March 26, 2020 / 12:16 AM / 12 days ago

港报社评:新冠教训大企业,好天收埋落雨柴--信报3月26日

美国参议院共和民主两党与白宫就规模达二万亿美元的刺激经济方案达成共识,打通国会这一关。除了市场早已预期的全民派钱、协助受新冠肺炎疫情重创行业纾困等措施外,估计还包括扩大对劳工阶层的保障及加强监管获政府援助的大企业。美股受消息刺激连飙两天,波音公司股价周三中段爆升逾三成。

广东人有句老话叫好天收埋落雨柴,意思是世事难料,要确保灾祸降临时未致措手不及,企业以至个人都得居安思危,时刻做好最坏打算。新冠肺炎乃货真价实的黑天鹅,航班停飞、封城锁国完全出于防疫需要,这怪不得任何决策者。各行各业集体停摆,世界各地政府若不全力干预包底,环球经济势必极速陷入大萧条。

2008年金融海啸同样祸及全球,惟冤有头债有主,银行业备受千夫所指,政府和央行别无选择,必须集中火力拯救“大到不能倒”的金融机构;撇开道德风险及种种后遗症不谈,总算做到对症下药止泻止呕,金融体系免于崩溃,世界得以避过一劫。

相比之下,今回新冠疫潮触发的经济停顿史无前例,连传染病权威亦无法确定疫情何时受控,影响遍及所有产业。从这个角度着眼,2008年金融海啸的“代码”为TBTF(Too Big To Fail),眼前经济灾难的缩写则是TMTF(Too Many to Fail)。

抗疫如抗战,企业应不应救已毋须讨论,值得深思的反而是,美国经济扩张踏入第11年,疫潮爆发之前,美股和企业盈利屡创新高,管理层若稍具危机意识,相信也不会像现在般束手无策,政府不介入便坐以待毙。 中小企因周转困难火烧眼眉可以理解,但众多大企业亦叫苦连天,除了苹果、微软、亚马逊等少数坐拥天文数字现金的科技龙头外,余者皆面临不同程度的资金短缺。这说明新冠肺炎不但是一场公共衞生浩劫,且彻底暴露了企业决策层于“风和日丽”时只顾取悦股东,毫无积榖防饥未雨绸缪的概念。

美国巨企近年盛行股份回购(share buybacks),透过注销(cancel)在市场上购回的流通股,轻而易举地推高每股盈利(EPS)。这种做法一直充满争议,不以为然者索性称之为“财技”,可是从本质出发,股份回购也是企业回馈股东的形式之一,跟派发股息殊途同归。问题是,管理层在经济好景时把营运产生的自由现金流(free cash flow)绝大部分用于回购和派息,结果手头资金远不足应付突发事故,当遇上重大危机,像今天新冠肺炎全球大流行“通杀”,终于令这个天大漏洞无所遁形。

瘟疫横行,航空业首当其冲,美国飞机制造商波音公司祸不单行,先后受到737MAX空难事件与世纪疫潮双重打击,美国总统特朗普眼见事态严重,明言不会让波音倒闭。波音落难,管理层难辞其咎,其中一大错误正是过度厚待股东,六个财政年度合共动用逾400亿美元回购股份,兼且不断增派股息,自由现金流再庞大,回馈股东后亦所余无几。若非如此,以波音在飞机制造业寡头垄断的地位,形势尽管凶险,相信不会马上陷入流动性危机,沦落至抢在航空公司前头向政府求救。

大企业“家无隔夜粮”,波音只是冰山一角。美国多个州为阻病毒扩散禁止餐厅堂食,商业模式号称“毋惧衰退”(recession-proof)的麦当劳和星巴克,生意一落千丈。无独有偶,这两家餐饮业翘楚与波音一样,美股11年牛市期间回购股份绝不手软,当中麦当劳2019财政年度自由现金流达60亿美元,惟手头资金只有10亿美元,应付一个月的营运开支也成问题。由此可见,这并非个别公司的特殊处境,逆(疫)境中恐怕人人自危。

企业陷困很多时并非经营不善,而是周转不灵所致。波音、麦当劳、星巴克无一不是美国人引以为傲的超级品牌,单是响当当的名堂,已是价值不菲的无形资产。资本市场风平浪静之时,这种名牌优势确保蓝筹巨企融资发债无往而不利,然而世上没有免费午餐,金融风暴、经济危机一旦出现,流动资金捉襟见肘、债务负担过度便会表露无遗,空有金漆招牌无补于事,最终埋单的仍是纳税人。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

**如欲提取相关新闻,请点击下列代码**

香港社评/财经评论

台湾报摘

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below