August 2, 2018 / 2:30 AM / in 4 months

港报社评:水能载舟亦能覆舟,正确认识科网震荡--信报8月2日

苹果公司于美股周二收市后发布较分析员预期亮丽的季度业绩,管理层对新一季所作的营收展望亦胜于市场估算,苹果股价周三初段上涨超过半成,为近期颓丧的科技板块带来一点「冲喜」作用。

苹果派成绩表后,由美股科网「五大金刚」组成的FAANG(Facebook、Apple、Amazon、Netflix和Google〔母公司Alphabet〕),季度业绩已先后「放榜」。打头阵的Netflix出师不利,营运数据远逊预期,拖累股价急挫。Facebook情况更恶劣,于管理层预告前路艰辛后单日大泻两成,市值一夜间蒸发逾千亿美元,破尽华尔街纪录。犹幸亚马逊、Alphabet及压阵的苹果尚算争气,凭藉业绩理想展现出较强的抗跌力,令整个FAANG阵营免于雪上加霜。

从本港投资者的角度着眼,腾讯既在内地三大科网龙头(百度、阿里巴巴、腾讯,合称BAT)中占一席位,又以恒指市值一哥身份成为香港股王;而瑞声之类受基金锺爱的科技股,业务更与苹果公司息息相关。沿此路进,美国科网巨头荣辱足以对港股产生牵一发而动全身的影响,故投资者必须正确认识「科技霸主」在美股中扮演的角色。

不少论者都注意到,面对贸易战困扰全球,标普五百指数年初以来之所以仍有进账,很大程度拜FAANG表现出色所赐,这亦是以市值厘订权重的股市基准应有之象,事关当今美股「五强」——苹果、亚马逊、Alphabet、微软和Facebook——市值加起来接近四万亿美元,相等于由尾数上二百八十二只标指成分股的总和!

单以体积而论,五强乃名副其实的巨无霸,惟此五家公司于标指总市值中所占比率目前约百分之十六,既明显低于上世纪六十年代至八十年代初的一成七至两成七水平,跟九十年代至今的一成至一成半相比也仅略高。以历史眼光看市值/权重,今天的五大不见得有何特别之处。

惟须注意的是,今时今日标指五强清一色来自科技行业,跟二○一○年相比不可同日而语,其时市值最高五股为埃克森美孚、微软、苹果、宝洁(P&G)及强生(Johnson & Johnson),分别代表能源、科技和必需消费品板块,行业分布广泛得多。

由此可见,随着科网龙头不断颠覆各行各业,非但美股呈现新旧经济两极化势头,此等巨企在实体经济中的影响力于短短数年间暴增,引起世界各地重视公平竞争和消费者权益的监管机构高度关注。

美国科技股经历近日剧震后,我们认为有两点值得深入研究:

一、过去五年,标指五强整体市值从一万二千亿美元增至四万亿美元,累升接近两倍半,复合年均增长几达百分之三十。显而易见,这段日子要跑赢大市,科网龙头在投资组合中不可或缺。从数据可反映,许多主动管理型基金持有的此类股份,占组合比重远高过相关公司于指数基准内的权重,足证在「公」(替客户争取回报)在「私」(为个人事业着想),基金经理都有必要重仓科技巨头。

二、形势比人强,被动式指数基金不得不买科网,主动式基金持货只有更多,令FAANG(N代表Netflix)或FAAMG(M代表微软)于世情多变中彷佛「百毒不侵」,在贸易战如火如荼的此刻,甚至变相充当「资金避风港」。常言道,水能载舟亦能覆舟,科网巨头的最大敌人不是监管机构,亦非行事反覆无常的狂人总统特朗普,而是对众龙头抱有过高期望以及近乎「死忠」的投资大众。Facebook逾千亿美元的市值损失,对市场不失为一记适时的当头棒喝!(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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