September 20, 2019 / 12:25 AM / 2 months ago

港报社评:美重启量宽想当然,油价波动中国更烦--信报9月20日

美国联储局一如所料于周三减息四分一厘,联邦基金目标利率下调至一点七五厘到二厘之间,为局方于不足两个月内第二次减息。议息声明一方面重申美国就业及消费保持强劲,通胀压力温和,同时强调不会对环球政经发展掉以轻心,将采取适当措施确保经济持续扩张。

声明内容跟7月底上一次议息大同小异,惟“点阵图”反映决策者就利率去向出现重大分歧,今年底联邦基金利率中位数预测为一点八七五厘,意味年内将不再减息,无异于向憧憬美国开启漫长减息周期的投资者浇了一盆冷水。

就在议息前夕,美国货币市场近日忽闹“钱荒”,以国债作抵押品的隔夜回购利率(overnight repo rate)一度飙升至十厘水平,迫使纽约联储银行十年来首次进行隔夜回购操作,一连三天合共向银行体系紧急注资近二千亿美元,犹幸流动性紧张并无引致股、债、滙市剧烈波动,未见明显左右联储局的减息决定。

美国银行体系突然“水紧”,原因众说纷纭,但金融界矛头直指联储局,认定这是缩减资产负债表“收水”过度的后遗症,要求局方重启量宽入市买债,藉“放水”增加银行储备的声音响彻云霄。我们认为,那未免有点一厢情愿。

联储局主席鲍威尔于议息后记者会上虽提及联储局将检讨应否让资产负债表回复“自然增长”(organic growth),惟这是否等同于为重推量宽作好准备,大有商榷余地;更重要的是,美国经济仍维持稳步向前的势头,联储局内部连应否进一步减息亦莫衷一是,除非局方多番出手仍无法令回购利率重返正常水平,又或有迹象显示类似2008年银行间互不信任,因而囤积现金不愿放贷的历史重演,否则实无必要急不及待重启量宽。从目前情况判断,以上两个情境发生的可能性都不高。

不过,有憧憬就有炒作,美股周三急跌后拗腰反弹,全赖鲍威尔一句话重燃市场对“放水”的期望,抵消了决策者对利率去向整体上立场偏鹰的负面影响。至于美国总统特朗普把“不及格”、“胆小”、“没常识”、“没视野”连串贬词加诸鲍威尔和联储局身上,更是见怪不怪,大可当作噪音。

美国资金面呈现紧张之际,突如其来的还有沙地阿拉伯两大石油设施上周末遭无人机和导弹袭击,损失产量多达每天五百七十万桶,相当于全球百分之五的供应。油价周一最多涨近两成,其后沙地能源部声称遇袭炼油厂最快月底可恢复全面运作,油价应声回落,然而事件唤醒世人,关乎环球经济命脉的重大能源基建在保安方面漏洞百出。若非油市近年供过于求,主要耗油国库存处于两年来最高水平,每天供应骤减数百万桶带来的惊恐只怕远不止于此。

地缘政治风险一旦导致本已难测的油价更易急升暴挫,中国人民银行面对的挑战随时比联储局大得多。拜页岩油气革命所赐,美国已基本实现能源自给自足,近年且有余力向世界市场输出原油,加上战略石油储备充裕,油价波动对美国经济的冲击早已今非昔比。反观中国,官方数据显示去年原油进口量达四亿六千万吨,相等于每天进口九百二十四万桶,中国不仅是如假包换的全球最大石油买家,原油对外依存度更超过七成。

众所周知,内地消费物价因猪肉价格疯涨而居高不下,倘若再受到高油价夹击,通胀必然更难回落。这就足以解释何以八月份工业增加值、固定资产投资及零售增长全皆反映经济持续放缓,人民银行周二却未如市场预期般,继全面降准后顺势调低“中期借贷便利”(MLF)操作利率,藉此发出进一步放宽政策的讯号。

中国央行在刺激经济与控制通胀之间左右为难,联储局亦不见得走在坦途上。利率“点阵图”显示,公开市场委员会(FOMC)十七名成员中,七人支持年底前再减息一次,五人认为应按兵不动,余下五人则主张掉头加息。由此可见,美国经济孰好孰坏、利率何去何从,联储局其实也在摸着石头过河。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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