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亚洲

港报财经评论:中概股价值重现,经济风险却未除--信报10月12日

恒指昨天急涨487点,滙控再升逾2%,是推高指数功臣之一。不只香港股市造好,日股昨天也上扬449点。日股9月曾经升过一轮,十分强势,经历近一个月回吐,几乎跌回9月初大升前水平。美国10年期债息早前攀越1.6厘水平,升势相当确定,在通胀与加息预期下,股市向上动力未必可以持久,反弹浪应以减货为主。

美国加息在前,强美元在后,两因素都对亚股不利,今轮港股涨势只宜视作反弹浪。美国债息涨势已成,美国、香港的银行与金融股都可以看高一线。

至于连科技股都升,则可能与息口因素无关。「股神」毕非德上周伙同芒格(Charlie Munger)旗下的Daily Journal披露了13F文件,截至9月底,Daily Journal通过美国预托证券(ADR)累计持有阿里巴巴 302,060股,市值逾4,500万美元。股神同佢都系价值投资者,这是否意味阿里巴巴已经跌至一个价位,值得价值投资者趁低吸纳?

这是继今年首季之后,芒格第二次加仓阿里股票。今年3月底,Daily Journal持有阿里的数量为165,320股,意味今次扫货,把阿里持仓数量增加了82%。

在今年第三季,受科网股加强监管、中概股大跌及连串坏消息拖累,阿里7月至9月份股价累计跌幅近35%,总市值蒸发超过2,139亿美元。这令芒格在首季建仓的阿里录得不少账面亏损。有别于短炒式对冲基金的交易模式,芒格选择在阿里暴跌的第三季逆势加仓,意味股价下跌并不构成沽货理由,反而作低位增持,长线持有。

资料显示,截至第三季度末,Daily Journal持有5只股票,持仓最大变化是阿里,另外还持有美国银行、富国银行、US Bancorp、浦项钢铁,持仓数量均没有明显变化。由此可见,芒格的投资风格非常谨慎,几乎全部集中于传统领域的高股息类股票。是次连续于第一季及第三季加仓阿里,以其保守风格,应该是看到阿里的投资价值,而非阿里以往受外界关注的高增长。

股神投资旗舰巴郡以往很少投资于互联网科技巨头,也不是未曾作出尝试,例如2019年就开始小量配置了亚马逊股票,但一直未曾进入重仓股名单,更似是试探式投资。即使亚马逊期间股价有不俗升幅,依然没有大幅增持。

今年5月,90岁的毕非德和97岁的芒格同时出席股东大会,芒格对于突然投资在阿里的提问,回应指中国政府仍旧会允许企业蓬勃发展,放眼未来30年,猜想会有更多中国公司跻身全球最有价值企业。他表明不会投资看不明白的互联网科技股,而是更偏向于雇用投资经理来投资。

有股神拍档加持,阿里股价表现当堂醒晒,昨日劲飙近8%,大幅跑赢同业腾讯。阿里若由高增长股变为价值股,亦即高市盈率不再,未必代表后市可以大升。

在昨日升市之下,个别股份表现相当参差,资金投向中概科技股与金融股,但基建、水泥、铝材及内房股都非常疲弱。部分消费股也后劲不继,其中安踏下挫4.5%。同样是内银股,招行抽升近5%,但建行及工行到收市时股价均倒跌。

由中国恒大理财产品未能偿付引发的一轮动荡,至今似乎平静下来,但实际上内地楼市正开展更大型的跌浪,一手房销售固然停滞,二手房更是成交死寂,得以成交的都要大幅降价。中国楼市按目前下跌轨迹,唔会无经济后果,首先系楼市一向是拉动中国GDP的主力,楼市转跌,未来经济前景会更悲观;二是银行贷款好大部分同房地产活动有关,楼市最终都会连累到银行业。

据野村经济学家称,内地开发商在近年形势好的时候,共举债逾5万亿美元,债务规模较2016年年底几乎增长了一倍,总额比全球第三大经济体日本去年的整体GDP还要高。

全球市场正在为可能出现的一波违约潮做准备。亚洲的垃圾债券市场正遭遇新一波抛售,ICE BofA亚洲企业美元债券指数中的59家中国开发商,有24家的债券收益率超过20%,表明违约风险十分高。

内房商年初以来就已没有更多的融资渠道,今年1月至8月,主要融资都是来自出售楼花,等于是向购房者借入无息贷款。不过,这一收入来源也在极速下降。根据易居研究部门资料,中国100家最大的开发商9月份总销售额,较去年同期大降36%。包括中国恒大、碧桂园、万科在内的10家最大内房商销售额,较去年同期下滑44%。野村估计,截至今年6月,内房商积累5.2万亿美元的债务中,银行贷款占比最大,达到46%,债券约占10%,即使全部债务违约,对内房商减债作用都是有限。咁内房破产,最大风险转嫁予边个?当然系内银。

内地政府当然唔会睇住内银出事,但喺消化不良贷款过程中,唔多唔少都会有冲击。内房债务危机尚未摆平,又轮到通胀猛虎来袭,未来不明朗因素还多的是。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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