March 17, 2020 / 12:15 AM / 2 months ago

港报社评:央行放水仅补底,还须财政救经济--信报3月17日

新冠肺炎疫情在全球的新增确诊个案及死亡人数每天跳升,触目惊心,重击全世界经济,环球央行齐重手灌水落药止泻。美国联储局等不及今天开会议息便于昨日再度紧急减息一厘,不但两星期内累减一厘半,且决定重启量宽,动用7,000亿美元买债,力度之大前所未有,可见形势之危急。不过,投资者对减息的反应是更惊恐,各地市场进一步狠跌。其实,央行减息放水只是纾缓股市连日暴泻造成的金融紧缩,以及经济恐慌引致的流动性紧绌,对于阻止病毒跨海越洋蔓延,恢复近乎停摆的经济活动,并非央行开一条药方可独力解决。归根究柢,还得依赖各国政府尽快采取有效措施阻止疫情扩散,同时推出大规模财政刺激,支持深受打击的企业及个人渡过难关,待疫情受控后,配合央行的宽松政策,让经济尽快复元。可惜,昨天召开的七大工业国G7紧急会议,结论只是继续商讨,令人失望。

联储局昨日的举动无疑是出乎市场意料,从反应来看却是惊吓多于惊喜。按本来日程,联储局今明两天举行议息会议,外界早已预期必有大动作。然而,疫情十万火急,多等几天都太长,促使联储局再出猛招,把联邦基金利率降至接近零!联储局过去也曾经紧急减息,但以往两次会议之间都只是减息一次,幅度在四分一厘至半厘之间,故论紧急性与力度,今次最猛烈。

环球股市未闻声雀跃,反而崩盘,港股恒指昨再大跌969点,美股开市后道指更泻逾2,700点,须熔断暂停交易15分钟。原因之一相信是减息的意外之吓,令市场怀疑联储局必定掌握一些不为外界所知的数据,显示美国金融甚或实体经济比预计更差。而且把利率降至接近零,往后恐怕别无板斧,只能靠量宽买债,惟目前长短期国债孳息均徘徊于史上最低水平,量宽压低利率的效力也难寄厚望。

原因之二,是大家都明白,货币政策在疫情下,极其量只是稳住经济和金融信心,无法治本。联储局昨除了减息一厘,亦调低贴现窗利率1.25厘、把银行逆周期缓冲资本比率降至零、又与欧英日等五间央行协调行动,下调货币互换协议利率25个基点,向国际提供美元流动性。这些举措,是要防止信贷与货币市场过度紧缩,期望金融机构继续为企业与个人提供融资,勿匆匆落雨收遮。

股神毕非德上周表示,2008年金融海啸要比近日这波股市下滑恐怖得多。若仅以金融市场而言,或许如此,因当年雷曼兄弟一下子倒闭令金融机构之间失去互信,互不借贷,造成信贷冰封,联储局透过减息及大规模量宽,为市场提供充裕流动性,同时打救个别濒临倒闭的金融机构,避免金融体系崩溃,待市场信心恢复后,危机便慢慢化解。

今潮新冠肺炎疫情却截然不同,并非金融体系出问题,而是疫情本身及各国政府采取的防堵措施同时令商业活动停摆,经济中的供应与需求突然消失,企业收入急挫,盈利大受打击,随时无力偿债,反映在金融市场上,股价及债价均堕崖,触发恐慌抛售。央行放水或救得了信贷暂免于极度紧缩,但这次危机毕竟并非一般的盛衰周期下行,必须从救经济入手。

如要救活经济便要靠各国政府全力以赴,美国总统特朗普上周五宣布全国进入紧急状态并承诺推出五百亿美元抗疫,一度令标指与纳指反弹逾百分之九。然而,当前急切需要的是更大力度的财政政策支持,例如减税、经济补助等,让企业尤其中小企在得到财政支援续命下,愿意维持营运尽量不裁员,换取时间待疫情受控,然后谋求翻身。

内地昨公布首两个月经济数据,这段时间正是疫情高峰期,工业增加值、社会消费品零售额和固定资产投资均按年大跌,远较预期差,除非三月形势逆转,全部掉头大幅回升,否则中国今年首季经济录得负增长已无悬念。由于日、韩、意大利及欧洲多国的疫情同样严峻,美国的情势正在恶化,各地经济恐怕难逃劫数。四位前国际货币基金组织首席经济学家齐声表示全球经济将陷入衰退,绝非危言耸听。

环球央行集体行动,是走出正确的一步,但远未足够,亦非万应灵丹。观乎市场反应,目前最令人忧心的是疫情仍未见尽头,对经济的损害有多深,更是无法预计,世界各国必须在抗疫及财政支持上给力,并且迅速行事。如果衰退已属无可避免,也要防止由衰退演变成萧条,否则,经济将跌入万劫不复的境地。(完)

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