April 26, 2018 / 1:33 AM / 6 months ago

港报社评:环球平钱告终,股市后向看3因素--经济日报4月26日

环球股市昨因美国10年期债息升穿3厘而受冲击,市场忧美债牛市与平钱时代告终。长息升主因美国以至环球经济向好,后市如何,负面消息暂占上风,投资者不可不察。

美国10年期债息一直被视为环球无风险基准利率,亦即资金成本与投资回报的参考基准,而新债王冈拉克等一直指3厘是美债牛市告终的分界綫,故当这个心理红綫遭升破,触动了市场神经,导致美股以至环球股市下跌。

美10年期债息要回到并长期处于3厘以下的可能性已不高,因目前是经济向好推动通胀与通胀预期升温,除非经济突然逆转,否则美国有望正式摆脱低通胀时代,此将令长息可望稳步向上。这意味美国以至全球告别平钱年代。

债息上升,美股下跌,此因过去9年美股上升的其中一个动力,正是平钱。一来是很多美企趁超低息环境举债回购股份,撑起股价;二来债息低令资金走进股市追逐较高回报。现时债息上走,不但上述两个利好因素消失,而且高负债企业的还债支出增加,亦将影响盈利,因此股市仍续有调整压力。

后市到底如何,则要看3大因素。其一,环球经济向好虽间接推升长债息,但亦为企业盈利前景提供动力,关键是美国以至环球经济后劲能否持续?国际货币基金组织(IMF)虽仍看好今年世界经济,亦警告随着各国央行收紧货币政策,中美贸易战阴霾密布,令环球经济增长在2020年底前放慢。若贸战开打,情况恐更不妙。

其二,过去支持美股高估值的客观因素日渐减弱。例如以往对科网股监管过宽,随Facebook保障客户私隐不力,监管势将加强,都可能影响网企营商模式和营利。

美股12个月预期市盈率自今年1月以来已降低13%,反映市场对美企盈利增长放缓的忧虑。

其三,储局加息步伐会否加快,加重股市压力?储局加息主要看就业和通胀,由于失业率已处4.1%全民就业水平,加息快慢已主要系于通胀及通胀预期。劳动市场紧张会否终于推高工资上涨?中东地缘政治局势升级,又会否令油价续升?

由经济增长推动的长息上升,对股市冲击已现,但后市如何,投资者便要密切留意上述三个因素。

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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