August 30, 2018 / 2:45 AM / 22 days ago

港报社评:资金流向未大变,正确看待逆周期--信报8月30日

自从鲍威尔上周五首次以美国联储局主席身份出席杰克森霍尔(Jackson Hole)全球央行年会,并在演说中疑似「放鸽」后,金融市场出现了微妙变化,美滙指数失守九十五水平、恒指本周一「怒涨」近六百点后稳企二万八千点以上、资金撤离新兴市场势头收敛,而积弱多时的金价亦借美滙回调重上每盎斯一千二百美元关口。

就事论事,鲍威尔于央行年会上的发言孰「鸽」孰「鹰」,视乎市场如何解读而已。联储局主席一方面强调美国经济并未呈现过热迹象,通胀短期内显著升越百分之二目标的风险也不高,惟同时重申只要经济维持稳健增长,将继续循序渐进加息。后一句话既阐明美国央行的政策立场,亦有藉机向两度公开表示不满持续加息的特朗普总统施以「还击」之意。

总的来说,鲍威尔的言论并未偏离联储局按实际经济数据作出政策判断,力求在促进经济增长与维持物价稳定之间取得平衡的一贯轨迹,「放鸽」云云,未免断章取义。值得注意的反而是,就在杰克森霍尔央行年会揭幕同一天,人民银行宣布重新启动逆周期因子作为人民币中间价定价机制的计算因素,分析普遍认为此举旨在阻止市场形成人民币单向贬值预期,同时在中美贸易谈判寸步难行下向美方释出善意。港股周一劲升,人民币大反扑的「功劳」似比鲍威尔被视为鸽派的演说更大。不出所料,美国财长努钦周二接受访问时,大赞中国力托人民币滙价,更说这绝非操控。

若拉阔角度看,港股于八月十日至十六日连跌五个交易日,恒指累计泻足一千五百点;MSCI新兴市场指数从年初高位回落超过两成,符合熊市的技术定义;美滙指数于鲍威尔开腔前一度试冲九十七水平;人民币「破七」之声近期响彻云霄;金价则对贸易纷争、地缘政局等风险全无反应,且有世道愈乱金价愈残之象,令最死忠的「金甲虫」亦不得不质疑黄金是否已丧失传统避险功能。凡此种种,皆显示市场情绪朝着看好(美滙)或看淡(港股、新兴市场、黄金)的其中一方严重倾斜,只要有小量资金尝试逆向操作,便足以引发所谓的「挟仓」现象,促使超买的资产显著调整,超卖的市场强力反弹。内地重启人民币逆周期因子、鲍威尔本属中性的讲话被过度演绎,都成为触发多种资产短期转向的最佳藉口!

我们对上述市场出现根本性转势抱怀疑态度,原因有二:

一、港股近日反弹虽似模似样,惟港元滙价在金管局连番出手承接港元沽盘后仍贴近七点八五弱方兑换保证水平,说明「走资」步伐并没有减慢,经过金管局频密干预后,银行体系总结余已跌穿八百亿元水平(由四月时近一千八百亿元节节下降)。鲍威尔上周五发言后,市场对美国年底前再加息两次的预期维持不变,本港银行即使如何不愿意,最快下月恐怕也得调高最优惠利率。

二、不论去年五月首次引入人民币逆周期因子,还是近日重启这项措施,人民银行俱得到美滙指数「适时」转弱的祝福,非但令支持人民币滙价行动事半功倍,且予人此招效用明显的印象。然而,任何逆周期(countercyclical)操作,都必须在一个成形已久趋势方兴未艾的前提下始出师有名,比如港府多次因应楼价涨风推出「辣招」、金管局收紧楼按贷款成数等,姑勿论目的是透过增加置业成本令楼市降温,抑或确保银行体系不会因过度借贷而陷入不稳,若非楼价飞升民怨沸腾彰彰明甚,「逆周期」三字从何说起?

事实胜于雄辩,辣招一轮接一轮、金管局连番收紧楼按,都阻止不了楼价持续破顶。由此可见,不管针对的是资产价格升势或跌势,逆周期措施极其量只能短暂阻止一个强而有力的趋势全速运行,难以从根本上扭转周期本身。

美滙指数最近的调整若只是「唞唞气」,资金回流美国大势不改,那么人民币、新兴市场、港股以至黄金等一两周前仍弱得令人忧戚的态势,很快又会面临新一轮「挑战」。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

**如欲提取相关新闻,请点击下列代码**

香港报摘/社评/财经评论

中国报摘

台湾报摘

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below