May 24, 2019 / 12:12 AM / a month ago

港报社评:美三理由不宜减息,贸易股市无限牵扯--信报5月24日

美国财长努钦周三在众议院听证会上表示,华府于未来个多月内都不会就是否对余下三千亿美元中国进口货加征关税作出任何决定,并重申总统特朗普可能在六月底与中国国家主席习近平会面。另一边厢,继华为集团后,美国计划把另外五家中国知名企业纳入出口黑名单,中美对决延伸至科技战场上彰彰明甚。努钦派发的「定心丸」显然起不了安抚市场之效,中港股市昨天双双急挫,恒指收市泻逾四百点。

正当中美何时(或有没有机会)举行下一轮经贸谈判悬而未决之际,美国联储局于本港时间周四凌晨公布本月一日结束的议息会议纪录。决策者认为,本土劳工市场强劲、消费者对前景乐观,足以抵消中美贸易战以至英国脱欧陷入乱局等负面因素对美国经济所造成的下行压力,并调高美国全年增长预测。然而,会议纪录也显示,即使经济状况改善,利率于一段时间内不会有任何变动,强调在决策上将保持耐性。

值得注意的是,特朗普五月五日通过社交媒体Twitter突然发炮宣布加征关税,把贸易战升级,随之而来的美方打压中国科技企业及北京发动猛烈舆论反击,连串对抗行动均在联储局月初议息之后才发生;更重要的是,当时种种迹象显示中美即将达成贸易协议,联储局对外围风险的评估,极可能已把这个正面因素纳入考虑范围内。

换句话说,五月议息会议纪录落后于形势,未及反映中美贸易谈判触礁。联储局多位主要官员本周发表的言论虽与会议纪录内容基调一致,惟利率期货市场对美国九月减息的机率估算仍接近四成,年底前调低利率的机会更高达七成。

尽管如此,我们认为联储局匆匆减息害多于利,原因有三:

一、决策者刚对美国经济前景作出乐观展望,言犹在耳即放松银根,减息行动似恐慌性(panic cuts)多于保险性(insurance cuts),极易引发环球经济岌岌可危的联想。

二、特朗普上周在Twitter帖文中夸下海口,扬言联储局若以减息配合他跟中国打贸易战,美方必胜。姑勿论决策者怎样解画,联储局于中美贸易战不断升温之际调低利率,只会令特朗普狂上加狂,藉宽松货币政策「撑腰」向中国加码施压,北京无法不奉陪到底,从而令本已严峻的战况火上添油。

三、联储局利率决策一旦跟中美纠纷扯上关系,不论是否真的「配合」总统打仗,央行独立性及公信力蒙污势所难免。

这边厢,努钦抛出美方个多月内不向更多中国进口货加征关税的虚浮橄榄枝;那边厢,中国商务部新闻发言人高峰冷淡回应,称美方若想继续谈,就得拿出诚意纠正错误,为两国贸易合作创造条件。这等于双方各说各话原地踏步,僵持状态并无半分改观;从市场反应判断,投资者对中美透过磋商排解纷争已不存幻想。

讽刺的是,按照目前金融圈内大行其道的「保护主义逆周期论」(counter-cyclicality of protectionism theory),股市愈弱,中美重返谈判桌的意欲便愈强。据此逻辑,只有企业伤筋动骨、股价一泻如注,继而对两国经济俱造成实质损害,中美始有可能从激烈对抗回归理性对话。

正如我们于本周三社评所言,贸易谈判不过是美国藉签订协议逼中国调整产业政策的手段,倘若此路不通,华府便会直接以中国科技企业为打击对象,磋商跟封杀实际上殊途同归。

「保护主义逆周期论」不乏参考价值,惟结论离不开股市与贸易政策无了期地相互牵引,到头来两者齐陷只见波动不见方向的恶性循环。既然中美硬碰硬股市难有运行,而重启贸易谈判同样要靠股海逆风推动,形势在转好以前,不排除会先变得更差。所谓君子不立危墙之下,股神名句「别人恐惧时我贪婪」似乎在这次跌市中不适用,因为行情起落系于一个想法错乱的大国总统,没迹可寻,何必把家产押上陪特朗普癫,故宜尽早为投资组合做足防震准备,以免一子错满盘皆落索。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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