October 11, 2019 / 12:12 AM / a month ago

港报社评:求协议必须弃好牌,中美贸谈全球博彩--信报10月11日

万众瞩目的中美第十三轮高级别经贸磋商周四起一连两天于华盛顿举行,在两国代表再展开讨价还价前,美国联邦储备局周三公布九月十七至十八日议息会议纪录,「贸易」一词在会议纪录中出现多达二十八次,足证在联储局决策者眼中,美中贸易战乃经济风险的最大源头,两国能否于今回合谈判取得成果,不但关乎美国以至全球经济祸福,对联储局利率决策何去何从亦举足轻重。

在中美贸易代表再碰头之前,各种各样的传闻连日满天飞,包括中方官员有意缩短行程提前返国、美方考虑以年初与中国达成的滙率协议作为本轮谈判初步协议的一部分、中国建议大幅增购美国大豆以换取美方搁置原定本月十五日生效的加征关税措施,到美国总统特朗普计划准许个别公司向华为恢复供应非敏感性产品,正面、负面传言交错流出,一概未经证实,中美谈判是成是败无从捉摸,港股和道指期货则追随消息上上落落,基本上全无方向。

联储局于议息会议纪录中提到,利率期货市场与许多决策官员对美息去向的估算存在明显落差,局方或有需要采取行动把差距拉近。讽刺的是,联储局虽有意为减息预期降温,惟证诸事实,决策者每多反过来被市场牵着鼻子走,利率决策跟市场预期高度吻合。以此而论,利率期货市场预示美息走向的功能胜过联储局利率「点阵图」不知凡几。

中美能否在本轮经贸磋商中达成一项足以令环球经济摆脱困境的协议,从而说服市场相信美国经济不会深受拖累,将决定联储局会否再一次被市场「睇死」,快至本月底便作出年内第三度减息。

自联储局上月减息以来,数据显示美国ISM制造业采购经理指数连续两个月萎缩,陷入十年来罕见的困局,负面效应且有迹象扩散至服务业等对经济更重要的环节,连同非农业新增职位以至工资增长俱逊于市场预期,多项统计皆预示美国经济呈现加速放缓的势头。联储局主席鲍威尔对特朗普肆意谩骂大可充耳不闻,惟特朗普向联储局不断施压确切影响市场对利率去向的判断,从权威性毋庸置疑的美国国家经济研究局(NBER)实证研究已得到充分支持。

NBER于上月发表的一篇论文中,指特朗普那些敦促联储局疯狂减息的推文(Tweets),表面上胡言乱语无理取闹,却与利率期货市场对美息去向的预期,于统计上存在极强相关性(strongly statistically significant),平均效应相当于联邦基金利率变动十个基点(零点一厘)。美国今年两度减息,幅度皆为零点二五厘,印证特朗普影响力不容低估。NBER得出的结论是,市场深信联储局在决策上最终会屈服于政治压力、央行独立性受到严重威胁。

在中美谈判前夕,双方皆透过所谓的消息人士互放试探气球,中方表明只接受一份局部协议,除此以外将寸步不让;美方的态度刚好相反,最好是有一份全面协议,完全满足所有要求。应该看到的是,除非美国能成功迫使中方在改变产业政策及保护知识产权等关键议题上作出重大让步,否则任何形式的局部协议都不可能从根本上解决中美之间的深层矛盾和分歧。美股对协议作出短暂反应后,升势大有可能无以为继,既不见得对惯于拿股市表现炫耀政绩的特朗普争取连任有帮助,联储局若因此而放慢减息步伐,更绝非狂人总统所愿见。

从这个角度观之,特朗普设法让中美贸易紧张关系维持于适当「温度」,藉此间接左右联储局的货币政策,相比中美双方达成一项「不完美」协议,也许更符合他的个人利益。特朗普会否放弃这手好牌,削弱利用贸易战升温/降温来「操控」股市和利率预期的优势,轻易与中方达成对美国不尽完美的协议,恐怕才是决定中方代表团于两天磋商后会否空手而回的真正关键。特朗普昨晚率先在Twitter预告,周五与刘鹤在白宫会面,不过同时又说:「与中国谈判的大日子,他们想达成协议,但我会想吗?」一副故弄玄虚的惯技,最终开大抑或开细,环球投资市场唯有一齐博彩。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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