August 2, 2019 / 12:22 AM / 24 days ago

港报社评:联储局减息两边不讨好,港人忧时局甚于息口--明报8月2日

美国联储局减息四分之一厘,是逾10年来首次减息。连月来美国总统特朗普不断施压要“大幅减息”,联储局主席鲍威尔试图中间落墨,强调今次只是“政策调整”,并非减息周期开始,惟亦未有排除再减息。目前美国经济表现理想,是否有迫切需要减息,本来就有争议,这次所谓“保险式减息”,有可能助长资产泡沫和过度借贷,为美国以至全球经济埋下更多隐忧,究竟联储局能否顶住白宫和市场压力,需要密切留意。美国息口走势对香港楼市和经济虽有一定影响,然而刻下市场更关心社会动荡和中美贸易战的影响,万一香港局势恶化加剧资金外流,才是真正的风险所在。

美国联储局对上一次减息已是2008年底,当时联储局为了应对金融海啸,将利率降至接近零水平,其后更推出“量化宽松”措施,大举买债变相印钞“放水”,不惜扩大资产负债表规模。超低息环境维持7年,直至2015年底,联储局开始“收水”,推动利率正常化,加息周期展开,同时逐步缩减买债规模。

特朗普上任以来,最关心的就是股市表现,视之为“政绩”。当前中美贸易战正酣,加上明年是大选年,特朗普不断施压要联储局减息,不满鲍威尔之说甚嚣尘上,有意炒人传闻不胫而走,华尔街亦乐见美股“步步高升”,为减息推波助澜。最近特朗普高调要求“大幅减息”,幅度剑指半厘,同时叫停“缩表”(缩减资产负债表),明言若非联储局收紧货币政策,美股表现将更强。

当前美国经济走势良好,莫说“大幅减息”,连是否需要减息,亦大有商榷余地。美国第二季GDP增长2.1%,胜过市场预期,失业率是近半世纪最低,消费表现持续强劲,在这种情况下减息,其实相当罕见。联储局一直强调决策独立,不受政治因素影响,倘若为了讨好总统和满足投资者赢钱欲望去做决定,公信力将严重受损。美国有评论形容,这次是联储局史上其中一次最不情不愿的减息,鲍威尔既要捍卫联储局独立形象,同时又要说服外界,为何经济表现理想仍要减息。

鲍威尔和联储局的做法,似乎是尝试中间落墨。一方面,联储局未有大幅减息,只减四分之一厘;另一方面,局方又同意提早两个月叫停“缩表”,令不少分析师大跌眼镜。鲍威尔否认因为白宫施压减息。他搬出来的减息理据,是要为经济“买一个保险”。他表示,美国经济既有正面亦有负面发展,虽然上半年增长速度“健康”,不过制造业表现连续两季下跌,通胀率低于2%的目标,加上全球增长疲弱,现在减息是要抵御经济下行风险。

联储局最新议息声明对美国经济的描述,跟6月的内容大致相同;一个地方的经济状况,在大多数时候总会同时有正面和负面发展,鲍威尔为减息解画,说服力有多少,恐怕见仁见智。诚然,美国经济确有长远隐忧,例如很多新增职位都是临时工或低收入服务业职位,可是减息作为刺激经济的主要工具,通常在形势严峻时才使用,刻下美国显然不在此列。

鲍威尔形容今回是“保险式减息”,强调这只是经济上升周期中段一次政策调整,并未进入减息周期,暗示无意大幅减息,惟同时亦不排除会再减息。这种说法,与其说是面面俱圆,不如说是两边不讨好。特朗普强调应展开“长期进取减息周期”,华尔街亦嫌“减得少”;至于认为根本毋须减息的经济专家,对于鲍威尔能否顶住白宫和华尔街压力,亦将信将疑。

今次减息带来的道德风险,是部分人可能认为“哭得大声有奶喝”,减息踏出了第一步,只要死缠烂打,自然陆续有来。根据鲍威尔的逻辑,这次“保险式减息”,很大程度是“预防”中美贸易战等不明朗因素影响;反过来说,特朗普只要持续制造贸易摩擦和地缘政治紧张,就有机会促使联储局继续减息。当前联邦基金利率目标区间为2至2.25厘,息口仍处于历史上偏低水平,倘若一再减息,将削弱日后联储局“减息抗逆”能力。近期美国有评论关注企业高风险借贷太多的问题,减息将会火上加油,波士顿联邦储备银行行长罗森格伦亦警告,“保险式减息”可能刺激资产泡沫、助长过度借贷。

全球经济增长放缓,美国减息短期内总有刺激作用,惟长期影响仍需观察。美国息口走势变化,对香港经济虽有一定影响,惟近年效应似乎有所减弱,4年来美国8次加息,香港楼市和消费意欲未受多少影响。观乎近期形势,本港经济和楼市对美国息口的敏感度,显然不及社会动荡和中美贸易战。虽然特区财金官员一再表示,近期未见资金大规模外流,可是有投资界人士指出,确有一些大户和富豪搭建资金通道,必要时可以迅速将大笔资金搬离香港。一旦资金大规模外流,香港的国际金融中心地位,有可能面临严重冲击。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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