同时也在考虑其他人选。据报道,已有多达四名共和党参议员表态反对凯恩,看来果真如我们于四月十一日「社评」所言,不希望联储局受到政治污染的议员,用理性压倒党性,拒绝充当特朗普的橡皮图章!

美国历任总统或明或暗皆有影响央行决策的倾向,显例包括老布殊于一九九二年大选前强烈要求减息,最终事与愿违,败选后马上归咎于时任联储局主席格林斯平;格老前任伏尔克在其回忆录中透露,列根总统一九八四年寻求连任,选前曾与当时的白宫幕僚长贝克(James Baker)一唱一和,警告他不要于关键时刻加息;更远的还有伯恩斯(Arthur Burns)出掌联储局期间对总统尼克逊「有求必应」,为上世纪七十年代美国通胀失控种下祸根。

从以上数例可见,美国总统向联储局施压早有前科,惟央行掌舵人的反应却软硬不一,现任主席鲍威尔会否成为另一个伯恩斯,还须听其言、观其行。德拉吉以欧洲央行行长身份评论联储局独立性,大有为鲍威尔撑腰的味道,我们绝对认同联储局运作不应受到政治干预,但央行拥有独立性不代表决策不会出错。从这个角度着眼,中央银行「政治化」这个同样不断升温的话题大有进一步探讨空间。

二○○八年金融海啸爆发后,世界各地央行忙乱地破天荒推出超宽松货币政策,令环球经济及银行体系不致进一步崩塌,继而起死回生,可是零息、负利率、量化宽松(QE)等非传统措施被指人为地推高资产价格,加剧贫富悬殊,甚至变相促使债务货币化(debt monetization),政客不分左右,过去十年对央行的鞭挞从未有一刻稍停。尽管如此,有一点却毋庸否认:史上最强的超宽松政策并没有像众多学者原先想像般引发恶性通胀,大部分主要经济体的通胀率反而长期低于央行目标。物价持续面对下行压力、利率正常化遥遥无期、经济增长迟迟未能重返长期趋势水平,显然已成为后海啸时期的畸怪「新常态」。

时移世易,愈来愈多经济学家质疑是否仍有必要视央行独立为神圣不可侵犯,当中较激进的甚至认为政客说三道四「兴风作浪」有其积极作用,皆因若没有外力推动,央行恐怕无法以新思维应对新常态,意味通胀、利率、经济增长「三低」困局更难突破。在这一点上,特朗普的惹火言行虽引来德拉吉乃至联储局内公认的「大鸽派」卡什卡里(Neel Kashkari)强力反弹,惟狂人总统在经济学界其实不乏知音。

从上世纪三十年代美国经济大萧条,到七十年代胀肆虐,要挑联储局政策错处不难;体制上的独立性(institutional independence)亦只能最大程度减低央行运作所受的干扰,无法阻止民选政客试图以不同形式影响决策。

不过,口诛笔伐式的批评,与赤裸裸插手搅局,是完全两回事。特朗普一旦把任人唯亲的作风带进联储局,最大的危险是获提拔的人为了绝对附和总统,可以由昔日倡议恢复金本位制的「大鹰派」极速变身为鼓吹重启量宽的「超鸽派」,没有原则,不讲理据,事事听命于白宫主人。联储局若沦为政治工具,今后所作的政策决定恐怕不再以人民福祉为首要考虑,一切将以当权者(不一定是特朗普)及执政党的意愿为依归,决策皆以政治挂帅而不问对错,失误的风险必然偏高,几个脑袋随时把美国经济以至环球金融推向灾难。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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