August 2, 2019 / 12:22 AM / 20 days ago

港报社评:防患未然不痛不痒,小幅减息弊多于利--信报8月2日

网络世界流行一种说法,就是所谓“识睇要睇留言”(懂得看要看留言)。按此逻辑,听央行决策者讲话,也得聚焦言论中的“金句”(money quote)。美国联储局主席鲍威尔在6月议息后抛出“预防胜于治疗”(an ounce of prevention is worth a pound of cure)这句话,市场随即认定美国7月减息绝无悬念。一如所料,联储局于本港时间周四凌晨宣布减息四分一厘,为逾十年来首次调低利率,同时决定提前两个月,在8月结束缩减资产负债表计划。

联储局以“预防性减息”(insurance cut)为美国经济买保险,完全说到做到。然而,鲍威尔在此次议息后记者会上的发言却无异于向憧憬美国正式启动减息周期的投资者大泼冷水。他形容这次行动只是对货币政策的“中期调节”(mid-cycle adjustment),并不意味减息周期已经开启。

“金句”一出,总统特朗普固然第一时间于Twitter上贴文宣泄不满,金融市场也因鲍威尔并未暗示长期减息趋势而出现震荡,道指周三收市泻逾300百点,美滙指数突破98水平,而近期呈强的金价亦显著回软。

联储局何以在就业市场和消费开支持续强劲下落实减息,议息声明已作清楚交代:环球经济增长疲弱、通胀压力温和,令美国经济前景继续受到不明朗因素困扰。对于这番解释,我们绝对认同;值得商榷的是,从防患于未然(preemptive)的角度出发,联储局选择调低利率四分一厘而非半厘,且拒绝承诺进一步减息,到底明智还是不智?

以环球经济状况而论,远的不说,香港第二季本地生产总值(GDP)预估数字显示按年实质增长只有百分之零点六,远逊市场预期的百分之一点五;GDP按年增长更连续两季处于十年来最低水平。上述数字尚未全面反映修订《逃犯条例》风波引发的社会冲突对旅游、零售等各行各业的打击,惟单是投资开支剧减及外部需求疲弱,已令本港上半年经济一差至斯,第三、四季境况如何可思过半。

香港是细小而高度开放的经济体,对外围环境格外敏感,环球经济吹什么风,本港堪称“缩影”。欧盟统计局周三公布欧罗区次季GDP初值,按季仅增百分之零点二,只及首季百分之零点四增长的一半。七月份核心通胀率百分之一点一,创17个月新低之余,离欧洲央行百分之二左右的通胀目标也愈来愈远。

联储局试探式小幅减息,针对的乃环球经济和通胀实况,不应一口咬定决策者屈从于总统特朗普的压力,可是世界经济落入今天局面,白宫的保护主义政策无疑是一大源头。联储局减息四分一厘,可说是对狂人总统所作所为的另类回应。然而,美国失业率处于近半世纪低位,股市则在历史高位徘徊,联储局于这样的环境中放松银根,难免招来各方批评。从这点着眼,纽约联储银行总裁威廉斯(John Williams)上月那番“说溜了嘴”的话,意外地道出了决策者的矛盾。

这位局方第三号人物指出,利率一旦接近零区间(zero lower bound, ZLB),央行在经济危机初现时便要先发制人,减息须既快且狠,以期一出手便取得最大效果。纽约联储银行其后发声明澄清,威廉斯的言论立足于过去20年研究成果,并非联储局的政策立场。

环球经济风险若大到联储局必须为美国经济“买保险”,减息四分一厘就显得不痛不痒,无法满足既快且狠防患未然的要求。反过来看,美国经济衰退如非迫在眉睫,以联储局有限的刺激经济“弹药”,轻率减息只会浪费资源,在危机真正降临时限制局方出招空间。金融市场炒美国放宽货币政策足有大半年,且看鲍威尔所指的“中期调节”,发展下去是否有出人意表的解读。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

**如欲提取相关新闻,请点击下列代码**

香港报摘/社评/财经评论

中国报摘

台湾报摘

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below