May 11, 2020 / 12:23 AM / 3 months ago

港报社评:港交所易帅策略不变,迈向国际化内外遇阻--明报5月11日

港交所行政总裁李小加上周突然请辞,股价连续两天下挫,反映市场对李小加离任感到忧虑。虽然要易帅,但港交所在熟悉金融市场的主席查史美伦带领下,发展方向相信不会大变。问题是港交所进一步搭通内地及国际市场正面对不少樽颈位,中国与西方世界的紧张关系短期虽然有利“中概股”回流香港上市,但同时压缩港交所走向国际的空间,新领导层在这夹缝中为港交所、同时为香港寻求出路,殊不容易。

李小加对引进同股不同权(WVR)股份上市确有一份坚持,2013至2015年屡屡碰壁之后,仍不放弃,终于在2018年成功争取,使小米、美团及阿里巴巴先后能来港上市,更为现在美国挂牌的中概股开出一条回归之路。该次上市改革,同时引进未赚钱的生物科技公司来港上市,至今已有16家,能否从中孕育成功的医药企业,仍有待时间验证,但这批俗称B股的公司已纷纷获资金追捧,令香港有条件吸引熟悉医药科技的投资者及研究人员。 至于沪深港股通的推出,李小加当然功不可没,但港府财经事务及库务局官员当年亦有高度介入,而且中港两地金融市场互联互通是大势所趋,大量国际资金因为互联互通进入内地,促成A股及中国内地债市加入多个国际金融市场指数。现时港股通日均成交已占整体成交近两成,这些都是李小加领军之下港交所取得的成绩。

2016年初港交所公布改用新标志,一个“X”字由两个相反方向的“C”字组成,左边红色那个C代表中国市场,右边蓝色那个C代表国际市场,港交所的定位就是要让中国的企业、投资者,跟外国的企业、投资者,在港交所、亦即是在香港互相融通。

港交所今年初公布2019至2021年的3年计划,一幅图说明了这战略愿景。中间是一个包围着港交所标志的4层同心圆,由里至外4层是股票、大宗商品、定息及货币产品, 以及科技新领域。这个同心圆的两边,左边是红色的两个圆形,分别是中国资金及中国相关资产;右边是蓝色的两个圆形,分别是全球资金及全球相关资产。全球资金经过港交所再到中国大陆相关资产的线是一条实线,代表在沪深股通及债券通之下,外资已可进出内地股市债市;中国大陆资金到港交所的线也是一条实线,即在港股通之下,内地资金买港股已很畅通;但经过港交所去到全球相关资产的那一条线,却是一条虚线,反映港交所也自知在这方面仍未达标。

查史美伦上任主席之初,提出港交所除了互联互通以外,也要开拓国际市场。过去一年港交所成功吸引全球啤酒龙头百威在港分拆亚洲业务上市,但估计这距离查太的目标仍甚远。大量内地资金其实已在投资欧美挂牌的龙头股,港交所当然也希望能吸引它们来港挂牌,好让内地投资者可以在亚洲时区买卖这些公司的股票。然而新冠疫情令中美关系恶化,西方社会敌视中国的情绪也有增无减,要吸引发达国家顶尖企业来港上市,可谓荆棘满途。去年9月李小加突然公布收购伦敦交易所,伦交所的“拒婚”宣言中,直指港交所的董事会结构反映被港府控制,又指港交所的收购难获美国及英国监管机构批准,反映了西方是怎样看待港交所的。

外闯不成,港交所要深化跟内地的互联互通亦障碍重重。原本最有希望的发展是南向债券通,但经历疫情大流行全球企业债价急跌之后,相信内地当局也会三思而行,ETF通、新股通涉及的技术问题更复杂。其实自从2016年底推出的深股通之后,内地所有互联互通的新措施都只是方便外资流入内地,内地资金往外流未见有新突破。所以港交所3年计划中,内地资金经香港流向全球相关资产这条线,在可见的将来,恐怕都只会是条虚线。

无论是港交所还是香港,要成为中外资金融通之处,还要看中央政府取态和全球政经关系变化。话虽如此,港交所仍有可以自行努力的地方。那个4层的同心圆,除了股票之外,外面3层的发展在过去10年乏善足陈。8年前收购的伦敦金属交易所(LME),跟港交所的协同效应近乎零,债券交易在港交所亦无进展。新管理层应该抛开等内地开绿灯、藉内地资金来发展股票以外业务的思维,即使内地迟迟不开绿灯,怎样令债券、商品、外汇等产品在港交所落地生根,是刻下港交所要策划的事,不容再等。

李小加出身投资银行,业界评论都说他爱做“大刁”(Deal),而有多位熟悉内情人士都认为他可能轻忽了港交所的内部管理。不少人揣测上市部首次公开招股审查组前联席主管杨金隆涉嫌收受利益一案,成为李小加离任的导火线。这类丑闻一宗都嫌多,新领导层要认真纠正内部监察缺失,以免香港国际金融中心这个金漆招牌再蒙污,这可能比开拓新市场新业务来得更迫切。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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