October 12, 2018 / 1:53 AM / 8 days ago

港报社评:美国债息一推,环球资产现形--信报10月12日

市场气氛瞬间骤变,往往难以用常理解释,只要投资者对长升不跌四个字深信不疑,哪怕香港楼市年年高踞全球最难负担榜首,为求让年轻一辈能圆置业梦,「靠父干」买楼上车比比皆是。在世界的另一端,华尔街与环球股市背驰多时,惟新兴市场、中国、欧罗区家家有本难念的经,美国经济及企业盈利相对出色,美股愈贵反而愈多人买。然而,市场气氛一旦逆转,压垮骆驼的每每只需一根稻草。

经过连日争持后,美股终于在周三一泻如注,道指下挫超过八百点,科技股抛风更惨烈,纳指暴跌百分之四,令全球股市进一步兵败如山倒,港股周四泻逾九百点,亚太、欧洲股市也尽皆跌个四脚朝天。本港楼市气氛同时转弱,中信里昂日前发表报告,指银行过去数周已陆续调低物业估价,变相收紧按揭贷款控制风险。从资产市场整体势头可见,专家口中的「完美风暴」有全面爆发之兆。

综观全局,最有可能成为骆驼背上最后一根稻草的乃美国债息。早在九月中旬,美国十年期国债孳息率已升越三厘并稳企该水平之上,市场起初不以为然,且有投资者更视长息上扬为债市确认美国经济欣欣向荣的喜象,直至十年期债息以迅雷不及掩耳之势创出七年新高,投资者始察觉情况并非想像般乐观,美股沽压随即大增。

美国债息突如其来飙升,今年一、二月间亦曾经发生,当时被归咎为引发美股极速下滑一成的元凶。既有前科,「息魔」再度现身,市场理应淡定驾轻就熟,但债息此番抽升跟年初背景大不相同,对上月底才终于跟随美国加息的香港来说,有两点值得注意。

一、债息年初急升并推低美股,正藉联储局主席新旧交替之际,市场对鲍威尔抱观望态度;八个月过去了,联储局在他领导下已三度加息。更重要的是,鲍威尔近日明确表示,美国利率目前离「中性」(neutral)水平仍远,而联储局在有需要时可让利率超越中性。由此可见,美国总统特朗普三番四次狠批联储局加息过于进取,但鲍威尔显然不买他的账,坚守央行独立性的态度鲜明,难怪「狂人」老羞成怒,于美股周三大泻当天再度发炮,轰联储局的加息决定「疯狂」。此语一出,立即惹来世界各地央行首脑群起声援鲍威尔,特朗普落得个自讨没趣。

与其说鲍威尔「老鹰上身」,不如说他在决策上较其前任耶伦更加倚重数据(data-dependent)。美国上月失业率降至百分之三点七,创四十九年新低,全球最大网上零售商亚马逊近日更带头善待员工,宣布调高全美雇员最低工资至每小时十五美元。事浮于人必推升受薪阶层议价能力,倘若中美贸易战对物价的影响最终反映于零售层面上,联储局将面对工资与消费品价格相互带动的严峻局面。债市担心通胀升温属理所当然,股市则惧怕联储局政策过紧扼杀增长。「息魔」年初推低美股时,上述矛盾尚未浮面,如今却日趋白热化,美国今后公布的每一项经济数据皆足以牵动投资者神经。

二、鲍威尔若真的冷酷地一切以数据为本,而稍后公布的统计数字又令联储局不得不继续加息,那便意味由现在至明年底,美国至少将再调高利率四次(今年十二月一次,二○一九年合共三次)。本港资金流动性尚算充裕,这从四大银行首次加息只调高最优惠利率八分一厘可窥一斑,可是银行体系结余水平今非昔比,港息继续追随美息上调势所难免。

香港利率最终要跟美国走,经济却与内地唇齿相依。国际货币基金组织(IMF)日前把中国明年经济增长预测从百分之六点四下调至百分之六点二,本港资金成本趋升遇上内地经济大吹冷风,现在就说「冰河时期」重现未免言之过早,惟港股雪上加霜之余,本地楼市亦逐渐由卖家市场变为买家市场,无疑已响起警号。以历史眼光观之,美国十年期债息三点二厘何足道哉,但全球资金盛宴曲终人散,「收水」对股、楼、债市的冲击逐渐显现。临界点在哪里?三点二厘也许给了投资者一个绝不温馨的提示。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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